本文来自微信公众号：W安全边际

霍华德.马克斯写过一本书叫做《投资中最重要的事》，这是边际读过所有股票投资类书籍中，最喜欢的一本。但是今天的这篇文章不是想谈书中的任何内容。边际只是想结合自己十几年股票投资的经验，谈谈自己所理解的：什么是股票投资中最难的事。边际向来认为股票投资是“招式易学，内功难修！”股票价值投资的内功修炼才是投资中最难的事。

不知不觉在股票市场中已经待了十几个年头了，边际在入市最初的两年，感觉“炒股”很简单，仿佛手指轻轻一点，一买一卖就能赚钱。很多时候自己不知道因何而买，更不知道因何而卖。各种听股评、信专家、寻找小道消息，甚至凭感觉来买卖股票。频繁的交易之后，发现不但没赚到钱，反而亏了不少。

当然，运气好的时候也能短暂的赚上一小笔，但终究还是无法逃脱亏损的命运。实际上这个时候的交易全凭运气，到了年底的时候边际哥一看自己的交易清单着实吓了一跳，频繁的交易使自己付出了高昂的交易费用，并且买来卖去的频繁出手使得胜率极低。

这是完全不懂股票为何物，一无所知的阶段，把投资完全交给了“运气”，岂不知这样涨跌平的胜率充其量也就是三分之一，算上印花税与券商交易佣金，实际胜率比这还要低很多，亏钱自然也就在所难免了。感觉买股票真的不是想象的那样简单！

后来边际逐渐接触到投资的一点皮毛，知道了股票不像是买彩票、也不是反复交易的筹码。知道了买股票就是买公司，应该先看看公司的好坏，应该买好公司的股票。但是只懂得看几个简单的财务指标，比如营收与利润的增长、毛利率 净利率等，但是对于很多财报上的数据还是一头雾水，更别提企业的商业前景的评估了。

所以说这个时候依然不懂得如何判断公司质量的优劣，分不清哪些属于好公司，感觉分辨公司好坏太难了。知道了应该买好公司，但是却分不清哪些是真正的好公司。

这是明白了股票即是股权，买股票就是买企业，应该买优秀的企业。但是无法分清公司的优劣，自然就无法挑选到好公司的股票，所以还是赚不到钱。这是知道了却不懂的阶段，感觉挑选好公司太难了！

再后来基本上能分清哪些是好公司，懂得了更多的企业基本面分析，也试着去评估了解企业的商业前景，边际以为懂得了投资的真谛，以为买入了好公司的股票就能赚大钱，显然还是太天真了。这时候发现很多时候即使是买了好公司，如果买入价格太贵，还是赚不到钱，甚至亏钱。

买好公司的股票不等于就是一笔好的投资，“买好的”固然重要，但是“买的价格好”同样重要！想知道什么样的价格算便宜，什么样的价格算是贵？那就需要评估企业股票的价值。如何衡量便宜还是贵呢？

这就需要你懂得给企业做一个合理正确的估值。但是估值谈何容易啊，很多时候把企业认真研究了一番，也不确定企业到底该值多少钱，感觉估值太难了。虽然明白简单的估值指标 市盈率 市净率等，但是8倍市盈率不一定就比10倍市盈率的股票更便宜，最终多少的估值算作合理，还是得依据价值而定。无法评估企业的价值是多少，自然就不知道付出多少的价格为合适。

这是能分清公司优劣，但是却难以估值的阶段，这个时候感觉估值是最难的！

最后经过多年不断的积累与学习，边际终于明白了估值的真谛是追求正确，而非精确。也明白了估值最重要的两个前提：1是尽量了解企业，2是尽量保守的评估。基于这两个前提的努力，感觉能够大致估算出一些自己经常研究的企业的“保守价值”。以保守的心态去评估出大致保守的价值，当股票价格大幅低于这个价值的时候，就是好的投资机会。但是，结果发现投资依然没那么简单。

