日本股市周四延续涨势，再度创下历史新高，主要受市场对国内政治和执政政府经济议程重拾信心的提振。但专家警告，股市与经济基本面已出现明显脱节。

日本基准股指日经225指数早盘首次突破58000点，今年以来累计涨幅已达15%。

在刷新这一里程碑前，本周指数已接连攻克56000点、57000点关口，行情由所谓的“高市早苗交易”推动——首相高市早苗（Sanae Takaichi）在众议院选举中以压倒性优势获胜。

市场观察人士表示，政治上的乐观情绪成为本轮上涨的核心支柱，高市早苗在选举中获得了强有力的支持催化了行情。投资者期待更大规模财政支出、减税措施以及更积极的经济议程。

但分析师提醒，市场热情可能已跑在政策资金来源的明确性之前，当前日本股市根基愈发脆弱：易受汇率波动、全球冲击影响，且股价与基本面之间的缺口不断扩大。

投资管理公司Port Shelter首席执行官理查德・哈里斯（Richard Harris）表示，当前涨幅难以单纯用经济强劲来解释：

“行情并非由基本面驱动。无论看汇率走势、经济表现……都没有特别强劲的因素能支撑股市这样的上涨。”

日本政府去年11月公布的数据显示，截至9月的三个月里，日本经济环比萎缩0.4%，为六个季度以来首次收缩；年化降幅1.8%。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，日本是全球负债最高的国家，2025年债务与GDP之比接近230%，扩大财政支出可能进一步加重债务负担。

日本政府去年11月批准了规模超1350亿美元的财政刺激方案，这需要增加发债融资。

哈里斯称，情绪、流动性和叙事是主导市场的核心力量。“我们在其他市场也看到过这种情况。”他补充道，在全球股市热潮与AI投资浪潮下，日本股市刷新纪录并非个例。

AI热潮与日元不确定性

穆迪高级经济学家斯特凡・安格里克（Stefan Angrick）也表示，AI热潮提振了全球股市，日本股市同样受益。

“当前局面看起来有些脆弱，因为其估值是由全球股市热潮驱动的。”安格里克对CNBC表示。

日本在全球制造业和资本品领域的高敞口，使其成为AI扩张的主要受益者。但这种关联性也让市场对全球科技热情降温、或汇率波动高度敏感，而汇率在本轮行情中默默起到了巨大推动作用。

近几个月，这种脆弱性愈发明显：对AI泡沫的担忧引发市场震荡，日本股市也未能幸免。上周，AI企业Anthropic发布可处理复杂专业工作流的新工具后，软件板块出现抛售。

安格里克补充称，日元也是当前日股估值脆弱的另一原因。过去一年日元大幅贬值，由于日本股市大量依赖出口的制造业企业，弱势日元通常利好股市。

日元走弱提振企业盈利、推高股市估值，但这种效应可能逐步消退。“日元汇率已严重偏离基本面，实在太弱了，弱得不合理。”安格里克说。

伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，过去半年日元兑美元贬值约3.67%。

日本已暗示若日元继续贬值可能入市干预，日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）甚至向美国财政部长贝森特表达了对日元“单边贬值”的担忧。

Aberdeen Investments预计，随着通胀放缓幅度超预期，实际利率逐步回升，日元将升值。

安格里克也预计日元走强：“我们预期中期内日元将升值，股市估值会有所回落。”他补充称，汇率正常化可能“大幅削弱当前股市的支撑”。

不过，这并非意味着日本股市涨势已无后劲。

专家表示，近年结构性改革，特别是公司治理、资本效率和股东回报方面的改革，提供了可持续的增长动力。企业加大股票回购、解除交叉持股、更积极聚焦净资产收益率，这一转变受到东京证券交易所的鼓励。

部分资产管理机构认为，日本企业基本面整体仍有支撑，但前提是改革预期必须兑现。

瑞士联合私人银行（Union Bancaire Privée）投资组合经理祖海尔・汗（Zuhair Khan）表示，强势稳定的政府给市场带来信心，本轮上涨有其“真实性”，但他警告，股价已提前计入尚未实现的改革进展。

“市场已经定价了一些尚未发生的改善。”他表示，比如资产出售、股票回购和利润率提升的预期。这意味着市场几乎没有容错空间。

“如果改善步伐放缓，就会存在下行风险。”汗警告。