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黄金与白银双双再创历史新高，现货白银周二晚间历史性地站上了70美元/盎司——远远超过了每桶原油的价格。

尽管白银此前已开启上涨态势——年内涨幅超140%——但今年两个关键触发点让其涨势驶入快车道。

其一，是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔的讲话，该讲话释放出央行将转向宽松货币政策的信号；其二，是纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话，为美联储12月降息奠定了基础。在两人讲话间隔期间，白银上涨25%；而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升40%。

市场传递的信号似乎十分明确：交易员押注，在赤字飙升的西方国家，各国央行将通过印钞来稀释债务。为规避法定货币贬值风险，投资者正将资金投向供应不受任何央行或政府操控的资产。

同样值得关注的是当前未参与上涨的资产：比如“数字黄金”。在2008年后的大部分廉价货币时代，它们成功借货币贬值交易获利。但如今，这一交易似乎已进入全新的、可能风险更高的阶段，交易员开始转向人类在危机中的原始避险工具。这一现象颇具深意：面对法定货币等人类创造物，与黄金、白银等自然界古老价值储存工具的选择时，投资者选择信任后者。

这将在2026年给各国央行带来两难困境：是坚持相对宽松的计划，冒着货币价值进一步崩溃的风险？还是强化防御，履行其最终职责——维护公众对其所管理货币的信任？

若货币相对黄金持续贬值，这种影响最终将传导至工业金属等其他商品，进而进入经济供应链。通胀可能恶化，政府债券或下跌，推高利率，最终引发市场恐慌。仅过去一个月，多数发达国家长期债务的利率已上升0.15%-0.25%，这显然不是对货币的信任投票。

现代经济的稳定性依赖于公众对货币价值的信任，这一点无论如何强调都不为过。而如今，这种信任正逐渐动摇。虽尚未陷入危机，但各国央行已收到警告：若在金银暴涨之际仍保持自满，那么市场可能会抛弃它们。

值得注意的是，上一次白银价格如此高于原油，还是在上世纪80年代初。随后发生的是恶性通胀、利率飙升、市场暴跌以及经济衰退。这一未来并非注定到来，但类似的财政危机如今已成为极现实的可能。

本文观点来自剑桥大学的政治经济学家、约翰内斯堡高级研究所的高级研究员约翰·拉普利（John Rapley），其著作包括《帝国为何衰落：罗马、美国与西方的未来》以及《货币诸神的黄昏：作为宗教的经济学》。