瑞银（UBS）周二发文直言当前市场对美联储加息的押注过度激进，投资者过度解读了美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）在上周FOMC议息会议释放的鹰派措辞，该行基准判断为：美联储将长期维持利率不动，直至2027年转向降息。

目前市场已完全计价至明年4月前美联储落地两次加息，但瑞银认为这条政策路径与美国各项宏观数据相悖。

5月CPI数据清晰印证，过去数个季度推升核心通胀的关税成本传导效应正在消退；CPI分项中高度依赖关税的商品涨价幅度显著放缓。瑞银测算，关税涨价效应逐步出清，未来一年将拉动通胀下行约0.8个百分点。

同时沃什在发布会中并未将劳动力市场视作本轮通胀上行的核心推手，当前就业环境整体保持平稳，两大变量叠加，意味着美联储短期不存在充足理由收紧货币政策。

经济增长前景进一步支撑“维持利率不变”的判断。瑞银预测2026年下半年美国经济动能将持续走弱，财政刺激逐步退坡、居民实际收入增长乏力，双重因素压制居民消费需求。

除此之外，人工智能技术大规模替代劳动力存在潜在风险，一旦该趋势显现，美联储政策重心将从对抗通胀转向防范就业下行风险，收紧政策的动力会进一步弱化。

瑞银划定三大同步达成才会显著提升加息概率的硬性条件：通胀预期持续抬升、经济增速反弹至2.5%以上、失业率持续下行。鉴于现阶段三项指标均未达标，短期加息可行性极低。

此外，上周议息会议释放的结构性信号，进一步抬高美联储行动门槛。沃什宣布设立五个内部专项工作组，分别负责政策沟通机制、资产负债表管理、宏观数据模型、生产率与劳动力市场、通胀政策框架五大板块系统性重审，多数改革结论将在年底出炉。

瑞银分析，在美联储全维度政策复盘周期内，委员会需要充分研讨各项改革方案，会延后所有重大利率调整。若官员内部难以形成统一共识，政策落地节奏将再度放缓。复盘阶段无论加息还是降息，美联储都会保持观望，政策行动意愿大幅降低。

综合以上判断，瑞银建议投资者借助当前偏高的美债收益率，增持中短久期高评级优质债券，市场超额定价的加息预期后续大概率会修复回落，债市存在估值修复空间。

该行同步重申对黄金中长期乐观观点，核心逻辑是美联储政策利率最终会进入下行通道，这一判断与其他大型机构近期对黄金的谨慎态度形成鲜明反差。