伊朗与美国达成协议的消息推动多地股票和债券上涨，也部分缓解了此前由中东战争引发的全球通胀担忧，但是，这个好消息并未明显提振日元。

周一亚盘，美元兑日元曾快速回落至160关口下方，但很快再次回升。上月，日本财务省正是在这一水平附近出手干预，动用11.7万亿日元（731.2亿美元）支撑日元，创下单月干预规模纪录。截至发稿，美元兑日元报160.11。

对日本这个能源进口国而言，中东战争推高油价和通胀预期，本应增加日本央行更快收紧政策的理由。但停火前景出现后，油价回落削弱了这一逻辑。和平协议可能缓解输入性通胀压力，却不足以把日元从低位拉回。

日本央行会议成为日元关键考验

市场几乎确信，日本央行将在周二把关键利率上调25个基点至1%，达到31年来最高水平。美国私人银行布朗兄弟哈里曼预计，日本央行将恢复紧缩，结束自去年12月加息后开始的暂停阶段。不过，本次会议不会发布更新版《经济与物价形势展望报告》。

日元真正面临的风险，不在于日本央行是否加息，而在于政策表态能否满足市场对鹰派信号的期待。上周五的期货数据显示，投机性日元净空头头寸已升至2024年7月以来最高水平，表明市场对日元的悲观情绪仍在加重。

野村证券首席策略师松泽中（Naka Matsuzawa）表示，在日本央行仍落后于形势的背景下，日元依然相当疲弱。他说，并不认为日本央行真的能满足市场对鹰派程度的预期，因为该行不想过度走在政府政策立场前面，最后成为替罪羊。

日本央行行长植田和男因感染性肝囊肿住院，无法出席本周政策会议。日本央行副行长冰见野良三将担任代理主席，副行长内田真一将主持会后记者会。

两名副行长过去一直与植田和男投票立场一致，布朗兄弟哈里曼认为，这意味着政策延续性较强，出现意外的风险有限。

内田真一接替植田成为市场焦点

植田和男近期讲话主要围绕能源价格向更广泛经济领域传导的可能性展开。由于他无法出席，市场将转向解读内田真一的表态。

索尼金融集团高级分析师石原久美子（Kumiko Ishihara）表示：“市场参与者过去会试图解读植田每次记者会上措辞的差异，以判断他的立场，但这一次，他们做不到了。”

内田真一是职业央行官员出身，曾在日本央行近期政策转向前释放强烈线索，包括2024年退出持续十年之久的大规模刺激政策。部分分析师将他视为鸽派人士，但了解他的人形容他是一位务实的政策制定者，在沟通上采取灵活方式。

尽管预计内田不会明显偏离植田的表述，但如果他的评论偏谨慎，可能会进一步鼓励看空日元的投资者。内田此前因白血病接受治疗，上月刚刚出院，这也为他在长时间沉默后可能发表的言论增加了不确定性。

停火削弱更快加息理由

日本央行此前大幅上调通胀预测，并警告战争带来的价格压力正在上升。在基准情景下，和平协议并不改变日本央行的整体判断。日本央行前首席经济学家龟田制作（Seisaku Kameda）周一表示，中东最新事态不会改变日本央行今年预计两次加息的行动。

如果战争长期持续，通胀可能在两年内维持在接近3%的水平，这将为日本央行更快加息提供理由。但随着中东敌对行动可能结束，这一政策计算已经发生变化。

大和证券高级策略师菅原正仁（Masahito Sugawara）表示，鉴于油价下跌，通胀加速的风险可能会减弱，“市场参与者一直在为日本央行的鹰派立场做准备，但副行长内田在会后的评论可能不会像他们预期的那样鹰派。”

市场目前定价日本央行今年晚些时候还会再加息一次。日本央行曾是主要经济体中唯一处于紧缩周期的央行，但中东战争带来的通胀改变了这一点。如今，市场也越来越预期美联储下一步行动将是加息。

三井住友银行首席外汇策略师铃木浩文（Hirofumi Suzuki）表示，总体而言，预计日元将逐步升值，但重要的是关注央行事件前后波动性的上升。“如果在美国通胀背景下，对美联储进一步加息的预期持续存在，那么美元保持强势存在相当大的可能性。”

日元反弹仍受限制

油价回落减轻了日元面临的部分压力。布朗兄弟哈里曼表示，原油价格回调可能帮助推动美元兑日元下行至155.00附近，但若要实质性跌破这一水平，需要日本央行释放更偏鹰派的信号。

该行认为，现在押注日本央行明显转向鹰派仍为时过早，因为4月几乎所有基础CPI指标都进一步降至2%以下。换言之，日本央行即使加息，也可能继续保持谨慎沟通。

在这种背景下，日元能否摆脱低位，仍取决于两个因素：日本央行是否会给出更强硬的政策路径，以及美联储加息预期是否继续支撑美元。

瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文（Masafumi Yamamoto）表示：

“存在日元承压的风险，美元兑日元可能迈向161。对干预的担忧很可能会增加。”

随着市场对日本央行鹰派立场的期待减弱，官方干预可能重新成为阻止日元继续下跌的主要力量。