今年以来一路领跑市场的存储芯片板块，近期突然失去上涨动能。此前涨幅惊人的多只个股和相关ETF，本周甚至跌入技术性熊市，引发市场关注AI硬件投资热潮是否开始降温。
今年上半年，闪迪(SNDK.O)累计上涨764%，成为同期标普500指数表现最强的股票；追踪存储芯片公司的Roundhill Memory ETF自4月成立以来一度最高上涨190%，但截至本周已较6月底高点回落25%，进入熊市区间。
龙头个股同步回调。自6月高点以来，闪迪一度累计下跌28%，西部数据(WDC.O)下跌26%，SK海力士下跌28%，希捷(STX.O)下跌22%，三星电子下跌23%，美光科技(MU.O)下跌22%。费城半导体指数过去5个交易日累计下跌12%，跌幅稍微小于存储芯片板块。
不少分析认为，这轮调整并不意味着行业景气突然反转，更像是在经历半年大涨后的重新定价。过去半年，AI服务器带动HBM（高带宽存储）、DDR5和企业级SSD需求快速增长，推动存储芯片成为半导体板块表现最强的细分赛道之一。
不过，当板块估值、市场仓位和投资者预期均处于高位后，即使企业交出创纪录业绩，只要未能明显超出市场预期，也容易引发资金集中获利了结。
市场认为，本轮调整的导火索来自三星电子第二季度业绩。尽管公司营收创下历史新高，但仅略高于市场此前已经非常乐观的预期，投资者选择获利了结，带动整个存储芯片板块走弱。
盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（Jose Torres）表示，这反映出市场开始担忧AI基础设施投资可能过热。随着企业利润大幅增长，投资者反而开始担心科技公司正在为AI竞赛投入过多资金。
他指出，三星电子、美光科技(MU.O)和SK海力士是观察AI资本开支的重要风向标，其盈利状况能够反映大型科技企业采购存储芯片的力度。
AI模型规模不断扩大，对高速数据读写能力的需求持续增加，使HBM、DRAM和企业级SSD成为AI服务器的重要组成部分。随着英伟达、AMD等厂商持续扩大AI芯片出货，市场普遍预计未来几年HBM需求仍将保持较快增长，这也是上述存储芯片厂商成为本轮AI行情核心受益者的重要原因。
托雷斯还表示，目前已有企业开始抱怨存储芯片价格过高，希望价格回落，这说明市场正在进行资金轮动，而经过此前大幅上涨后，存储芯片板块整体估值也已偏高。
与此同时，市场开始关注微软、Alphabet、Meta和亚马逊等科技巨头持续扩张AI资本开支能否带来相应回报。如果未来资本开支增速放缓，HBM、SSD等存储产品需求增速也可能受到影响。不过，目前市场担忧的是需求增长放缓，而非需求本身出现下降。
宏观环境进一步加剧了抛售压力。美国总统特朗普周三宣布与伊朗的停火已经结束，推动油价上涨，市场对通胀和利率继续走高的担忧升温。美国10年期国债收益率重新突破4.5%，30年期国债收益率升至5.07%以上。
托雷斯表示，当利率快速上升时，市场通常难以吸引大量逢低买盘。
尽管短期波动加剧，部分华尔街机构认为，此次回调更接近一次健康调整，而非基本面恶化。
摩根大通市场情报团队表示，存储芯片板块依然具备“极其出色的基本面逻辑”。目前投资者仓位已经低于中性水平，虽然尚未出现明确买入信号，但经过近期下跌后，距离这一时点已经越来越近。
Navellier & Associates科技策略师卢克·兰戈（Luke Lango）同样维持乐观看法。他认为，无论从技术面还是基本面来看，存储芯片板块当前都处于“几乎达到统计意义上最有利水平”的位置，仍坚定看好行业后续表现。
多数机构认为，目前风险更多来自市场情绪和估值调整，而非行业基本面恶化。随着近期股价回落、市场仓位下降，部分分析人士认为，存储芯片板块的估值压力已有所缓解，未来走势仍将取决于AI需求增长、产品价格以及企业盈利兑现情况。
板块调整之际，SK海力士正计划于本周晚些时候面向美国投资者发行价值290亿美元的美国存托凭证（ADR）。若顺利完成，这将成为历史上规模第三大的股票发行，仅次于沙特阿美和SpaceX。
尽管近期存储芯片股大幅回调，但Trade Nation高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）认为，SK海力士此次ADR发行预计仍将获得“极其踊跃的超额认购”。
若市场普遍认为AI存储周期已经结束，如此大规模融资通常难以获得积极响应，因此市场对其ADR发行的乐观预期，也从侧面反映出机构投资者对行业长期需求仍保持信心。