美元的剧烈波动正开始向美国国债市场传导，这一信号警示，持续走弱的美元或将成为推高市场利率的潜在因素。

在美国周二尾盘及周三的交易中，美元汇率的波动均引发了国债市场的明显反应，这与前一周的市场表现形成鲜明对比——此前彭博美元指数大跌超2.5%，创近三年新低，国债市场却对此无动于衷。

周二尾盘，因美国总统特朗普表态对美元贬值并不担忧，美元汇率大幅下挫，此次贬值主要针对日元；而周三美国财政部长贝森特否认美方为提振日元采取干预行动后，美元汇率短线反弹，但随后再度走弱。

所谓的“货币贬值交易”卷土重来，周三彭博美元指数下跌0.3%，而黄金、白银等贵金属则延续了创纪录的涨势。双线资本首席执行官杰弗里・冈拉克（Jeffrey Gundlach）在接受CNBC采访时表示，美元已有一段时间不再扮演避险货币的角色，因为投资者更青睐黄金、白银这类实体避险资产。

埃里克森兹资本首席投资官达米安・罗（Damien Loh）表示：“贝森特在谈及美元时，采取了些许战略模糊的策略。特朗普最初主张的全面弱势美元政策，可能会发展到失控的地步，因此贝森特试图为其降温，不过我仍认为，美方希望看到美元逐步走弱。”

过去一年，美元的下跌被市场称作“货币贬值交易”，投资者押注美元购买力将长期下滑，背后的担忧源于美国政策制定的不可预测性、难以为继的巨额财政赤字，以及美国不断加剧的孤立主义倾向。2025年彭博美元指数大跌8.1%后，今年该指数跌幅已超2%。

美国国债全品种走弱，长期品种领跌，30年期美债收益率攀升3个基点至4.89%。

美元走弱之际，长期美债收益率大幅攀升，而在其短暂反弹时，长期美债收益率则应声回落。这一走势反映出，货币贬值最终可能引发通胀上行，也对特朗普政府宣称的致力于降低借贷成本的主张形成了隐性反驳。

三菱日联金融集团美洲证券有限公司美国宏观策略主管乔治・贡萨尔维斯（George Goncalves）表示：“美国债券市场，尤其是长期债市的走向，与美元深度绑定。当前日本等国的收益率已高到足以吸引本土投资者，若美元走弱进一步推升通胀，将产生适得其反的效果。”

随着美债收益率走高，长期通胀保值国债表现跑赢大盘；而当收益率回落时，其表现则落后于市场，这一现象再次表明，市场将美元的波动主要视为通胀上行的潜在催化剂。

在周二的美元抛售潮中，美国国债相较于利率互换出现估值走弱，这一信号意味着国债正被大规模抛售；同时，从相关期权交易数据来看，长期利率的波动率指标也出现上升。

目前，美债收益率的上涨主要集中在长期品种，30年期美债与2年期美债的收益率利差扩大约7个基点，创下数月来的单日最大涨幅。尽管如此，美元的持续走弱仍有可能削弱海外投资者对美债的需求——当前约三分之一的美债由海外投资者持有。

澳大利亚国民银行货币策略师罗德里戈・卡特里尔（Rodrigo Catril）表示：“总体而言，我们认为弱势美元政策弊大于利。美国的财政赤字依赖海外投资者的资金支持，尽管美元走弱可能让出口企业受益，但多数美国出口企业对价格并不敏感，美国国债市场的稳定显然更为重要。”