美股正遭遇一个并不友好的财报季。标普500指数本周截至周四收盘下跌0.7%，有望连续第二周收跌。推动市场承压的因素并非企业盈利恶化，而是投资者开始担忧：在油价飙升、地缘风险升温以及AI投资回报不确定性增加的背景下，即使企业交出超预期业绩，也可能难以继续推动股市上涨。
截至目前，已有约85%的标普500成分股盈利超过市场预期，为五年来最高水平，但彭博智库数据显示，财报公布后的第二个交易日，中位数股票表现仍未能跑赢大盘。
“财报超预期后的市场反应相对平淡，是因为第一季度财报表现过于亮眼，市场已经抬高了预期门槛。”法国Ecofi股票基金经理凯伦·乔治（Karen Georges）表示。
今年第二季度，分析师此前预计标普500企业利润同比增长23%，创下近年来最强增长之一。然而，盈利增长并没有转化为股价上涨。
部分公司甚至出现“利好不涨”。德州仪器(TXN.O)虽然发布了好于预期的业绩指引，股价仍下跌3.1%；诺基亚(NOK.N)因未上调IP网络和光网络业务增长预期，股价下跌5.1%。
此前领涨市场的大型科技股也未能满足投资者期待。谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)周四暴跌7.1%，创2025年5月7日以来最大单日跌幅；特斯拉(TSLA.O)下跌15%，创2025年3月10日以来最大单日跌幅。
投资者关注的核心问题并非单季度盈利，而是未来增长空间。
随着AI投资进入高投入阶段，市场开始重新评估科技巨头大规模资本开支是否能够带来足够回报。接下来，微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)和Meta Platforms(META.O)即将公布财报，市场将重点关注AI相关投入、利润率以及未来增长指引。
“即使大型科技公司下周全部超预期，市场也可能不会上涨，因为这些预期已经被计入股价。”iForex高级市场分析师迈克尔·休森（Michael Hewson）表示，“现在投资者真正关注的是资本开支和业绩指引。”
除了财报压力，地缘冲突正在重新成为市场核心变量。美国与伊朗紧张局势升级推动油价上涨，令投资者重新担忧能源成本可能重新推高通胀，并拖累经济增长预期。
油价上涨也加剧了市场对美联储政策路径的不确定性。如果能源价格持续走高，通胀回落进程可能受阻，市场对于利率长期维持高位的预期可能进一步升温。
在这一背景下，美股风险偏好明显下降。根据LSEG Lipper数据，截至7月22日当周，美国股票基金净流出73.4亿美元，连续第二周遭遇资金撤离，规模明显高于此前一周的41.8亿美元。
其中，美国成长型股票基金流出85.5亿美元，为三周来最大规模；价值型基金也出现13.9亿美元净流出，结束此前连续三周资金流入。
市场还面临季节性不利因素。美国银行技术策略师保罗·奇亚纳（Paul Ciana）指出，从历史数据看，8月至10月是标普500表现最疲弱的三个月区间。自1928年以来，这一时期标普500平均小幅下跌，期间上涨概率仅为55.1%，均为全年最低水平。
“这支持我们对第三季度采取防御立场。”奇亚纳表示。
不过，奇亚纳认为，如果市场出现季节性调整，可能反而为后续行情创造机会。从历史数据看，11月至次年1月是标普500表现最强的三个月，平均上涨3.6%，上涨概率达到67%。
他同时指出，8月至10月也是黄金表现较好的阶段。自1992年以来，黄金在这一时期平均获得2.5%的总回报。