标普500指数估值持续处于高位，但华尔街部分投资者并未因此转向谨慎。支撑这一乐观情绪的关键，并非估值本身，而是美国企业利润率创下历史新高。
据FactSet数据显示，标普500指数成分股公司今年第一季度净利润率升至14.8%，刷新该机构自2009年开始统计这一指标以来的最高纪录。净利润率反映企业每单位收入最终能够转化为多少利润，而此前的最高水平13.2%也仅出现在上一季度。
企业盈利同样表现强劲。标普500指数成分股公司第一季度盈利同比增长28.8%，创下2021年第四季度以来最快增速。分析师目前预计，第二季度企业盈利仍将保持较强韧性，这也将成为检验利润率能否抵御中东冲突带来的通胀压力以及人工智能基础设施投资热潮的重要窗口。
虽然科技板块仍是利润增长的最大贡献者，但利润率扩张已不再局限于单一行业。
FactSet高级收益分析师约翰·巴特斯（John Butters）表示，如果剔除科技板块，标普500指数第一季度净利润率仍达到12.4%。与此同时，包括金融服务业和工业在内的多个行业，其净利润率均高于各自过去五年的平均水平。
不少投资者认为，这种跨行业的盈利改善意味着，美国企业面对可能引发通胀上升及经济放缓的地缘政治冲突时，整体抗风险能力较以往有所增强。
Laffer Tengler Investments首席执行官南希·滕格勒（Nancy Tengler）表示：“这是一个由生产力驱动的环境，很像上世纪90年代的情况，而且生产力正在各个行业蔓延。”她认为，这一趋势“不仅归功于人工智能，还归功于所有新技术”。
人工智能产业内部的盈利表现则存在明显差异。芯片制造商及其他基础设施供应商持续获得丰厚利润，并推动利润率扩大；与此同时，投入数千亿美元建设算力网络的超大规模企业，则因资本支出激增而面临利润率承压。
尽管企业盈利持续改善，市场对于利润率能否长期维持高位仍存在疑问。
部分分析人士认为，目前盈利增长过度依赖科技行业，一旦行业需求或产品定价能力发生变化，企业盈利可能迅速回落。
例如，据《华尔街日报》报道，OpenAI正考虑大幅下调向用户收取的费用，以争取从竞争对手Anthropic手中获取更多客户，这也反映出人工智能行业竞争正在加剧。
Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师马特·米斯金（Matt Miskin）表示：“问题在于这可能很快出现剧烈反转，如果定价动态发生变化，如果对半导体的无限需求发生变化，这种逆转可能非常显著。”
部分企业已经开始通过提高售价来维持利润率。苹果公司首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）在接受《华尔街日报》采访时表示，苹果上调部分产品价格，目的是抵消内存和存储芯片成本大幅上涨带来的影响。
FactSet预计，标普500指数成分股公司第二季度净利润率将为14.2%，虽然低于第一季度创纪录的14.8%，但仍明显高于去年同期的12.9%，也高于12.3%的五年平均水平。
估值方面，FactSet数据显示，目前标普500指数交易价格约相当于未来12个月预期盈利的20倍，高于过去十年19倍的平均水平。尽管估值偏高，但强劲的企业盈利迄今仍为股价提供了支撑。
与此同时，企业未来还将面对融资环境趋紧带来的压力。较高的利率水平可能推升整个经济体系的借贷成本，并对利润率形成新的挑战。
在新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下，美联储于6月会议重申将继续致力于实现价格稳定。会议释放的政策信号促使交易员提高了对今年年底前再次加息的概率预期，这也意味着企业融资成本未来仍可能进一步上升。