伊朗战争爆发近一个月，因市场大幅波动而备受打击的石油交易员正纷纷撤离，华盛顿和德黑兰释放的矛盾信号令价格持续震荡。

国际油价基准布伦特原油期货史上六次最大单日波动中，有四次发生在2月底战争爆发以来。如今，随着交易员努力调整风险敞口并保护头寸，越来越多的证据表明流动性正在稀薄，这可能进一步加剧剧烈的价格波动。

交易放缓的迹象已然显现。本月早些时候，布伦特原油期货未平仓合约总量骤降至四个月来的最低点，咨询公司Energy Aspects称其衡量布伦特原油流动性的指标已降至至少2024年4月以来的最低水平。

TP ICAP集团能源专家Scott Shelton表示：“我感到了疲惫，流动性也在下降。大多数人要么降低风险以适应VAR（风险价值）爆炸，要么已完全离场，这使得石油市场只能由算法交易主导，它们竞相追逐新闻头条并制造痛苦。”他补充道：“我筋疲力尽了，我的客户也是如此。”

白宫态度的反复无常——从威胁发动大规模攻击到对谈判表示乐观，让交易员时刻保持紧张，他们紧盯着美国总统特朗普的最新表态，而这些表态随时可能在任何时间出现，无论白天或黑夜、工作日或周末。

虽然交易员仍在关注新闻，但一些人表示交易量已经下降，许多人在周末前后尤其谨慎。

当市场波动加剧时，交易员的风险价值（即头寸在特定时期内可能出现的最大损失）可能急剧膨胀。许多交易员也触发了止损，在市场达到预定水平后被迫平仓。交易员和经纪商表示，回撤主要发生在期货市场和跨月价差上。

Energy Aspects的衍生品主管Tim Skirrow表示，流动性不足的部分原因在于许多投机者处于多头状态，导致在价格下跌时接盘的交易员寥寥无几。他补充称，高位已实现波动率也导致了流动性下降。

布伦特原油20日已实现波动率已达到2022年俄乌冲突以来的最高水平。这甚至抑制了一些算法交易者的参与，尽管这些交易员通常因在常规市场条件下放大价格波动而闻名。

牛津能源研究所分析师Bassam Fattouh和Ahmed Mehdi在一份报告中写道：“波动率的上升意味着许多交易员可能会发现其可用风险资本或风险价值很快被耗尽。巨额保证金追加通知的可能性意味着止损位不太可能离当前价位太远。”

虽然许多小型交易员已被止损出局或限制了活动，但一些大型机构参与者似乎仍在坚守。

据能源数据提供商Kpler称，自3月初以来，传统大宗商品交易顾问（CTA，即趋势跟踪策略）在两个石油基准上均维持最大多头头寸，并将止损水平扩大到远高于当前价格区间的水平。该公司补充称，这使得它们能够在当前快节奏的交易环境中保持稳定并锁定利润。

Kpler表示，这一趋势表明，只有相对高频的策略——主要由银行和做市商使用——在积极交易。这些策略往往聚焦于衍生品，与趋势跟踪者不同，它们通常不会以加速价格变动的方式进行交易。

当然，从事石油实物贸易的交易巨头并未显示出撤退的迹象。虽然流动性降低意味着交易员必须支付更高成本来对冲风险，但通过将供应从美国运往亚洲，他们有望获得可观的利润。

美国石油供应充足，商业库存处于2024年年中以来的最高水平，而亚洲炼油商在失去中东主要供应商后正争相确保原油供应。

即便对于实物交易员而言，获利机会也伴随着快速调整头寸的需要。

贡沃尔集团（Gunvor）首席执行官Gary Pedersen表示：“变化太快了，前一分钟你可能还做多，下一分钟，某个消息出来，你就变成了做空。”