苹果(AAPL.O)即将迎来由CEO蒂姆·库克（Tim Cook）主持的最后一次财报电话会。就在这一关键节点，苹果市值突破5万亿美元，并一度超过英伟达成为全球市值最高公司。
2026年以来，苹果股价上涨约25%，成为“七巨头”中表现最好的股票之一。市场一度将苹果视为人工智能投资热潮中的“避风港”，但股价上涨并未消除公司面临的长期挑战。该公司定于周四美股盘后公布业绩。
9月1日，库克将卸任CEO，转任执行董事长，由苹果硬件主管约翰·特努斯（John Ternus）接任。这将是继史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）2011年卸任后，苹果迎来的第二位CEO。
库克自2011年接任苹果CEO以来，带领公司继续扩大iPhone业务规模，并推出Apple TV+、Apple Music、Apple Pay、Apple Watch以及AirPods等产品和服务，推动苹果从以硬件为核心的企业逐步发展为覆盖设备、软件和服务的生态公司。
在库克15年的管理期间，苹果市值增长约14倍，并通过供应链管理和现金流管理保持高盈利能力。公司在其任期内累计回购股票超过1万亿美元。
不过，库克时代也留下了一些未解决的问题。苹果尚未推出继iPhone之后的下一款大型硬件平台，2024年发布的高价混合现实设备Vision Pro也尚未形成大规模市场。
目前，苹果最直接的压力来自全球内存供应紧张。
随着人工智能基础设施建设推动存储芯片需求快速增长，全球芯片产能竞争加剧，苹果面临更高的零部件成本。上个月，公司以全球内存短缺为由，提高了iPad和Mac的起售价，部分型号价格上涨超过1000美元。
部分设备涨价幅度达到20%。由于调整发生在季度末，其影响将在未来季度逐渐体现。
市场预计，苹果可能在今年秋季发布新一代iPhone时提高售价。目前iPhone尚未正式涨价，但分析师普遍认为，内存成本上涨可能迫使公司重新调整定价策略。
高盛分析师认为，竞争对手面临更大成本压力，苹果可能因此获得市场份额提升机会。摩根士丹利也认为，苹果强大的品牌能力可能帮助公司通过提价推动收入和利润增长。
但涨价也带来需求风险。KeyBanc Capital Markets分析师布兰登·尼斯佩尔（Brandon Nispel）指出，如果苹果提高iPhone售价，设备销量增长可能放缓，而用户增长下降可能进一步影响服务业务的发展。
杰富瑞分析师Edison Lee则认为，虽然苹果可以通过提高售价部分抵消内存成本上涨，但利润率仍可能承压。其预计，若内存价格继续上涨，iPhone整体毛利率可能从38%下降至34.5%。
为降低价格上涨对消费者购买意愿的影响，苹果近期推出Apple Upgrade租赁计划，允许美国用户通过月度付款方式租赁包括iPhone、Apple Watch和iPad在内的产品。
美国银行分析师认为，该计划可能降低消费者购买门槛，加快设备更新周期，并增强苹果与用户之间的直接联系。
相比短期成本压力，苹果更大的长期挑战来自人工智能。
微软、谷歌、Meta Platforms等科技公司正在大规模投入AI基础设施建设，部分企业今年资本支出预计超过2000亿美元。而根据FactSet数据，苹果今年AI相关支出预计仅略高于110亿美元。
与竞争对手不同，苹果没有大规模建设AI基础设施，而是更多依赖外部合作，包括使用谷歌的AI技术和云计算资源。
此前，苹果曾与OpenAI合作，将ChatGPT整合进Siri及部分操作系统功能。但双方关系近期恶化，苹果于7月10日起诉OpenAI，指控其窃取商业机密，OpenAI否认相关指控。
目前，市场最关注的是苹果新版Siri能否成功推出。该功能已于6月进入测试阶段，预计将在今年秋季随新iPhone发布。
不过，投资者认为，仅推出升级版Siri并不足以证明苹果具备领先的AI能力。公司还需要持续推出更多人工智能功能，证明AI能够创造新的用户价值和商业增长。
晨星首席美国市场策略师戴夫·塞克拉（Dave Sekera）表示，市场目前仍不了解苹果未来能够推动用户产生大量经济价值的“杀手级AI应用”是什么。他认为，苹果没有参与大规模AI基础设施投资，长期可能受益于资本效率优势，但短期仍需要展示更明确的AI战略。
随着特努斯接任CEO，苹果可能重新评估AI投资方向。公司去年调整现金管理政策，不再坚持2018年以来“净现金中性”的目标，即保持现金规模与债务大致相等，这可能为未来增加AI投入提供空间。
苹果首席财务官凯文·帕雷克（Kevan Parekh）此前表示，公司会“优先投资业务发展”，随后再将多余现金返还股东。
苹果第三财季财报将在本周公布。市场预计，公司营收约1088亿美元，每股收益约1.89美元，高于去年同期的940亿美元营收和1.57美元每股收益。
其中，iPhone业务预计贡献535亿美元收入，同比增长约20%；服务业务预计达到313亿美元，同比增长14%；中国市场收入预计增长27%，达到195亿美元。
本次财报电话会上，投资者重点关注四个问题：下一代iPhone定价策略、内存成本上涨对利润率的影响、Apple Upgrade计划效果，以及苹果未来AI投资方向。
华尔街机构目前对苹果前景存在一定分歧。
美国银行给予苹果“买入”评级，认为Apple Upgrade计划可能改善消费者购买体验，并推动设备更新周期加快。高盛预计，iPhone和Mac销售将支持苹果收入增长，同时认为未来五年服务业务将成为利润增长的重要来源。
但杰富瑞认为，内存成本上涨将持续影响苹果利润率，未来12个月股价存在压力。晨星则认为，苹果目前最大问题不是缺少AI投入，而是尚未证明AI能够创造足够大的商业价值。
随着库克时代结束，苹果下一阶段的发展方向将成为市场关注焦点。特努斯需要回答的问题不仅是如何维持现有业务增长，更是如何让苹果在人工智能时代找到新的增长动力。