上周，日本央行行长关于下次加息时机的模糊言论再次刺激了日元空头，但在其谨慎措辞的背后，隐藏着坚定的线索：日本央行采取行动的时间可能比货币市场预期的要早。
日本央行上周五将利率上调至30年来的最高水平，该行行长植田和男在会后的新闻发布会上明确表示，未来还将有更多加息。
尽管此举将日债收益率推高至数十年来的高点，但日元的走势却取决于市场如何解读货币政策上的“犹豫不决”——这对美日利差意味着什么，而对于某些投资者来说，这种利差收窄的速度太慢了。
然而，分析师和熟悉央行思路的消息人士表示，日本央行模糊的沟通可能旨在为确切的加息时机留出灵活性，这并不代表央行缺乏继续推高借贷成本的决心。
“日本央行可能希望以大约每六个月一次的节奏恢复加息，”前日本央行审议委员Makoto Sakurai表示。他预计还将有三次加息，利率将达到1.5%，其中包括明年6月或7月左右的一次。
目前仍与在任政策制定者保持密切联系的Sakurai指出：“近期的调查表明，通胀已在日本经济中扎根。如果通胀加速，日本央行可能会比预期更早加息。”
市场目前预计下一次加息将在明年下半年进行，但其他人有着更鹰派的预期。
一些消息人士称，虽然时机高度依赖于即将公布的数据，但日本央行最早在明年4月再次加息的一线可能性是存在的。摩根大通的分析师也预计下一次加息将在明年4月到来，随后明年10月再加息一次。
上周五的会议后，日元兑美元汇率下跌了1.4%。这种跌势引来了日本财务大臣周二发出的迄今为止最严厉的警告，即东京已准备好干预市场以阻止货币下滑。
对市场而言，植田上周五的言论让他们不得不猜测，日本央行的政策利率距离被视为对经济“中性”的水平还有多远，目前的估计范围很宽，在1.0%到2.5%之间。
尽管植田没有缩小中性利率的预估范围，但他表示，在日本央行的政策利率接近该范围底部之前还有“一段距离”，这表明进一步加息已在讨论之中。
此外还有其他的鹰派线索。
首先，日本央行上调了对海外增长的看法，并表示对美国关税冲击的担忧有所缓解，宣告了关税风险主导政策辩论并迫使其暂停加息周期的时期已经结束。
日本央行维持了继续加息的承诺，并预计企业明年将继续加薪，这突显出其日益增强的信念，即日本正走在持久实现2%通胀目标的轨道上。
植田还表示，日本的实际利率仍然“非常低”，没有迹象表明过去的加息导致金融状况强力紧缩，这凸显了经济对借贷成本上升的韧性。
与过去的政策转变一样，日元疲软可能会在很大程度上影响日本央行关于何时加息的决定。
日本央行去年退出大规模刺激措施以及随后的加息，恰逢日元下跌，这引发了政府的警告，政府担心生活成本上升会对家庭造成打击。
作为日本央行对汇率感到警惕的一个迹象，植田表示，一些委员会成员指出，近期的日元下跌正在通过提高进口成本推高价格，并可能影响潜在通胀。
行长在会议纪要公布前就透露政策会议的审议细节，这是很少见的。
一位消息人士称：“如果日元下跌加剧通胀压力，那将成为支持加息的一个理由。”另外两位消息人士也表达了同样的观点。
前日本央行高管、现任高盛日本董事总经理的Akira Otani预计明年7月将再次加息，但他补充说，日元的走势可能会影响时机。
他说：“从新闻发布会上日本央行对物价上行风险的担忧来看，如果日元继续下跌，下一次加息可能会提前。”
凸显委员会对日益增长的通胀压力认识加深的是，两名委员会成员对日本央行的物价预测表示异议，认为潜在通胀已经达到2%，或者可能比预期更早达到这一水平。
除了日元疲软，日益严重的劳动力短缺也可能推高劳动力成本。分析师称，政府的大规模支出计划可能会通过刺激需求进一步增加通胀压力。
关于日本央行如何看待此类通胀压力的早期迹象，将出现在明年1月22日至23日的下一次政策会议上，届时委员会将发布最新的季度增长和物价预测。
一些分析师表示，虽然上调物价预测将巩固更多加息的理由，但这也会让人怀疑日本央行关于“在应对过高通胀风险方面并未过慢”的观点是否站得住脚。
Okasan Securities首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：“当实际利率处于深度负值时，尽管政府发出口头警告，也很难指望日元的下行趋势会改变。”
“市场正看不清终端利率可能在哪里，因为人们越来越担心日本央行已经滞后。”