《华尔街日报》首席经济记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos撰文称，美联储官员们基本上搁置了过去两年主导其辩论的核心问题——是否降息，并在上月会议上开始更为认真地权衡相反的行动：是否加息。

根据北京时间周四凌晨发布的4月份政策会议纪要，“大多数与会者强调……如果通胀率继续持续高于2%，那么适当采取某种程度的政策收紧很可能会变得合适。”

这份由杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）作为美联储主席参加的最后一次会议的纪要，突显了中东冲突如何改变了利率制定委员会的前景展望。凯文·沃什（Kevin Warsh）将于周五在白宫宣誓就职，随后领导该委员会。美联储的下一次政策会议定于6月16日至17日举行。

自会议结束以来的三周内，投资者加大了对美联储下一步行动更可能是加息而非降息的押注。根据芝加哥商业交易所（CME Group）的数据，在会议纪要公布之前，利率期货市场显示，到今年年底前至少进行一次25个基点加息的概率已接近50%。

美联储官员上月投票决定维持利率不变。但三位票委投了反对票，主要反对的并非利率决定本身，而是美联储声明中保留了所谓“宽松倾向”的措辞。该措辞表明，美联储的下一步行动更可能是降息而非加息。

会议纪要显示，“许多”官员倾向于删除宽松倾向的措辞，这表明实际支持范围比三位正式反对者所显示的更为广泛。额外的支持可能来自那些希望删除该措辞但不愿为此投反对票的有投票权成员，或者来自今年没有投票权的地区联储主席。

参与联邦公开市场委员会（FOMC）会议的有19位官员：12位地区联储主席和7位理事。在任何一次会议上，只有12位政策制定者——即理事们和5位轮换的地区联储主席——拥有投票权。

鲍威尔在会后的新闻发布会上，对委员会维持宽松措辞的决定几乎没有提供实质性的辩护。他将其表述为一个程序问题：改变措辞本身就是一种信号，而美联储倾向于在确信这一转变能够稳固之前按兵不动。

Timiraos写道，触发央行和投资者重新思考的直接原因是伊朗战争，这场战争推高了能源价格，并有可能使通胀率持续高于美联储2%的目标。

美国和以色列对伊朗的打击以及随后霍尔木兹海峡的关闭，使得能源价格持续高企。上月停火后持续了数周的僵局，推迟了石油市场正常化的时间表——这让市场预期通胀将在更长时间内维持高位。

随着投资者判断美联储可能做出这份书面纪要中所暗示的那种政策转向，长期利率在过去几周内已经攀升。

Timiraos称，劳动力市场趋于稳定的迹象以及对人工智能热潮的重新评估，加剧了这一转变。AI曾一度被认为会通过提升生产率来压低通胀，但如今它越来越像是短期内的需求和过热来源——因为数千亿美元的数据中心建设投入以及科技股估值飙升带来的财富效应，正在刺激支出增长，其速度超过了AI降低成本的速度。

10年期美国国债收益率已从3月初约4%的近期低点，回升至近日的4.6%左右，这一变动已传导至抵押贷款和企业借贷成本。

法国巴黎银行首席美国经济学家詹姆斯·埃格霍夫（James Egelhof）表示，“推动长期利率走势的很大一部分因素是对美联储政策路径的重新定价——从降息转向加息。”

由于近几个月通胀攀升之际美联储维持利率不变，经通胀调整后的利率实际上已趋于下降，他说这实际上等同于美联储在无意中进行了数次降息，在比官员们此前所担忧的更具韧性的经济中进行了宽松操作。

Timiraos指出，通胀率高于美联储2%的目标已超过五年，但在此期间的大部分时间里，通胀要么在放缓，要么市场合理预期其将继续取得进展。然而，现在正在发生变化的是，官员们再也无法以同样的信心预测通胀何时会回到目标水平。

费城联储主席保尔森在周二的演讲中表示，虽然她预计近期没有任何调整利率的必要，但她认为市场更加重视美联储转向加息的情景，这是健康的。

她的观点反映了鲍威尔领导下利率制定委员会主流共识的演变。今年1月，她曾预计今年晚些时候会降息，理由是关税驱动的价格上涨将在年底前完全消退，从而使通胀率接近美联储2%的目标。

特朗普政府表示，能源价格的飙升将是暂时的，这将使经济免于陷入更具破坏性的局面，即能源价格的一次性跳涨会传导至工资和其他商品及服务的价格。这些所谓的“第二轮效应”可能会使通胀根深蒂固，并需要更大幅度的加息才能降低通胀。

财政部长贝森特坚持认为，在伊朗冲突爆发之前，潜在通胀一直在下降，并且在经历一两个月的高价之后将恢复下降趋势。贝森特上周在CNBC上表示，这将使沃什“处于非常有利的位置”。