标普500指数自3月低点以来持续上行，但资金配置节奏并未同步跟上，这种“滞后”反而被市场视为潜在支撑因素。

杰富瑞基于EPFR Global数据的分析显示，过去12周，全球投资者平均每周向美国股票基金投入约140亿美元。这一规模仅相当于2024年12月上一轮资金流入高峰时的一半；若考虑期间股价上涨因素，实际配置力度大致只有当时的三分之一。

杰富瑞股票研究产品管理高级副总裁Andrew Grenebaum指出：“如果这部分资金开始回流，仍将对美股形成强劲推动。”

这一资金结构，被视为当前市场的重要支撑。尽管伊朗冲突和通胀压力仍在扰动市场情绪，但资金面显示，投资者仍有较大加仓空间。

此前一段时间，全球资金配置一度偏向美国以外市场。数据显示，在伊朗冲突爆发前，美国股票基金的资金流入已明显放缓，到3月中旬，从资产管理规模占比角度看几乎接近零。

随着地缘政治风险上升，这一趋势出现反转。投资者重新增配美国资产，而此前“做多海外、减配美国”的交易逐渐拥挤，也加速了资金回流。Grenebaum对此表示：“从美国市场撤出的交易已经持续太久。”

价格表现方面，反弹力度显著。标普500指数自3月低点累计上涨18%，纳斯达克100指数同期涨幅达28%，期间共创下13次历史新高。

市场情绪的改善，一方面来自对伊朗局势缓和的预期，另一方面则源于企业盈利超出预期。

不过，从仓位角度看，市场尚未进入过热状态。德意志银行策略团队的测算显示，目前股票配置水平处于历史分布的第60百分位，略高于中性水平。

该行策略师Parag Thatte在报告中表示：“当前股票仓位仍明显低于盈利强劲增长所对应的水平。”他同时指出，调查数据反映投资者情绪已从悲观回升至中性，但尚未转向乐观。

基本面数据同样提供支撑。彭博行业研究统计显示，标普500成分公司一季度利润预计同比增长约27%，已连续第六个季度实现两位数增长。

全年盈利预期也被上调至22%，高于3月时的14%。企业盈利的韧性，在一定程度上对冲了能源价格高企及通胀压力带来的不确定性。

衍生品市场的变化也反映出风险偏好的修复。高盛交易部门数据显示，做市商Gamma敞口已从3月27日的-72.4亿美元（历史第二低水平）迅速转为上周五的+213亿美元，达到历史第八高的正值区间。

高盛策略师Lee Coppersmith指出：“期权市场实际上在传递一个信号——市场情绪在一个多月内，从‘硬着陆/地缘冲击/全面去风险’，转向‘增长再加速/AI资本开支周期/波动率受抑’。”