自美伊冲突爆发以来，国际油价在动荡中已持续走高近四周。尽管交易员普遍预期冲突可能迅速平息，但市场分析人士指出，当前原油市场已进入深度“现货溢价”（Backwardation）状态。这一特殊的期限结构表明，虽然风险溢价已计入当前价格，但投资者对长期供应的担忧与短期波动之间存在明显的分歧。

截至发稿前，全球基准布伦特原油期货价格徘徊在每桶99美元附近，较2月28日美以对伊发动首轮打击前上涨了约36%；美国WTI原油4月合约则交投于87.76美元左右，涨幅约30%。

然而，远期合约的价格却呈现出完全不同的走势。所谓“现货溢价”，是指近期交付的期货合约价格高于远期合约。BRI资产管理公司投资主管托尼·米多斯（Toni Meadows）分析称：“这种‘远低近高’的价格曲线表明，市场认为当前的油价飙升是暂时性的地缘政治事件，而非持续性的供应短缺。投资者预期冲突终将获得解决，否则远期合约会因为担忧未来的供应稀缺而变得更贵。”

市场的情绪波动受外交进展与实地战况的双重影响。本周三，有报道称白宫已向伊朗提交了一份“15点和平计划”，试图为冲突画上句号，油价随之大幅回落。但由于华盛顿与德黑兰在谈判立场上的反复，加之霍尔木兹海峡的航道积压以及中东地区的导弹袭击仍在持续，油价依然维持在高位。

米多斯指出，目前很难判断市场这种“谨慎乐观”是否合理。他表示，尽管特朗普政府一直在寻求“下台阶”的机会，但伊朗方面态度强硬。更关键的是，即便双方进行谈判，地缘局势依然脆弱——一枚导弹就可能改写所有预期。特别是LNG工厂等核心基建一旦受损，其重建往往需要数年时间。

Mattioli Woods投资经理凯蒂·斯托夫斯（Katy Stoves）认为，现货溢价是此类突发冲击下的正常反应，它释放了敌对行动可能降温的信号。但她同时表达了担忧：“市场可能忽略了一个事实，即大量能源基础设施在战争中遭到破坏。即便达成停火协议，修复设施并恢复产能也需要时间。我认为市场对这一点的定价并不充分。”

FTSE Russell全球投资研究主管因德拉尼·德（Indrani De）进一步指出，尽管市场预期长期价格会回落，但波动性已不可避免地嵌入了曲线之中。

数据显示，布伦特原油12月合约价格目前约为79.70美元，虽然比近月价格低17%，但仍比战前高出约10%。“这种深度的现货溢价结构显示，即便市场预期冲突会早期解决，但10个月后的价格中轴依然比危机前高出10到12美元。”因德拉尼·德表示，“这意味着一种长期的‘风险溢价’已经深刻融入了当前的能源市场定价中。”