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从在深圳市场排队的中国大妈，到库存告罄的土耳其精炼厂，再到一小时内售罄的韩国造币局产品，白银令人目眩的涨势正令银行和精炼商手忙脚乱，以满足散户投资者前所未有的需求。

继去年大涨近150%之后，这种白色金属在2026年更上一层楼，在几周内跳涨了约三分之一，因为特朗普政府开启了帝国主义新时代，并重新开始攻击美联储。

“这是我见过的最高的需求，”总部位于迪拜的贵金属交易商Public Gold DMCC的总经理菲拉特·塞克尔奇（Firat Sekerci）说。“过去10天，土耳其大多数精炼厂的10盎司、100盎司等小规格银条都已售罄。”

塞克尔奇表示，土耳其的散户投资者现在愿意支付比伦敦全球基准价每盎司高出9美元的价格来获得白银，同时整个中东地区的溢价也在升高。

据两位熟悉此事的交易商称，这促使全球银行优先向该国及该地区发货，导致运往印度的白银减少，那里的需求无法得到满足。

去年10月的轧空行情显示了当地的供应紧张如何能迅速波及全球，尤其是对于白银这种流动性较低的金属。当时，印度人在排灯节前囤货，加上关税担忧导致供应被锁在美国，伦敦的流动性因此耗尽，白银基准价格被推升至1970年代以来的最高水平。

据印度最大的贵金属精炼商MMTC-PAMP India Pvt.的首席执行官萨米特·古哈（Samit Guha）称，如今印度投资者对白银的需求甚至比去年10月份还要高，小规格银条和银币尤为流行。

他表示，该公司去年10月至12月期间进口的白银粗锭同比增加了一倍多，但仍难满足国内需求，同时还收到了来自韩国、阿联酋、越南和马来西亚客户对精炼白银的异常请求。“我们生产什么，就卖掉什么。即使我们再多供应25%的银币和银条，市场也能消化。”

贵金属精炼商通常生产较大的银条——约1000盎司或15公斤——这是主要市场和交易所的标准交割规格。这加剧了零售市场中流行的银币和小规格银条的短缺。

为精炼厂供应白银原料的贵金属交易商FinMet Pte Ltd.的董事总经理苏尼尔·卡夏普（Sunil Kashyap）表示，精炼厂扩大产量并投资新生产线以增加较大银条的供应“没有意义”，因为他们对未来的需求走向几乎无法预测。

去年10月份的供应紧张也耗尽了一些地方的库存，使市场没有多少缓冲。与上海期货交易所挂钩的库存在去年12月初部分恢复，但现在再次降至去年10月危机后的水平。一家大型精炼厂的经理表示，需求的激增导致不同纯度的旧银条重新流入市场。

即使考虑到进口商承担的13%增值税，上周上海的白银价格也飙升至国际基准价格之上。

金瑞期货分析师吴子杰（Zijie Wu音译）表示：“大多数零售白银购买都是全额现金支付，而非保证金交易，因此即使价格回调，许多人也会继续持有，甚至利用下跌来增加头寸。所以，这种需求在下行时实际上相当有韧性。”

除大型贵金属消费者外，对白银的渴求也在其他地方扩散。韩国买家上周在一小时内抢购了韩国造币局提供的所有1公斤银条，而新加坡人为了买到白银，排队时间长达90分钟。

错误信息也助推了散户的购买行为。去年10月中国关于出口许可证的政策更新（实际上是对现有规则的延续）引发了困惑，导致一些分析师、媒体和社交媒体意见领袖将其解读为限制或彻底禁令，加剧了供应稀缺的认知。

咨询公司Metals Focus的董事总经理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）表示：“零售实物需求正在支撑高价。零售销售还有进一步增长的空间，这个数字能否保持将是白银涨势的关键。”

如果价格持续上涨，散户购买最终是否会降温是个大问题。随着美国总统特朗普撕毁基于规则的国际秩序，以及一系列其他经济和政治风险迫在眉睫，贵金属目前为消费者提供了少数相对安全的避风港之一。

Public Gold的塞克尔奇没有看到需求有任何减弱的迹象。“他们还能投资什么呢？”他说，“美国总统正在制造问题，美元也撑不住了。金属更好。”