围绕日元走势的压力正在迅速累积。市场普遍判断，在日本央行6月16日政策会议前后，外汇干预风险将明显上升，尤其是在此前大规模干预未能稳住汇率的情况下。

5月份的表现凸显出日元的疲弱态势。尽管日本当局动用了创纪录规模的资金入市干预，但日元仍成为当月十国集团（G10）货币中表现最差的货币。这一结果加剧了市场对其进一步贬值的预期，部分交易员认为，在政策会议之前，日元可能就会跌破160这一关键关口。

截至发稿前，美元兑日元汇率运行在159.5下方。过去一个月，日元已累计下跌1.7%，并持续徘徊在自4月30日以来的最弱水平附近。

利差与政策预期主导市场方向

当前影响日元走势的核心因素，仍然是日本与美国之间显著的利率差。尽管日本国内通胀已有所回升，但日本央行在加息问题上的节奏相对缓慢，使得日元持续承压。

市场正高度关注6月16日的政策决定。隔夜指数掉期（OIS）定价显示，日本央行在该次会议上加息的概率约为78%。

道富环球投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示，单纯依赖干预难以改变趋势：“干预只是争取时间，无法扭转局面。真正的转折点来自日本央行。”他同时指出，尽管财务省已投入大量资金，但日元依旧走弱，这“凸显了干预的边际效应递减”。

投机押注与外部因素叠加压力

衍生品市场的数据进一步反映出看空情绪的积聚。根据对美国商品期货交易委员会（CFTC）截至5月26日当周数据的测算，杠杆基金及资产管理机构已将日元空头头寸提升至自2024年7月以来的最高水平，同时美元多头仓位也升至4月以来高点。

外部环境同样在加重日元压力。中东局势持续紧张推高油价，引发市场对通胀的担忧。

日本政府方面已多次释放干预信号。财务大臣片山皋月在上周再次强调，一旦市场出现过度波动或投机行为，当局将准备采取行动。

SBI FX Trade董事总经理Marito Ueda判断，日元“肯定会跌破160关口”，届时财务省需要再次出手。他同时指出，如果外汇干预能够与日本央行加息或更偏鹰派的政策信号配合，其效果将更为显著。