德意志银行研究院认为，今年将是AI迄今为止最艰难的一年。

过去几年，AI的采用不断扩张，但华尔街押注，2026年将迎来一次清算时刻：市场将要求这项技术及围绕它形成的交易网络交出切实可见的回报。

近来，软件股波动加剧，投资者担心该板块可能面临来自AI的威胁。在美国总统特朗普加大推动美国控制格陵兰岛的力度后，周二的市场大跌中，多只重量级AI概念股也出现了明显下挫。

其中，标普500科技板块下跌逾2%，AI芯片明星英伟达(NVDA.O)跌近4%，谷歌母公司Alphabet(GOOG.O)下跌2%，博通(AVGO.O)下挫接近5%。

德意志银行研究院分析师阿德里安·考克斯（Adrian Cox）周二指出，随着三大关键主题浮现，今年对AI而言可能将异常艰难，分别是：幻灭、错位和不信任。

首先，考克斯表示，AI将经历一段“幻灭期”，因为与这项技术相关的收益目前更多体现在硅谷和精明的早期采用者身上，而非那些希望看到收入显著提升的企业高管。

他指出，关于代理型AI模型落地的讨论，往往忽略了将其整合进企业工作流程所面临的复杂性。“生成式AI终将带来变革，但不是现在，”考克斯写道，

“当试点走向生产环境时，企业用户正直面其固有局限，例如准确性问题、在不可预测的现实场景中应用的难度，以及在许多领域中，距离其在成本上优于人力仍需要很长时间，甚至可能永远无法实现。”

其次，考克斯认为，今年AI领域还将出现加剧的“错位”。他提到，由于瓶颈、能源电网约束以及人才短缺，需求与产能之间的差距正在扩大。

随着加紧融资并与大型云计算巨头竞争，ChatGPT的开发方OpenAI、Anthropic以及xAI等私营AI公司可能承受更大压力。考克斯表示，OpenAI或将面临最严峻的审视，尤其是在苹果(AAPL.O)本月早些时候选择谷歌(GOOG.O)的Gemini模型来支持其AI功能之后。

“今年可能是独立AI模型厂商成败攸关的一年，”他写道，“OpenAI的战线拉得尤为过长，风险也可能最大，因为它似乎尚未找到一种可行的商业模式，来覆盖其去年据称高达90亿美元、今年可能达到170亿美元的现金消耗。”

他补充称，在谷歌及其他竞争对手利用自有数据中心、以内部资金支持并推出可比模型的情况下，OpenAI的护城河“相对较浅，其通往成功的道路正变得越来越狭窄”。

最后，考克斯预计，今年围绕AI的不信任感将持续上升。他指出，这将体现在对AI驱动的岗位替代、版权和隐私诉讼、数据中心投资对电力和水资源供应影响，以及地缘政治竞争等方面的焦虑之中。

随着AI成为各国追求自给自足的工具，围绕AI竞赛的担忧正在加剧。“对AI的焦虑今年将从低声嗡鸣变成震耳欲聋的咆哮，”考克斯写道。