英特尔(INTC.O)将在周四美股盘后公布第二季度财报。过去一年，这家芯片企业经历了一轮明显反弹，今年以来股价累计上涨约185%，市场重新开始关注其复苏计划是否仍将取得进展。
推动英特尔股价上涨的主要因素，包括人工智能浪潮带来的芯片需求增长、市场对传统CPU业务回暖的期待，以及投资者对Intel Foundry代工业务未来突破的押注。与此同时，英特尔持续推进成本削减和业务重组，也被市场视为改善盈利能力的重要措施。
不过，英特尔近期股价已经较6月22日创下的历史收盘高点下跌近25%。这意味着市场开始重新审视此前的上涨逻辑：AI投资热潮是否能够持续，以及英特尔的盈利改善速度能否追上股价上涨幅度。
市场预计，英特尔第二季度营收约为144亿美元，同比增长约12%。如果达到这一水平，将成为公司近六年来季度收入增长最快的时期之一。
去年同期，英特尔营收为129亿美元，调整后每股亏损10美分。今年市场预计公司调整后每股收益将达到21至22美分，实现同比扭亏。
对于投资者而言，此次财报的重要性已经不再只是确认营收是否回升，而是观察收入增长是否能够真正带动盈利改善。
英特尔需要证明，转型计划不仅能够扩大业务规模，也能够改善公司的利润结构。
过去几年，人工智能产业高速发展主要让GPU厂商受益，但英特尔正在强调另一项变化：随着AI应用从模型训练逐渐进入实际部署阶段，企业对于CPU的需求正在重新增加。
在AI训练过程中，高性能GPU承担主要计算任务；但当AI工具进入企业应用、智能代理以及数据中心工作负载场景后，大量数据处理、推理任务和应用运行仍需要CPU支持。
英特尔认为，这一趋势可能重新扩大其CPU业务机会。
市场预计，英特尔数据中心与AI业务第二季度营收将达到约53.7亿美元，同比增长36.4%。该业务也是此次财报中最受关注的增长领域。
投资者重点关注三个问题：第一，AI服务器需求是否仍保持增长；第二，英特尔CPU产品是否正在重新获得市场份额；第三，AI需求增长能否最终转化为利润提升。
如果数据中心业务表现强劲，将进一步增强市场对于英特尔复苏逻辑的信心。
除了传统芯片业务，英特尔未来转型的重要方向，是发展类似台积电的晶圆代工业务。
通过Intel Foundry，英特尔希望为外部客户制造芯片，从一家传统芯片供应商转变为半导体制造平台。
近期英特尔获得部分客户订单，市场对于代工业务的预期有所改善。其中，苹果(AAPL.O)是否可能成为英特尔代工客户，成为投资者关注的重点。
此前有媒体报道称，苹果与英特尔已经达成初步协议，英特尔可能为部分苹果设备芯片提供制造服务。
如果这一消息最终得到确认，其影响不仅在于潜在收入增加，更重要的是证明英特尔制造技术能够吸引大型科技企业。
对于晶圆代工业务而言，一个具有影响力的客户加入，可能提升其他企业采用英特尔制造服务的信心。
尽管AI需求改善了英特尔业务预期，但公司仍面临较大的盈利压力。市场预计，英特尔第二季度调整后毛利率约为38.8%，低于公司过去较高水平。
利润率承压的原因包括先进制程研发投入增加、晶圆厂建设成本上升，以及先进封装技术投资持续扩大。市场担忧，英特尔可能出现收入增长快于利润改善的情况。
与此同时，PC业务仍然是公司面临的长期挑战。作为英特尔传统核心市场，PC芯片需求近年来持续疲软。虽然AI PC被视为新的增长方向，但目前市场规模尚未完全释放，短期内仍难以成为推动整体增长的主要动力。
近期芯片股整体调整，也反映出市场正在重新评估AI基础设施投资的持续性。
投资者关注，企业是否会继续维持高强度AI资本投入，以及当前AI硬件建设是否存在投资过度风险。
期权市场数据显示，英特尔财报公布后，股价可能出现约12%的波动。
如果英特尔数据中心和AI业务增长超过预期，同时给出强劲的下半年业绩指引，并确认代工业务获得重要客户突破，股价可能重新挑战约109美元附近水平。但如果AI需求增长没有转化为利润改善，毛利率继续承压，或者代工业务进展低于预期，市场可能重新质疑英特尔复苏逻辑，股价存在跌破86美元的风险。
目前华尔街对于英特尔未来走势仍存在明显分歧。根据Visible Alpha追踪的8名分析师观点，其中4人给予买入评级，4人维持中性评级。分析师平均目标价为128美元，较近期股价仍有超过30%的上涨空间。
瑞银近期将英特尔目标价从83美元上调至121美元，主要原因包括数据中心需求增强、英特尔硬件产品可能获得更高定价能力，以及代工业务存在改善空间。