前日本央行委员会成员、庆应义塾大学教授白井早由里（Sayuri Shirai）周二在路透全球市场论坛表态，若美联储年内落地加息，美元兑日元大概率逐步涨至163-165区间，这将使日元创下1986年以来最弱水平。

她指出，6月初以来日本财务省与日本央行已默许美元兑日元站稳160上方，当前日元贬值趋势扭转难度极大。美元兑日元周一触及两年高点161.92，最新交投于161.45。投机盘押注日元贬值情绪升温，日元净空头持仓升至2024年7月以来新高，达150132手。

尽管日本央行近期加息25个基点至1%，利率创1995年后新高，且此前货币当局推出史上最大规模汇市干预，但日元受提振的效果十分有限。美联储当前政策利率区间3.50%-3.75%，美日利差仍大幅倒挂（指美国利率远高于日本），持续构成日元核心压制。

新任美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）维持鹰派持稳立场，市场定价年内两次25个基点加息，9月加息概率75%。美银、德银等机构推翻此前降息预期，转而预判美联储年内收紧。即便美伊谈判缓和压低油价、缓解全球通胀担忧，加息押注仍持续升温。

白井早由里表示：“近期油价回落，实际上并没有给日元带来实质性支撑。我预计日本央行会在10月或是12月再度加息25个基点，市场普遍预期明年利率将升至1.5%，在我看来，这已经是日本央行能够承受的加息上限。”

Monex Group日本全球代表杰斯珀・科尔（Jesper Koll）给出完全不同的利率推演，他依托泰勒规则测算：“日本潜在经济增速为1%，通胀目标为2%，对应的均衡中性政策利率理应在3%左右，我判断到2028年初，日本终端利率将逼近3%。”

他补充道：“日元持续走弱的现状，已经清晰说明，散户与专业机构投资者都认为日本央行政策调整节奏远远落后于现实形势。”

外汇干预空间受限，日元中长期贬值压力难以消解

今年4月末至5月初，日本累计动用11.7万亿日元（折合724.44亿美元）干预汇市，创历史干预规模峰值，但短暂反弹过后日元再度开启下跌通道。

谈及后续干预可能性，白井早由里坦言：“财务省会不会再度进场干预，现在还很难下定论。美国财长斯科特・贝森特（Scott Bessent）已经释放明确信号，希望日本央行依靠加息来抑制日元贬值，而非频繁动用外汇干预手段。外汇干预需要抛售美国国债储备，贝森特并不希望这类操作扰动美债收益率水平。”

财政端也对日元构成长期利空。日本计划将食品类消费税由8% 临时下调至1%，但配套资金筹措方案迟迟没有落地。首相高市早苗（Sanae Takaichi）持续推出扩张型财政支出计划，引发市场对财政可持续性的深度担忧。叠加加息预期与通胀风险，日本国债收益率持续上行，基准10年期日债收益率最新报2.67%。

白井早由里提出质疑：“我不知道首相高市早苗要如何推行扩张财政，又不增发日本国债。市场预判10年期日债收益率会上行至3%甚至更高，这会大幅加重财务省的国债利息偿付压力。”