近期美股多个关键指标同时出现罕见背离，引发机构对市场风险的重新评估。

一方面，道指与纳指走势明显分化；另一方面，半导体板块持续创新高，而长期引领市场上涨的“科技七巨头”却明显掉队。多家机构认为，这两组信号都曾在历史重要顶部附近出现，值得投资者保持关注。

全球知名独立投资研究机构Ned Davis Research近期重点关注半导体板块与“七巨头”的关系变化。今年以来，费城半导体指数(SOX)累计一度上涨近94%，有望创下自1999年互联网泡沫时期以来最佳年度表现；而由Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、英伟达(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)组成的“七巨头”同期累计下跌3.7%，追踪其等权重表现的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已较近期高点回落超过10%，进入技术性回调区间。

数据显示，两者走势正在快速脱钩。截至6月中旬，按26周计算，费城半导体指数跑赢彭博“七巨头”指数超过100个百分点，两者滚动相关性降至2021年底以来最低水平。

该机构分析师帕特·乔西克（Pat Tschosik）和菲利普·穆尔斯（Philippe Mouls）指出，他们持续跟踪这一指标，是因为类似情况曾提前预警市场见顶。2021年9月，两者相关性降至低位，随后“七巨头”于当年11月见顶，费城半导体指数则于12月触顶，2022年美股随后进入持续时间较长的熊市，并录得自2008年以来最差年度表现。

不过，分析师同时强调，目前市场环境并不完全复制2021年。当时芯片行业受益于疫情后的消费电子需求复苏，而本轮上涨主要由人工智能基础设施建设推动，高带宽内存（HBM）以及数据中心产业链企业成为最大受益者。

尽管如此，该机构认为，这种背离难以长期持续。由于超大规模云服务提供商（Hyperscaler）持续投入数千亿美元建设人工智能基础设施，为半导体行业创造了主要需求，因此半导体企业与“七巨头”的基本面本应高度一致。

随着资本开支持续攀升，大型科技公司的自由现金流受到挤压，市场开始更加关注AI投资最终能否兑现回报，这也是近期科技龙头承压的重要原因。

除板块之间出现明显分化外，美股主要指数之间也释放出历史上较少见的风险信号。

截至6月25日前七个交易日，道琼斯工业平均指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数却下跌5.0%，两者七日滚动表现相差5.5个百分点。自1971年纳斯达克综合指数设立以来，如此大的分化仅出现在约1%的交易日。

历史统计显示，这类极端背离经常发生在市场重要拐点附近。2000年互联网泡沫破裂前，市场创下历史高点之前连续10个交易日中，有7个交易日出现与当前相近甚至更大的分化，随后纳斯达克综合指数在熊市中累计跌幅接近80%。

更长期的数据同样值得关注。自1971年以来，当两大指数出现与目前相当程度的分化时，未来三个月市场处于熊市的概率达到66.9%，明显高于熊市仅占历史全部时间24.8%的平均水平。

这意味着，近期市场表现未必只是普通的板块轮动。如果只是正常轮动，道琼斯指数与纳斯达克综合指数通常只会出现有限幅度的偏离，而当前接近“三个标准差”的极端分化并不常见。

当然，上述历史规律并不能证明熊市一定即将到来，七个交易日也只是统计分析所采用的观察窗口，并不存在特殊意义。但多项指标共同反映出，目前市场上涨缺乏广泛参与，不同行业之间的走势差异正在扩大。

机构建议，未来几周投资者可持续观察上述分化是否进一步扩大。如果指数之间以及半导体板块与“七巨头”之间的背离继续加剧，可考虑适当降低仓位，或利用对冲工具控制投资组合风险。

周一，美股迎来反弹。标普500指数(SPX)上涨1.2%，纳斯达克综合指数上涨2.1%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%，科技股较此前一周的抛售有所修复。但市场内部出现的多项历史性背离，仍是当前美股面临的重要观察指标。