AI投资热潮持续推动美股上涨，但华尔街对于这轮行情能否延续仍存在明显分歧。当前争议焦点并非AI是否会改变经济，而是巨额资本投入能否持续转化为盈利，以及高估值何时面临压力。
在BCA Research近期内部宏观辩论中，首席经济学家彼得·贝雷津（Peter Berezin）和核心宏观经济主管、首席新兴市场策略师阿瑟·布达吉扬（Arthur Budaghyan）认为，美股正处于“盈利泡沫”阶段。
两人表示，企业利润虽然强劲，但利润率可能没有市场认为的那么稳定，而当前估值已经提前反映了较乐观预期。
根据BCA Research数据，如果将标普500指数(SPX)的利润率调整至2019年水平，该指数当前对应未来市盈率约27倍，高于2000年3月互联网泡沫时期约26.5倍的峰值。
他们还指出，剔除科技股和金融股后，其他美股同样并不便宜，当前约为过去12个月盈利的26倍，而过去两三年利润增长仅约3%。
目前，华尔街真正关注的问题是，AI巨额投入何时能够转化为更大规模利润。随着AI投资继续扩大，美股市场正在等待答案：这轮资本投入究竟会开启新的生产力周期，还是最终演变为一次高估值泡沫。
多头认为，AI基础设施建设仍处于扩张阶段，企业盈利增长可能继续超过市场预期；空头则担忧，资本开支最终可能导致投资回报下降，并引发估值调整。
大型云计算企业正在投入数千亿美元建设数据中心、采购AI芯片，并升级电力和能源设施。贝雷津和布达吉扬认为，这些投资虽然推动利润增长，但可能并未带来相匹配的现金流改善。
他们解释称，芯片销售会直接增加供应商收入和利润，而云计算企业购买芯片通常作为资本开支处理，因此财报利润增长可能高于实际现金流改善。
贝雷津表示，AI未来可能类似电力技术，能够提高企业效率，但如果所有企业都能使用AI，并不意味着所有企业都会获得更高利润。
科雷亚和魏斯伯格表示，AI资本开支周期最终可能结束，并带来市场调整，但短期内经济增长和企业盈利仍将提供支撑。他们认为，当前最大风险并非经济衰退或企业利润崩塌，而是市场对高估值重新定价。
不过，BCA Research内部也存在明显的乐观观点。
BCA投资组合构建负责人胡安·科雷亚（Juan Correa）和股票策略主管诺亚·魏斯伯格（Noah Weisberger）认为，AI计算资源仍然供不应求，市场低估了资本投入带来的回报。
两人指出，云计算巨头未完成订单规模在过去两个季度增加约7500亿美元，显示市场需求仍超过供应能力。
他们认为，大型科技企业当前估值并未达到极端水平，同时AI相关盈利增长已经扩展至更广泛领域，而不仅限于少数龙头公司。
AI产业链近期波动，也成为市场关注重点。摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）表示，当前AI周期中存在一些容易误导投资者的信号，例如消费电子、个人电脑和智能手机市场疲弱，可能影响短期芯片库存数据。
但他认为，数据中心需求造成的内存芯片短缺仍未缓解。摩尔指出，AI正在大量消耗动态随机存取存储器（DRAM），导致其他行业面临供应不足，云计算客户甚至愿意支付更高价格获取芯片。
他预计，今年第三季度内存价格较第二季度至少上涨25%，并认为供应紧张可能持续至2028年。
摩尔表示，长期供应协议以及AI芯片设计调整可能降低周期波动，但也可能延长内存行业景气周期，对相关股票形成支撑。
摩尔认为，英伟达(NVDA.O)和博通(AVGO.O)等计算芯片企业仍具吸引力，而内存制造商正在追赶，当前也存在重新布局机会。