尽管美国强行带走委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro）后地缘政治紧张局势升温，但这并未阻挡股市攀升的步伐。继上周末的军事行动后，标普500指数在周一上涨了0.6%，周二又续涨了0.6%。

然而，更有趣的现象在于：在股市上涨的同时，投资者却在为未来的波动性做准备。被视为华尔街“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，简称VIX），仅在周一就上涨了2.7%。

这种情况并不常发生。

“在上涨的市场中，VIX指数走高本身并不一定是个‘警报’，但它绝对是一个‘信号’，”嘉信理财（Charles Schwab）的交易与衍生品策略主管Joe Mazzola表示，“这表明市场正在为不确定性定价。”

VIX指数通过衡量交易员愿意为标普500期权合约支付的权利金，来反映市场对近期波动性的预期。通常情况下，VIX与标普500指数呈负相关关系（即股市涨，VIX跌），因此两者同时出现温和上涨是非常罕见的。

根据道琼斯市场数据，在2025年，VIX指数单日上涨2%或以上、且同日标普500指数上涨0.5%或以上的情况，仅发生过两次。这种情况在过去10年中仅发生过28次，在过去20年中也仅有37次。

即便市场在走高，VIX的上涨暗示交易员正在防备某种波动。Mazzola指出，近期有大量可能撼动市场的事件即将发生：

宏观数据：本周末将发布的就业报告及其他劳动力市场数据。

政策风险：美国最高法院即将对特朗普的关税政策做出裁决，这一悬念可能很快揭晓。

地缘政治：随着美国在委内瑞拉的军事行动升级，尽管股市短期内对此反应平淡，但投资者仍需为未来的动荡做好心理准备。

Mazzola同时也强调，我们需要退一步看VIX起跳前的基础水平。

2025年结束时，VIX指数处于年度低位附近，假日期间的清淡交易使其保持在低位。因此，对于交易员来说，现在通过在其投资组合中增加期权合约来对冲未来市场波动的成本相对低廉。

“这几乎成了一个买入良机，因为相对于看涨期权，目前看跌期权的价格并不贵，”Mazzola解释道。这导致更多交易员因低廉的权利金而涌入期权市场，成为推高VIX的一个潜在因素。

芝加哥期权交易所（Cboe）衍生品市场情报主管Mandy Xu认为，回顾VIX本周跳涨前的点位有助于理解这一波动的背景。由于VIX处于历史低位，按百分比计算的微小涨幅在绝对点数上可能并不大，这往往会让数据看起来比实际更具戏剧性。因此，她更倾向于用点数而非百分比来衡量VIX的变动。

Xu还指出，VIX的计算涉及多个变量，它不仅仅是人们口中的“恐慌指数”。

“关键要记住，VIX本身不一定衡量恐惧。更准确地说，它是衡量‘不确定性’的指标，而这种不确定性既可能指向上行，也可能指向下行，”她表示。

Xu建议交易员使用Cboe的“VIX分解工具”来进一步分析计算VIX的变量，以了解是由于标普500指数的下跌，还是因为对冲需求的增加推动了指数上涨。

虽然VIX在周二早盘一度走高，但随着交易日的进行最终回落。而标普500指数在周二收盘时则保住了0.6%的涨幅。