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黄金价格首次突破每盎司5000美元大关后，期权交易员正押注这轮贵金属涨势还将延续。

在一轮广泛的大宗商品涨势中，黄金价格周一盘中飙升至5100美元上方。这部分得益于所谓的“货币贬值交易”重启——投资者正规避主权债券与货币，转而投向黄金、白银等硬资产。随着特朗普持续挑战二战后的规则主导秩序，预计投资者将继续分散配置、减少对美国资产的敞口。

纽约商品交易所（Comex）黄金期货的隐含波动率已跃升至2020年3月疫情高峰期以来的最高水平。同时，全球最大黄金交易所交易基金——SPDR Gold Shares（GLD）的波动率也突破前期高点，交易员正押注金价将出现大幅上涨。

期权市场涌现大量看涨价差策略交易。其中，4月到期的Comex黄金期货5500美元/5600美元看涨价差合约成交近5000手；而4月到期、采用1x3x2比例结构的5500美元/6000美元/6500美元看涨期权组合也成交了1000次。

随着金价逼近关键行权价水平，交易员正将持仓向上滚动。在市场持续上涨过程中，卖出看涨期权的做市商可能需要买入更多期货合约以平衡风险敞口，这可能引发由“伽马效应”驱动的逼空行情，从而进一步推高价格。

投资者也大量买入SPDR Gold Shares的看涨价差合约。他们购入了约7万手9月到期、行权价为590美元/595美元的看涨价差，以及3.7万手3月到期、行权价为510美元/515美元的看涨价差，以相对低廉的成本押注该基金在未来数月继续上涨。

Susquehanna国际集团的策略师指出，以3月到期的仓位为例，若该交易所交易基金再上涨10.1%，收益率最高可达本金的4.2倍。

白银市场的波动率与看涨期权偏斜度（即看涨期权的溢价水平）同样大幅跳升。白银基金iShares Silver Trust（SLV）的5月到期、行权价125美元的看涨期权成交超过3.5万手；而Comex白银期货市场也出现了200手4月到期、行权价为110美元/120美元/130美元/140美元的鹰式价差组合交易。