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摩根士丹利编制了一份潜在“意外”清单，这些情况可能在2026年令投资者措手不及。

由马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）领导的全球策略团队上周五发布了一份研究报告，指出了目前尚未被市场共识纳入考虑的可能事态发展。

其中首要的意外可能是美国出现无就业增长的生产率提升，这或许源于人工智能技术应用加速，从而降低消费者价格通胀。霍恩巴赫认为存在一种可能性，即劳动力需求降温使工资增长保持在3.5%左右，而生产率增长则从2%加速至2.5%。霍恩巴赫提出，这可能将核心通胀推至2%以下，使美联储更容易降息，并导致收益率曲线出现“牛市扁平化”，即长期利率比短期利率下降得更快。投资者对财政赤字增长和期限溢价（将资金锁定在较长期限资产中所要求的额外回报）的担忧可能会减轻。

伊莱·卡特（Eli Carter）和马丁·托拜厄斯（Martin Tobias）提出，股票与债券相关性回归负值的可能性可能会在2026年打破市场预期。今年，在股市上涨的同时，债券也同步上涨，因为美国10年期国债收益率已下跌40个基点。他们可以设想这样一种情景：坏消息再次对风险资产构成利空，而在当前，坏消息往往因其意味着美联储更有可能降息而提振市场。

鉴于衡量市场波动性与投资者焦虑情绪的基准指标——VIX指数正交易于近期低位且处于相对狭窄的区间，肖恩·周（Shaun Zhoul）和伊莱·卡特认为，任何超预期的波动或重大事件都可能引发显著的波动性冲击。他们观察到，市场目前对未来波动率的定价分布非常集中。“隐含波动率处于过低水平。”

日本固定收益分析师小泉晃一（Koici Sugasaki）和上里弘武（Hiromu Uezato）指出，他们最担心的是国内投资者可能不愿支持日本国债市场。他们担忧，日本央行推行的更高利率可能产生与初衷相反的效果，实际上会降低国内投资者的购买意愿。

驻伦敦的分析师大卫·亚当斯（David Adams）认为，欧元可能因人工智能技术应用热情远超预期而走强，成为一个潜在的意外。这是可能的，特别是如果这导致欧元升值，因为市场普遍预期欧洲央行在2026年根本不会收紧政策。

外汇分析师安德鲁·沃特鲁斯（Andrew Watrous）和莫莉·尼科林（Molly Nickolin）认为，加元最终可能跟上其他十国集团（G10）货币兑美元的整体上涨步伐。自美元于1月开始走弱以来，加元的表现至今相对滞后。

最后，新兴市场分析师詹姆斯·洛德（James Lord）和西蒙·韦弗（Simon Waever）推测，新兴市场固定收益资产可能迎来又一个回报强劲的年份，类似于2025年实现的14%至16%的回报率。如果美联储将利率降至被视为中性水平以下（约3%左右）且通胀温和，那么新兴市场债券将具备看涨理由，这源于其与美国债券的利差可能收窄，以及美联储更低的政策利率。