欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔周四表示，公共债务上升和非银行金融机构扩张，可能限制央行制定适当货币政策的能力。在抗击通胀的同时，欧洲央行还需应对债券市场杠杆交易带来的金融稳定风险。

施纳贝尔指出，非银机构持有的金融资产规模已与银行相当，而欧元区公共债务占GDP比重较本世纪初上升近20个百分点。随着欧洲央行缩减购债组合，越来越多国债需要由对价格更加敏感的私人投资者承接。

其中，对冲基金通常通过回购融资持有主权债券，融资成本会迅速反映政策利率变化。与此同时，部分政府转向发行较短期限债券，也加快了利率政策向融资成本的传导。

这一变化可能放大市场波动。当利率上升导致债券价格及抵押品价值下跌时，追加保证金要求可能迫使高杠杆投资者抛售债券，进一步加剧价格下跌，形成连锁反应。

法国国债市场此前已出现类似风险。据彭博社10月初报道，部分对冲基金押注利率互换与法国国债收益率之间的利差，在债券下跌后集中平仓，加剧市场抛售。

该轮波动中，法国与德国10年期国债收益率利差一度达到154个基点，创2011年以来最宽水平。市场波动剧烈时，部分银行甚至暂停提供法国国债报价。报道提及的相关持仓涉及Taula和Balyasny，两家机构均拒绝置评。

债务负担上升进一步增加政策难度。施纳贝尔表示，政府实际承担的债务利率已高于经济增长率，使财政整顿更加困难。利率上升还可能加重部分国家的预算压力，法国尤其受到关注。

英国央行也关注类似风险。副行长莎拉·布里登10月中旬表示，对冲基金在核心国债市场的作用不断增强，其价格敏感性、杠杆使用及跨境交易特征，增加了市场冲击向其他国家传递的可能性。

对于欧洲央行而言，如果债市抛售演变为流动性危机，央行可能需要介入稳定市场，但相关操作也可能干扰抗通胀政策。

施纳贝尔因此主张，将维护金融市场稳定的工具与调整货币政策立场的工具区分开来。欧洲央行现有的传导保护工具（TPI）便体现了这一原则，可在符合条件时应对缺乏合理依据、威胁货币政策传导的无序市场波动。

在监管方面，施纳贝尔反对放松银行监管，并呼吁加强对冲基金、投资基金和保险机构等非银金融机构的监管。

国际货币基金组织10月发布的《全球金融稳定报告》同样指出，对冲基金虽然有助于改善市场流动性和效率，但杠杆及拥挤交易可能放大市场压力，并通过银行的大宗经纪业务等渠道向银行体系传导。