国际货币基金组织（IMF）周三警告称，美国无休止的债务发行正在削弱国债传统享有的溢价，这对全球范围内的政府证券都将产生影响。

总部位于华盛顿的IMF在其最新发布的《财政监测报告》中表示：“美国国债供应的增加，正在压缩美国国债传统上所具有的安全溢价——这种侵蚀推高了全球的借贷成本。”

美国一直在大量发售债务，因为过去三年其预算赤字平均约占国内生产总值的6%，这是战时或衰退时期之外前所未有的赤字水平。根据美国国会预算办公室的数据，这一缺口预计在未来十年内将维持在这一水平附近。而实际上，这一缺口只会变得更大。

据彭博社报道，IMF指出，AAA级公司债券与美国国债之间的收益率差距正在缩小，这是美国政府证券吸引力下降的一个迹象。虽然这种利差通常被视为投资者对公司借款人风险评估的指标，但IMF正在颠覆这一分析，将其视为衡量买家愿意为美国国债多支付多少的指标。

IMF表示：“利差收窄意味着投资者为获得美国国债的安全性和流动性（相对于高等级公司债券）而支付的溢价正在压缩。”IMF的数据显示，AAA级公司债券利差已从2019年初的55个基点以上收窄至约35个基点。

除了为失控的美国债务提供融资外，IMF指出的另一个危险是美国财政部越来越依赖短期债务的发行。这一过程由珍妮特·耶伦（Janet Yellen）及其“激进的美债发行”策略启动，并一直延续至今。

美国财政部长贝森特最初曾批评这种票据发行，但去年他表示，考虑到长期证券的收益率水平高于一年内到期的短期国库券，扩大长期证券的发行并不合理。

IMF表示：“当债务集中在较短的期限时，政府必须更频繁地进行再融资，这增加了它们对市场状况或投资者情绪突然转变的风险敞口。”IMF指出，美国与所有其他“发达”经济体一样，已经转向依赖票据销售。

周三的这些警告发布之际，距离贝森特领导的财政部发布最新美国债务发行计划（即季度再融资政策声明）还有三周时间。

最后，IMF还指出，对冲基金通过所谓的“现货-期货基差交易”在美国国债市场中扮演着越来越重要的角色，这构成了一种风险。

IMF表示：“对冲基金通过此类交易提供的流动性可能容易外逃，因为这些交易背后是杠杆率更高的投资者。波动性或融资成本的飙升可能引发强制平仓，从而加剧价格错位。”

IMF认为，多个因素——历史高位的借款需求、国债需求结构向对冲基金倾斜、以及对短期证券的日益依赖——共同导致市场更易出现“突然重定价”。IMF表示，这些动态也可能变得自我强化。

IMF称：“如果投资者对一个国家的再融资能力感到担忧，他们可能会要求更高的收益率，或者完全回避主权债券的拍卖，从而使最初的担忧变成现实。”这实际上解释了庞氏骗局停止运作时会发生什么。“由此产生的、应对不断上升的债务服务成本的政治压力，本身就可能成为市场定价的不确定性来源。”

与此同时，IMF还表示，伊朗战争将引发新的财政压力，迫使各国政府在缓冲能源价格上涨对经济的冲击与控制借贷之间做出选择。

IMF称：“中东地区给本已紧张不堪的全球格局又增加了一个新的财政压力来源。在冲突长期持续的情景下，全球风险债务可能额外增加4个百分点。”这里使用的术语指的是在不利情景下出现偿还困难的风险。

本周，来自世界各地的财政部长和央行行长齐聚华盛顿，参加IMF和世界银行的春季会议。在此之际，IMF对大多数主要经济体的财政政策提出了批评，首先是美国，该国“目前没有债务整合计划”——IMF的这一说法无疑是正确的。

IMF指出，欧盟的几个成员国已经触发了联盟财政规则的豁免条款，以便为国防开支融资。

但IMF表示，考虑到美国国债市场的震荡会波及全球，美国扮演着特殊的角色。

IMF称：“这种传导是全球性的：美国供应驱动的收益率上升几乎一对一地溢出到外国债券市场，对依赖外部融资的国家造成不成比例的影响。”