过去数月，美国通胀持续高位运行，且缺乏明显回落迹象。即便近期数据暗示通胀可能突破4%，远高于美联储2%的目标，政策层面仍未出现加息信号。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）多次强调，仍存在继续降息的路径。
德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）给出的判断却指向另一种可能。他认为，引发加息的关键并非油价暴涨，而是伊朗冲突维持当前僵持局面，使能源价格长期处于高位但未失控。在这种情形下，经济增长不会明显受挫，但通胀压力将持续积累。
他解释称：“能源价格上涨幅度不足以让韧性十足的经济脱轨，但已经足以强化通胀的动态。”在这一过程中，高油价可能逐步渗透至核心通胀，消费者对涨价的接受度上升，从而给企业继续提价提供空间，形成持续上行的通胀循环。
卢泽蒂进一步强调，即便短期内海峡恢复畅通，也只是推迟而非消除加息风险。他认为，能源冲击并非通胀的唯一驱动因素，在冲突爆发前，剔除食品与能源后的核心通胀已呈上行趋势，并可能持续。他表示：“即使冲突在短期内得到解决，美联储仍有可能加息，要么在今年，要么进入2027年。”
相较之下，若冲突升级导致油价持续飙升，政策取向反而可能转向宽松。卢泽蒂称：“如果我们看到油价持续上涨，美联储会担心经济增长的下行风险。”但他同时指出，也存在另一轮通胀冲击的可能，这将再次将加息推上议程。
当前美联储官员整体倾向观望。多位官员在近期讲话中表示，将在一段时间内维持利率不变，寄希望于地缘冲突缓解带动通胀回落。若政策方向发生逆转，其幅度将算得上十分显著。
TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）指出：
“从降息转向加息对美联储来说是一个重大决定，因为这会让央行和市场走上一条新的定价路径，联邦公开市场委员会希望格外确信这是一条正确的路径。”
围绕伊朗局势的演变，市场分歧明显。Fordham Global Foresight首席地缘政治策略师Tina Fordham在接受彭博社采访时表示，当前这种不明朗的僵局很可能持续数月，到今年夏末，“很可能处于与现在非常相似的位置”。她指出，伊朗仍具备威胁霍尔木兹海峡运输的能力。
政策路径的不确定性使沃什上任初期即面临考验。他刚刚完成执掌美联储的第一周，其首次联邦公开市场委员会会议定于6月16日至17日举行。
前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）在接受《市场观察》采访时表示：“我认为这是对新主席的一次考验。市场总是考验新主席。他们试图弄清楚这个人会在不同情况下如何反应。”
债券市场已开始调整预期。近期两年期美债收益率上行，显示市场对未来利率路径的判断较两个月前更为偏高。亚特兰大联储的市场概率模型也显示，投资者认为下一步政策动作更可能是加息。
布拉德指出，6月会议大概率不会调整利率，但关键在于沟通信号。他表示，如果沃什不愿释放偏鹰派的倾向，“从市场的角度来看将是一个坏信号，并可能推高通胀”。他还提到，一种可能的表达方式是同时保留加息与降息的选项。
他进一步表示：“我实际上认为，沃什顺着形势说‘我们可能不得不加息，我们今天不会加息，但如果事情得不到控制，也许在今年晚些时候会加息’也无妨。”
在政策仍显犹豫的同时，一些经济学家已明确将加息纳入基准情景。威灵顿管理公司宏观策略师Juhi Dhawan表示，今年加息的概率为“100%”。
她在接受《市场观察》采访时指出，如果经济未因油价上涨而放缓，且关税未能有效压低通胀，“我认为你将面临一个更加鹰派的美联储”。
她预计，到9月政策层将具备更清晰判断，并强调提前、小幅行动更有利于经济周期运行。她将去年的降息形容为针对劳动力市场风险的“保险措施”，而潜在加息则是针对通胀风险的对冲。
渣打银行北美策略主管Steve Englander则认为，核心通胀确实在温和上行，但尚未达到最极端水平。他表示：“如果是（前美联储主席）伯南克或耶伦，我们可能已经在未来两年内定价了几次加息。”
不过他指出，沃什拥有较强的议程主导权，可以推迟紧缩时点，但若通胀压力进一步加剧，这种空间将不复存在。