本周晚些时候，英国央行政策制定者将收到简报，为3月19日的利率决策启动准备工作。问题在于，他们愿意在多大程度上容忍一场可能使通胀偏离既定轨道的能源价格冲击。
市场几乎已经排除了本月降息的可能性，而在伊朗冲突爆发前，这一结果曾被普遍视为板上钉钉。交易员目前认为，今年是否会出现任何降息的概率大约为五五开。英国国家经济与社会研究所表示，如果这场冲击持续，利率可能需要重新升至4%以上。
在美国和以色列于2月28日发动袭击之前，英国央行预计随着政府缓解生活成本压力的措施生效，通胀将在春季回落至2%的目标水平。经济学家当时预计，在当前3.75%的利率水平基础上，还会有一到两次降息。
但自那以后能源价格飙升。荷兰国际集团认为，如果当前涨势持续，今年晚些时候通胀可能回升至约3.5%。由于冲突对能源市场造成严重扰动，上周布伦特原油上涨逾27%，霍尔木兹海峡的航运几乎全面停滞。周一，油价继续大幅飙升。
按照经济学教科书的做法，这种情况通常会被视为一次短暂的波动。
英国央行在2010年代初就曾采取过类似处理方式，当时能源价格一度将通胀推高至5%以上。然而，一些人认为，在4年前俄乌冲突爆发导致能源价格飙升、政策制定者难以控制其连锁影响之后，这一思路需要重新审视。
牛津经济研究院高级顾问、英国央行前利率制定者迈克尔·桑德斯（Michael Saunders）表示：
“央行往往会忽略能源价格冲击对通胀影响的旧有说法已经不再适用，至少并非在所有地方都适用。如果能源价格上涨持续或进一步扩大，货币政策委员会可能会进入一段较长时间的政策暂停期。”
风险在于，这场价格冲击可能重新点燃通胀预期，从而推高工资要求。与欧洲央行和美联储相比，英国央行在这一问题上的应对一直更为艰难。
英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）很可能希望避免再次被指责反应迟缓。此前在2021年疫情后供应链紧张以及次年乌克兰冲突引发能源冲击时，英国央行的应对就曾遭到批评。
利率预期的变化对财政大臣蕾切尔·里夫斯（Rachel Reeves）来说是一个打击。她原本指望借贷成本下降来提振经济，并帮助控制英国3万亿英镑（约4万亿美元）债务的巨额利息支出。英国国债上周大跌，10年期国债收益率上升40个基点。
不过，一些经济学家认为市场押注已经过度。他们指出，与乌克兰冲突导致的结构性冲击不同，此次能源市场的扰动规模不足以从根本上改变英国央行的政策路径。在国内方面，经济增长疲弱，失业率升至5年来最高水平，这在一定程度上抑制了本土通胀压力。
隆巴德奥迪耶首席经济学家萨米·查尔（Samy Chaar）表示：
“我仍然认为英国央行最终会比市场预期更多地降息，也许只是推迟降息。但从英国、欧洲和美国的利率前景来看，更关键的还是国内通胀来源……工资正在回落，劳动力市场也在走弱。”
事实上，货币政策委员会中的著名鸽派成员艾伦·泰勒（Alan Taylor）也曾表示，利率制定者不应对这类冲击反应过度。上周一他在挪威出席活动时拒绝评论伊朗冲突对政策的具体影响，但表示英国央行的职责“要求我们对这些一次性冲击保持审慎观察”。
更紧的金融环境实际上已经在一定程度上发挥作用。由于市场预计英国央行未来降息次数减少，用于定价贷款的互换利率上升，一些银行已经开始上调按揭贷款利率，其中包括汇丰银行和Nationwide。
自2024年夏季以来，英国央行一直以谨慎步伐下调借贷成本，而持续偏高的通胀预期仍将是政策制定者的主要担忧。
去年能源和食品价格上涨后，英国消费者迅速作出反应——这两类支出在居民通胀篮子中占据重要位置。英国央行的调查显示，家庭预计未来12个月物价将上涨3.5%，而企业预期的工资增长速度仍高于与2%通胀目标相一致的水平。
桑德斯表示：“近年来的经验表明，通胀预期和工资协议对CPI上升非常敏感。”
德意志银行英国首席经济学家桑杰·拉贾（Sanjay Raja）也认为存在值得警惕的因素。他估计，目前约一半的通胀篮子对能源价格高度敏感，而这一比例近年来还在上升。
他说：“如果这种价格上涨持续，将明显扰乱英国的通胀回落进程，并引发对明年二轮效应的担忧，包括通胀预期粘性上升。这可能推高未来一年的工资谈判水平，从而给降息的节奏和幅度带来不确定性。”