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去年，随着贵金属价格走高，黄金与白银矿企通过股权融资募集的资金规模创下十余年以来的峰值，其中中小规模矿企成为募资主力军。

彭博社整理的数据显示，去年在美国与加拿大证券交易所上市的矿企，合计募资规模突破62亿美元。该数据创下至少过去12年以来的最高纪录。

这场股权融资热潮中，绝大多数交易来自中小市值贵金属矿企。多伦多证券交易所创业板上市公司Hemlo Mining Corp.以15亿加元（折合11亿美元）的市值，完成了该领域内最大一笔交易，于去年9月募资4.897亿美元。紧随其后的是Perpetua Resources Corp. 3.74亿美元的募资案，以及Novagold Resources Inc. 2.06亿美元的融资项目。

“这些公司不是想融资就融资，而是能融资时才融资。”第一大道投资顾问公司首席投资官布莱恩・马登（Brian Madden）表示。他指出，许多矿企手中都有等待开发的项目，但此前一直需要等待大宗商品价格走出明确的上行周期。该公司更倾向于投资那些近期无需借助资本市场融资的大型金矿企业。

事实也的确如此，大型矿企在此次募资潮中选择作壁上观。2025年，无论是纽蒙特矿业公司（Newmont Corp.）、巴里克黄金公司（Barrick Mining Corp.）还是阿格尼科鹰矿业有限公司（Agnico Eagle Mines Ltd.），均未趁着股价创下历史新高的时机发行股票。相反，多数大型矿企都利用大宗商品价格上涨带来的现金流激增，开展了股票回购操作。

这种“中小矿企发行股票融资，大型矿企回购自家股票”的市场格局，向投资者释放了积极信号，这一趋势也有望推动矿企在2026年持续登陆资本市场募资。

“我认为中小矿企会继续抓住一切机会募资，但大型矿企不太可能出现大规模并购同业的举动——那样的情况才算得上是戏剧性的转变。”加拿大全球X投资公司分析师布鲁克・萨克雷（Brooke Thackray）表示。

萨克雷指出，放在往年，大型金矿企业会抓住股价走高的机会发行股票，再将募资所得用于大举收购，或是在风险较高的地区开展激进的扩张项目。但在本轮周期中，巴里克黄金等大型矿企展现出的资本纪律性，是十分值得肯定的。

“现阶段他们的做法非常负责任，不会贸然开展任何激进冒险的操作。”他说道。

而这种稳健的策略，反过来也为寻求募资的中小金矿企业维持了开放的股权融资市场。加拿大国民银行资本市场部股票资本市场董事总经理丹尼尔・诺兰（DanielNowlan）表示：“对于希望扩张的中小矿企而言——投资者也确实希望看到它们成长——就必须获得大量资本支持，而股权融资正是目前的最优解。”

去年的绝大多数募资交易都获得了超额认购。诺兰认为，这一现象得益于两方面因素：一是投资者存在配置贵金属资产的需求，二是矿企就募资用途给出了极具说服力的方案。此外还有一个激励因素：这些矿企向投资者提供的股票认购价格，折扣率普遍超过3.5%。

“这些股票的定价本就具备吸引力，更何况多数情况下，发行定价的基准本身就是已经处于高位的股价。”他说道。

诺兰预计，矿业板块股权融资的火热势头将在2026年延续，至少在年初阶段会保持这一节奏。

“我们会延续去年年底的强劲势头，继续推进股权融资。”他表示。