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当黄金价格不仅创下历史新高，且实现46年来最佳年度涨幅时，人们就应该意识到，全球正经历一场重大变局。
黄金价格在2025年首次突破每盎司4500美元大关。尽管此前70%的暴涨行情出现小幅回落，但这种贵金属全年涨幅仍超过64%。
这是黄金自1979年以来最强劲的年度涨势。当年，伊朗革命引发油价飙升，苏联入侵阿富汗，双重冲击搅动全球市场。
彼时，黄金作为避险资产和通胀对冲工具，需求急剧攀升，价格从1978年的每盎司200美元一路飙升至1980年1月的850美元。
如今，黄金再现这一时期的强势涨势，不少市场评论员纷纷将当下与上世纪70年代末的市场环境进行对比。
一方面，地缘政治不确定性持续升温——过去是伊朗和阿富汗问题，如今则是乌克兰、中东和委内瑞拉局势，共同推动了黄金的避险需求。
另一方面，美元正不断走弱。
与上世纪70年代末的情形如出一辙，美元近期大幅贬值，这让以美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力。2025年上半年，美元指数（DXY）较主要货币下跌10.6%，创下1973年以来最差上半年表现，全年跌幅超过9%。
不过，对于黄金投资者而言，有一个令人安心的消息：1980年的历史大概率不会在2026年重演。
1980-1982年，在传奇主席保罗・沃尔克（Paul Volcker）的带领下，美联储动用货币政策工具，将短期利率上调至20%的历史高点，此举虽成功遏制了通胀，却也重创了美国经济增长。
高利率让美国国债及各类美元资产吸引力大增，美元大幅走强，黄金价格则在1982年回落至每盎司300-400美元区间。
沃尔克上任的初衷，就是扭转美国近十年宽松无序的货币政策。事实上，早在1979年石油危机爆发前，美国通胀率就已逼近8%。
如今，众多市场与经济观察人士认为，美联储的政策方向或将与1979年后完全相反，这意味着2026年可能出现截然不同的政策格局。
尽管当前通胀水平远低于70年代末，但“黏性”特征显著——2025年初通胀率一度逼近3%，始终高于美联储2%的目标。不过，美联储此次的政策转向与1980年截然不同。
受就业市场疲软信号影响，美联储自2025年9月以来已三次下调短期利率，当前利率区间为3.5%-3.75%，是2022年以来的最低水平。
在12月的最后一次降息后，美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）表示，当前利率处于预估的中性区间，美联储将继续观察经济动态，再决定后续政策。
然而，根据联邦基金利率期货市场预期，2026年市场仍预计美联储至少会再降息两次，每次下调25个基点。
这种预期部分源于市场对美国经济的担忧，而经济走弱恰恰是进一步降息的合理依据。
不少观察人士也指出，特朗普政府已明确表态，希望将于2026年5月接替鲍威尔的下一任美联储主席，无论经济形势如何，都要积极推动降息。
道明证券（TD Securities）大宗商品市场策略全球主管巴特・梅莱克（Bart Melek）表示：“目前看不到任何类似沃尔克的强硬人物出现。相反，到2026年5月，美联储可能会充斥着相对温和的‘鸽派’官员，他们将2%的通胀目标视为参考标准，而非不惜一切代价必须达成的硬性指标。”
市场预期2026年5月美联储独立性可能受损，这一担忧已导致市场出现扭曲。即便美联储去年9月就已开启降息周期，长期利率仍高于预期。
鲍威尔近期也对此表示困惑：“目前没有任何迹象表明市场担忧长期通胀或类似问题，那长期利率为何持续走高？背后肯定有其他原因。”
西班牙对外银行（BBVA）研究部等机构分析师指出，当前长期利率中已隐含“溢价”，这源于2026年初鲍威尔继任者人选公布前的市场不确定性。
该行认为，即便市场仅感知到政府对美联储决策的干预，也可能导致长期借贷成本上升，这将与特朗普政府降低融资成本的初衷背道而驰。
正常情况下，美国国债被视为最安全、最可靠的生息资产之一，长期国债收益率上升会直接分流黄金的投资需求。
但当下并非寻常时期。CPM集团分析师表示：“市场对美联储独立性的信心下降，已然并将持续对黄金和白银的投资需求形成强劲支撑。”
联博（Alliance Bernstein）首席美国经济学家埃里克・威诺格拉德（Eric Winograd）指出，央行屈从于政治压力往往会引发通胀上行。他以70年代为例，当时美联储听从时任总统尼克松的指令降息，直接导致通胀在随后十年持续高企。
若2026年出现类似情景，美元购买力将下降并持续贬值，投资者会转而寻求其他替代资产。
威诺格拉德表示：“尽管黄金和加密货币等资产带有一定投机属性，但如果美联储独立性受到威胁，它们大概率会受益——两者都是美元的替代品，且被市场视为有效的通胀对冲工具。”
2026年美国经济与美联储政策走向仍有待观察，但对黄金投资者而言，有一点可以确定：当前的经济与政策环境，经济和政策的相似之处更接近于上世纪70年代初，而不是1979年。