华尔街部分机构近期开始警告，美股出现较大幅度调整的可能性正在增加。围绕这一判断，德意志银行策略师亨利·艾伦（Henry Allen）在面向客户的研究报告中，对当前市场环境进行了系统梳理。

他指出，回顾历史表现，股票、大宗商品以及主要外汇等高风险资产通常具备较强承压能力，在大规模抛售中往往不会轻易失守。不过，近几周市场表现已出现边际转弱，这一变化与投资者对霍尔木兹海峡运输中断可能长期化的担忧密切相关。

在分析触发股市大范围下跌的条件时，艾伦强调，历史经验显示，至少需要满足三项关键因素中的一项：持续性的油价冲击、经济数据明确转入收缩阶段，或主要央行为应对危机启动激进加息周期。而从当前情况看，这三类条件尚未真正形成。

以能源价格为例，他回顾了过去数十年的典型冲击事件。1973年阿拉伯石油禁运期间，国际油价一度上涨接近三倍并长期维持高位，对美国市场造成严重冲击；2022年俄乌冲突爆发后，布伦特原油一年期合约价格也曾短暂突破每桶100美元。

相比之下，本轮由伊朗局势引发的波动中，布伦特原油现货与六个月远期价格之间存在明显差距，尚未出现持续且一致的上涨趋势。

宏观经济方面，历史上的能源危机往往伴随显著恶化的就业数据，例如1973年期间失业率迅速攀升。但当前并未出现类似迹象。美国3月和4月非农就业均新增超过10万人，同时4月全球采购经理人指数呈现回升，整体经济活动尚未显示收缩信号。

货币政策层面也未出现历史上常见的紧缩反应。以往在能源价格剧烈上行阶段，多国央行通常会通过大幅加息来稳定局势，而本轮中东冲突发生以来，美联储、欧洲央行以及日本央行均未采取加息行动。

基于上述因素，艾伦认为，与以往能源冲击周期相比，当前资本市场表现出的韧性具有合理性，短期内出现大幅、深度下跌的条件仍不充分。

尽管如此，债券收益率持续上行正在改变市场预期。越来越多投资者认为，面对油价上涨带来的通胀压力，美联储可能需要调整政策沟通。与此同时，即便市场已在一定程度上反映中东冲突可能长期化的风险，并且滞胀预期有所抬头，标普500指数仍保持相对稳健。