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日本首相高市早苗正式开启了竞选活动，对于这位上任仅三个月的领导人而言，眼下的首要任务不仅是赢得2月8日的投票，更是要确保在此时点前，脆弱的金融市场不发生系统性崩溃。
据一位不愿具名的财务省知情官员透露，随着市场压力不断积聚，如何维持这种微妙的平衡正让政府和日本央行头疼不已。
核心矛盾在于一个典型的政策“死结”：如果政府采取措施压低日债收益率，势必导致日元进一步贬值，进而推高输入性通胀，加剧生活成本危机，最终倒逼央行加息；反之，若强力干预汇市以提振日元，又极可能刺破股市的上涨势头——而股市繁荣是高市内阁在选前为数不多的经济亮点之一。
该官员坦言，无论政府如何操作，目前都不存在一个能兼顾各方的完美方案。当下的权宜之计是：通过强硬的口头干预，并借助美国方面的“助攻”，试图平抑市场波动，熬过大选。
选战于周二正式打响，高市早苗正试图在议会下院巩固其多数席位。尽管周末的民调显示其支持率略有下滑，但整体仍维持在高位。为了稳住选情，汇率市场的稳定至关重要。
上周末，关于美日可能联合干预汇市的猜测甚嚣尘上，这在很大程度上支撑了日元走势。受此影响，日元兑美元汇率从上周五的159.23一度强势反弹至周一的153.31。市场传言财务省已与交易员进行接触，更有报道称纽约联储在上周五尾盘进行了“汇率检查”。截至周二早盘，日元在东京市场徘徊在154.15附近。
与此同时，日本财务大臣片山皋月与美国财政部长贝森特的频繁沟通，暂时冷却了日债收益率的上行压力。
Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee指出：“日本政府显然希望同时利用政策杠杆稳住日债收益率和日元，这绝非易事。目前的策略是维持未来两三周的稳定，一旦大选结束、新内阁组建且年度预算获批，政策回旋的空间将会变大。”
投资者对日本长期财政前景的敏感度正在上升。作为“高市经济学”的一部分，她承诺实施扩张性财政政策以刺激需求驱动型通胀，其中包括将食品消费税下调两年。这一旨在缓解选民生活成本压力的举措，虽然在政治上得分，却在市场上引发了恐慌。上周，对财政纪律的担忧直接导致日债收益率飙升。
这一情况甚至引起了华盛顿的注意。美国财长贝森特多次暗示日本央行需要加快行动步伐，他对东京方面的施压，也被市场解读为美日正在协调立场。
来自美国的“汇率检查”传闻之所以分量极重，是因为它暗示了联合行动的可能性。2024年，日本曾独自耗资约1000亿美元干预汇市，但效果有限。相比之下，美日联合行动的威慑力要大得多，足以让投机者感到恐惧。
财务大臣片山皋月周一强化了这一预期，她对记者表示：“我们去年与美国签署了外汇谅解备忘录，正基于该框架采取行动。我们正带着紧迫感密切关注市场。”不过，日本央行周一晚间发布的数据暗示，上周五日本当局并未在东京市场进行大规模实际干预。
历史数据显示，美日上一次联合干预支撑日元还要追溯到1998年夏季。随着美国总统特朗普公开表达对竞争对手货币贬值的不满，市场开始讨论新版“广场协议”的可能性。1985年的广场协议曾迫使美元贬值、日元大幅升值，虽然增强了日本的购买力，但也为后来的泡沫破裂和“失去的三十年”埋下了伏笔。
彭博经济学家Taro Kimura分析认为：“即便进行联合干预，若效果不彰，市场将迅速认定日本央行别无选择，只能通过更大幅度、更快的加息来抑制货币贬值带来的通胀压力。”
任何新的美日协调都不太可能达到当年广场协议的多边规模，但这种可能性的存在本身就凸显了局势的严峻。高市早苗此前曾因执政党拒绝降低销售税而遭遇选举挫折，因此她深知兑现减税承诺的重要性，即便这会让债券投资者感到不安。
大和证券首席经济学家Toru Suehiro评价道：“目前来看，政府的策略暂时奏效。日元走强缓解了日本央行的加息预期，这对债券市场是利好。政府在上周末成功遏制了日元贬值和收益率上升的双重风险。”
然而，这种平静依然十分脆弱。周一，日经225指数创下自12月初以来的最大跌幅，凸显了市场的惊弓之鸟心态。
“高市早苗或许可以辩解说，在股市上涨的前提下，收益率上升代表经济向好，”Suehiro补充道，“但她绝不希望看到股市表现崩盘，尤其是在大选前的关键时刻。”