谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)将在周三美股盘后公布2026年第二季度财报。随着投资者等待AI投入能否转化为商业回报的更多证据，这家公司正面临比过去更严格的市场审视。
过去几个月，Alphabet曾因云业务表现强劲而明显提振市场信心。公司此前公布谷歌云业务销售额同比增长63%的季度表现，推动投资者重新评估其AI基础设施布局。
但近期，Alphabet在人工智能领域的一项关键进展出现延迟。公司原计划于6月推出下一代旗舰模型Gemini 3.5 Pro，该模型被寄予厚望，目标是在高利润AI编程工具和智能代理（agentic AI）任务领域追赶竞争对手。
据外媒报道，谷歌因担忧Gemini 3.5 Pro相较其他领先模型的能力表现，推迟了该模型发布。
模型延期也加剧了市场对于AI投入效率的担忧。随着Kimi K3等中国开源模型持续挑战美国顶级AI实验室，投资者开始重新评估科技巨头大规模建设数据中心、采购芯片和扩张计算能力的必要性。
Aptus Capital Advisors投资组合经理戴夫·瓦格纳（Dave Wagner）表示：
“谷歌在AI编程领域错失机会，这确实是一个日益严重的问题……但谷歌的战略核心在于生态系统。”
Alphabet面临的压力不仅来自产品发布时间，也来自AI竞争格局变化。近年来，人工智能公司不断推出更强大的模型，企业客户对于模型性能、成本和部署效率的要求持续提高，任何关键产品延期都可能给竞争对手留下追赶空间。
谷歌发言人对此回应称：“我们正在快速推出多种模型，同时确保这些模型对客户而言具有较高成本效益。目前，我们正在与合作伙伴测试3.5 Pro、升级版Flash模型以及其他模型，并正在积极参与美国政府相关合作。”
Alphabet近年来持续增加人工智能基础设施投资。今年4月，公司将2026年资本支出指引提高至1800亿至1900亿美元，并宣布计划通过股权发行筹集约850亿美元资金，其中包括伯克希尔·哈撒韦(BRKa.N)的投资。
与此同时，投资者开始关注这些巨额投入是否能够产生足够回报。大型科技公司此前多次表示，AI计算需求已经超过现有供应能力，数据中心和芯片产能仍然受到限制。
汇丰银行分析师近期表示，市场将重点观察企业客户是否正在通过采用成本更低的模型控制AI支出，以及Alphabet如何应对持续上涨的硬件价格对投资计划带来的影响。
Alphabet股价也反映出市场态度变化。自4月底公司公布云业务强劲增长后，股价一度受到提振，但随后回落。截至目前，Alphabet股价较5月高点下跌约15%，自4月底以来累计下跌约9%，同期表现落后于其他“七巨头”科技股。
过去三个月，Alphabet股价上涨约4%，而亚马逊(AMZN.O)基本持平，Meta Platforms(META.O)下跌近6%，微软(MSFT.O)下跌约5%。
不过，从全年表现来看，Alphabet股价仍上涨约13%，是“七巨头”集团中表现第二好的公司。
分析师认为，Alphabet仍具备多项竞争优势，包括庞大的消费者分发网络、人工智能模型能力、云基础设施以及自主研发芯片体系。
华尔街预计，Alphabet第二季度业绩仍将保持增长。
根据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据，Alphabet预计4月至6月季度营收将同比增长21.3%，达到116.93亿美元。Visible Alpha数据则显示，市场预计Alphabet第二季度营收约为117.19亿美元，同比增长超过20%，每股收益预计达到2.90美元至2.95美元，高于去年同期的2.31美元。
扣除流量获取成本（TAC）后，Alphabet营收预计约为101.5亿美元。
综合市场预期来看，其中，谷歌搜索业务仍是最大收入来源，预计第二季度营收达到632.9亿美元。谷歌云平台（GCP）则继续成为增长引擎，市场预计其营收将达到约224亿至225亿美元，较2025年第二季度公布的136亿美元增长约64%至65%。
谷歌云业务增长主要受益于人工智能服务需求增加，以及定制AI芯片订单扩大。公司此前已经与Meta Platforms和Anthropic达成数十亿美元规模合作协议。
衡量未来合同收入规模的剩余履约义务（RPO）预计将超过4881亿美元，同比增长351%。这一指标反映出谷歌云未来商业需求仍然强劲。
此外，《The Information》报道称，谷歌正在开发一款代号为“Frozen v2”的新芯片，该芯片可能通过集成部分Gemini技术，提高模型运行效率并减少处理时间。
Alphabet财报公布前，期权市场已经反映出较高的不确定性。
根据近期期权定价，交易员预计Alphabet股价可能在财报公布后的本周末前出现最高5.5%的双向波动。按照周二收盘价计算，股价可能上涨至约366美元，接近5月高点，也可能跌破329美元。
市场关注的核心并非单季度收入表现，而是Alphabet能否证明AI投资正在形成可持续商业价值。
目前，华尔街整体仍看好Alphabet。截至Visible Alpha追踪的12位分析师中，11位给予买入评级，1位维持中性评级，平均目标价约为439美元，较周二收盘价仍有超过25%的上涨空间。
不过，在AI竞争进入基础设施投入阶段后，Alphabet需要向投资者证明，庞大的数据中心、芯片和模型研发投入不仅能够维持技术竞争力，也能够转化为更高利润和长期增长。