很多时候，在你买入认为低估的股票之后，它还在跌，有时候甚至一直跌。如果是一年半年的不涨，心理还能承受。但是如果是更长时间的不涨，甚至是长时间的下跌，就会使自己对原本的选股、估值产生怀疑，内心产生动摇。再加上市场中集体悲观的声音，这种怀疑的倾向会更加严重，有时候甚至推翻自己原本的投资逻辑，落荒而逃。反之牛市大涨的时候又会有着与之极度相反的心理，太过乐观贪婪自信。

这是能分清公司优劣，也能大概正确的估值。但是感觉面对涨跌保持理性，耐心的持股待涨，或者持币等跌才是最难的！

在市场中经历过了几轮牛熊转换之后，边际才明白投资中“耐心”的重要性，更加深知“理性”的重要。在熊市中看着自己的持股不断的下跌，等待上涨是很考验耐心的，市场有时候会跌的比你想象的时间要长、幅度要狠。内心仿佛总有声音在提示你：“市场已经崩溃的，会一直跌下去，你买错了，赶快卖出把！”很多失去耐心、不够理性的人，便会遵从市场行情与群体观点的指引，伴随着内心的恐惧声音而干出低价卖股的蠢事。

相反，当你面对上涨的行情中，持币等待看好的股票下跌同样考验耐心，市场有些时候会涨到失去理性。内心同样会有声音在提示你：“市场已经崛起，会一直涨下去，再不买就来不及了！”很多失去耐心、不够理性的人，又会遵从市场行情与群体观点的指引，伴随着内心贪婪的声音而干出高价买股的蠢事。

很多人认为，既然自己懂得了选出好公司，又懂得了估值，就不会买的错，更不会卖的错。理论上来说，是的。但是很多人显然低估了人性弱点的力量，这个力量足矣使投资者在行情大涨的时候对公司更为乐观的估值，以便使当时高涨的价格与自己的贪婪之心相匹配。

反之在行情大跌的时候对公司更为悲观的估值，以便使当时低迷的价格与自己的恐惧之心相匹配。你越是担心什么，就越会相信什么，你的外在招式会受制于你的内心，会被你内心的“恐惧与贪婪”所影响，严重的影响！离市场越近，看盘次数越多的人，就越是容易被其影响，很少有人能够免疫！

边际曾经在2012年底买过泸州老窖的股票，这是我观察研究很久的股票。边际认为这是一家非常优秀的公司，只不过是当时整个白酒行业遇到了短暂的困难，所以股价跌的非常多。在经过反复详细的评估其价值，甚至是以略显悲观的态度去评估之后，结果还是显示其“企业价值大幅高于当时的交易价格”，我认为其跌过头了，所以买了。

但是没想到买入之后是继续的下跌，2013年继续跌，2014依然在跌，下跌的期间我也逐步的加了几次仓。本是应该是一笔非常成功的投资，但是边际这次确确实实的败给了耐心。因为在我买入后股价又跌了两年，而我在持有一年半以后恐慌的清仓卖出了。

如果我坚定持有到2018年初，至少会有三倍以上的获利。即使是经历了2018年全年的熊市行情持有到今天，也还有一倍以上的获利。可当时确实是被市场的下跌给跌怕了，跌的时间也太久了，失去了理性与耐心。“好企业+好价格”却没有成为一笔好的投资！实际上边际哥这些年的这种例子还有很多。

