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尽管全球经济的目光本周聚焦于瑞士达沃斯论坛，但来自东京的震荡似乎发出了更为刺耳的信号。本周，日本债券市场遭遇史诗级抛售，日债收益率创下历史新高，10年期国债收益率飙升至2.2%，30年期更是触及3.66%。

这场抛售潮虽然难以归咎于单一原因，但地缘政治紧张局势，叠加市场对日本首相高市早苗21.3万亿日元（约1340亿美元）经济刺激计划的担忧，无疑是核心推手——投资者正对这个负债累累的经济体失去耐心。

对此，Citadel创始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）在达沃斯警告称，这对美国而言是一个“明确的警告”。目前，美债收益率正逼近5%这一危险关口。

“这给你提了个醒：如果你的财政状况一团糟，‘债券义警’（指通过抛售债券迫使政府整顿财政的投资者）就会卷土重来，并重新给资产定价，”格里芬说道。

为何5%的收益率让投资者如临大敌？因为这不仅意味着持有美债的回报已足以媲美股市，更意味着风险逻辑的根本转变。通常，债券是投资组合中稳定、低风险的压舱石。然而，当债券收益率飙升至与股票相当的水平，寻求稳定的投资者将面临过高的风险。

格里芬指出：“最令人不安的是，当债券和股票价格开始同涨同跌时，债券就不再是股票组合的对冲工具。这意味着，债券失去了在资产配置中那份最独特的避险价值。”

近期美债市场的脆弱性已暴露无遗。上周末，特朗普宣称若欧洲不支持其购买格陵兰岛的计划，将面临额外关税。这一消息导致美债收益率应声飙升，市场猜测欧洲投资者可能会通过抛售美债来“用脚投票”。

这种猜测让美国财政部长贝森特坐立难安。他声称德意志银行CEO已就该行发布的一份报告私下致歉，该报告暗示欧洲可能抛售美债以回击特朗普。然而，持类似观点的机构不在少数，瑞银（UBS）经济学家保罗·多诺万（Paul Donovan）直言，美国的赤字问题正是这个国家的命门。

尽管近期的收益率波动可归因于短期的外交政策博弈，但它揭开了美国财政更深层的隐忧。

目前，美国国债总额已突破38万亿美元。仅在2025财年的最后三个月，政府支付的债务利息就超过2700亿美元。从摩根大通CEO戴蒙到美联储主席鲍威尔，金融界领袖们担忧的并非债务绝对值，而是举债规模与经济增长之间的比例失衡。

虽然有观点认为美联储可以通过印钞（尽管这会引发通胀）来避免债务危机，但另一派则担心，投资者终将认为美国的开支触及了不可持续的临界点，从而要求更高的风险溢价。

格里芬分析道：“一旦市场认为美国不再具备完美的信用度，美债就会被视为风险资产，从而导致股债同跌。结果就是债券市场要求更高的收益率，进而推高抵押贷款利率，最终导致我们要为赤字融资付出更高昂的代价。”

目前来看，投资者对美国财政前景的态度似乎还算乐观。随着特朗普再次上演TACO（Trump Always Chickens Out，意为特朗普总是临阵退缩）并撤回关税威胁，美债收益率迅速回落。此外，30年期国债收益率目前维持在4%至5%之间，符合过去几年的大趋势。

但这种信心可能不会是永恒的。

格里芬最后警告称，虽然美国目前尚未到“玩火自焚”的地步，但留给政策制定者的窗口期正在关闭。“美国雄厚的财富底蕴确实能支撑我们在一段时间内维持这种赤字开支。但是，我们要明白：拖延越久，未来纠正方向时所面临的后果就越是惨痛和严厉。”