我不知道对于不同的投资者该如何应对，但是深刻的理解投资中的常识，对于“耐心与理性”的内功修炼是非常有帮助的。边际哥总结的投资者必须明白的几个重要常识是：

1股票即是股权，买股票就是买企业。

2短期波动不等于永久性损失风险。

3只买优秀的企业。

4好企业+便宜的价格才是一笔好投资。

5长期持股比频繁交易的胜率要高的多。

6远离市场 少看盘。

7不要借钱投资 不使用杠杆。

8市场是有周期的，涨的太贵迟早得跌，跌的太便宜终究会涨。

9市场中的声音越是一致，就越是危险，不要盲从，要独立思考 相信自己。

10当你犹豫不定的时候，那就不要做任何决定，"什么都不做"有时候比"盲目的做"要好很多。

很多人都会经历从一无所知～感觉懂了～又发现没全懂～再到持续学习 等等这些过程。投资就是要不断的学习，我也一直在学习的路上，从未停歇。其实价值投资的道理并不复杂，有些人一接触到价值投资就能理解并认可，从此成为价值投资的追随者 、实践者，而有些人接触很久也无法理解其中的真谛，甚至完全不相信价值投资。这可能与人天生的性格与心态有很大关系。

投资应该算是一门复杂的学科！不但需要一定的经济学、会计学 、统计学、数学、心理学等等学科基础知识，还需要有一定的商业洞察力，评估行业前景与分析公司基本面的功力，并且还需要具备给公司估值的能力，更重要的还要“保持理性”+“良好的耐心”。

投资内功是什么呢？简单点来来形容就是：“理性与耐心”，就是“在关键时候控制自己情绪波动的能力”！要避免受市场波动的影响，不要随着股指涨跌而心情上下起伏，否则很容易将本应坚守的原则打乱！不要因为上涨就看好，更不要因为下跌就抛弃！”边际哥认为这是股票投资中最重要的事，也是最困难的事！

如果你没有良好的控制情绪波动的能力，不能保持理性与耐心，那么最好的方法就是远离市场，少看盘，少听别人忽悠！（我所说的远离市场，不是说让你彻底离开股市。而是不要盯着K线，不要盯着股价，不要盯着消息。每天仅在盘中或收盘后看一眼股价即可，甚至是每个星期每个月只看一眼股价。

特别是遇到极端暴涨暴跌的时候，如果你是一个真正的投资者，而不是一个赌博者，那么最好马上关闭交易软件，不要盯着盘面与股价看，否则很容易陷入情绪波动的旋窝不能自拔！当你面对极端行情，情绪极度波动的时候，什么好公司、什么好价格、什么选股、什么估值，通通都会被推翻，都会被失去理性的自己抛诸脑后！错误由此而来！

每个进入股市的人都想赚钱，都想赚快钱。在股市如果真能快速持久的赚钱，那么可以肯定没人会愿意等。但事实是，快钱有可能赚到，但不会持久，很多试图短期赚快钱的人，最终都以亏损收场。想要获得长期的胜利，那你就必须耐心的等！

巴菲特说：“时间是优秀企业的朋友，劣质企业的敌人。”短时间看，也许垃圾股也能涨上天。但是长时间来看，为你赚到钱的一定是那些你耐心挑选出的好公司，耐心的等待好价格买入，耐心的等待收获的优秀公司。

巴菲特持有一只股票通常都是十几年，甚至几十年，充分享受优质企业带来的复利增长。复利这个东西是很可怕的，随着时间的增长，复利会给你带来意想不到的惊喜！但是如果你以短时间看却没那么出奇。

很多企业都长期保持着两位数的业绩增长，相当于其价值也是相当于两位数增长，拿着这样的好公司耐心的等就能享受优质企业复利增长带来的魔力！很多时候短期的价值与价格会出现严重的偏离，你要做的是保持理性，利用这种偏离，而不是被“非理性”所支配。同时你要保持良好的耐心，无论是买入之前的“等待好价格”，还是买入之后的“等待价值回归”，亦或是“等待企业的价值增长”，这都需要耐心！

由于进入股市的人通常期望赚快钱，心态又会受到短期涨跌的影响，所以在股市中保持“理性与耐心”格外的困难，甚至是无比的困难！无论你相不相信，“理性”与“耐心”就是价值投资的内功！但这同时也是投资中最难的事！