过去一周，霍尔木兹海峡复航曙光渐现，推动油价大幅回落，从而缓解了通胀担忧和利率上行压力。周五一份意外转负的非农数据，也进一步削弱了市场对美联储近期加息的预期。

美股三大股指齐涨，均创4月中旬以来最大单周涨幅。标普500指数周五涨0.6%创下收盘新高，本周累涨3.57%；道指收涨0.28%，本周累涨2.96%；纳指涨1.3%，本周累涨5.19%。

国际原油地缘风险溢价大幅消退。周五，美国将在霍尔木兹协议公布后解除对伊制裁的消息传出后，美、布两油跳水转跌，WTI原油全周跌超10%，录得周线两连阴。

美元本周多次尝试站上100关口未果，周五收跌0.33%，为连续第二周下跌。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五发布的数据显示，交易员当前对美元的乐观情绪为6月23日以来最低，截至周二已削减美元多头押注。美债收益率全线回落。对美联储政策预期最为敏感的两年期美债收益率日内降约5个基点，创近三周新低，全周累计降约9个基点。

国际现货黄金周五大涨100美元，盘中站上4370美元关口，触及七周以来的最高水平，并创下七个月来最佳单周表现。官方数据显示中国央行连续21个月增持黄金，且连续第5个月上调购金量。国际现货白银跟随黄金走高，全周累涨逾10%，高盛警告其快速回升或已触发‌系统性空头回补机制‌。

疲软非农为美联储内部主张维持利率不变的阵营增添论据，但未能排除加息预期，投资者将转向美联储于9月召开会议前发布的通胀数据，以寻求更多利率线索，其中包括下周将公布的CPI和PPI报告。与此同时，各方虽就霍尔木兹海峡协议的前景释放积极信号，但协议尚未落地，且具体执行仍面临多重挑战。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）。

央行动态：非农爆冷后美联储9月加息概率骤降，澳洲联储或鹰派暂停

美联储：美联储9月政策天平逆转，央行独立性风险再度升温

周四20:15，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克发表讲话；

周四20:40，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景发表讲话。

美国7月非农就业岗位减少，前两个月新增就业数据也被下修，市场再度担忧劳动力市场潜藏下行风险，美联储9月加息概率已从55%下滑至44%‌。数据公布后，里士满联储主席巴尔金称，劳动力市场依旧处于“脆弱的平衡状态”，与过去一年半以来的格局大体一致。

与此同时，长达五年的高通胀正在考验美联储官员的耐心，委员会内部出现明显分歧：一部分官员主张先观望暂缓加息，另一部分官员则警示留给美联储的时间已经不多。

上月美联储维持基准利率不变，但政策制定者近期表态显示，有规模不小的少数派支持尽快加息。联邦公开市场委员会（FOMC）部分非投票委员，与三位投反对票、倾向小幅加息的委员立场一致；多数派中的另一些官员则认为通胀仍有可能自行回落，不过他们容忍价格冲击的耐心正在不断消耗。

法国巴黎银行（BNP Paribas）美国首席经济学家詹姆斯・埃格尔霍夫（James Egelhof）表示：“现有数据无法告诉我们哪一种情景会真正落地。” 他补充，通胀改善进展有限，美联储面临的行动压力正在上升。

新世纪顾问有限责任公司首席经济学家、前美联储经济学家克劳迪娅・萨姆（Claudia Sahm）表示，美联储当下正陷入这种矛盾：很难区分通胀与就业数据当中，哪些是利率可以调节的周期性因素，哪些是央行无力干预的结构性变化。

萨姆指出：“美联储工具最适合平滑经济周期，但宏观数据背后，大量变化来自深层结构性因素，美联储的政策工具对此并不擅长。”

在这场激烈辩论中，美联储主席沃什始终保持沉默。他不愿向市场指引利率走向，也让外界难以判断其对经济的真实看法。在9月议息会议前，沃什将在8月末出席杰克逊霍尔会议，这历来是美联储官员阐述货币政策愿景的重要场合，届时投资者将密切关注其会否打破沉默。

受沃什弱化前瞻指引的影响，投资者抛售长期美债，市场通胀预期指标上行。

纽约阿波罗全球管理首席经济学家托尔斯滕・斯洛克（Torsten Slok）称：“现在已经不只是经济数据的问题，还关乎美联储的政策可信度。自2021年以来通胀持续高于目标，对全球头号央行来说，通胀长期居高不下是非常严峻的局面。”

在前景尚未明朗的背景下，面对内部分裂的FOMC委员会，市场观察人士做好准备，未来会议或将出现更多反对票。

穆迪分析首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）表示：“FOMC会议声明措辞简略，加上沃什态度模糊，外界已经越来越难判断委员们的政策立场。”

与此同时，美联储独立性再度被推上风口浪尖。多家媒体曝特朗普与沃什私下密集通话，打破总统与美联储主席数十年交往惯例。周五当被问及沃什是否应在中期选举前避免加息时，特朗普表示，加息问题交由沃什适度拿捏，并将矛头指向委员会。

同日，知情人士称白宫正再次推动解雇美联储理事库克。据悉白宫已发出书面通知，告知总统正在“考虑”以“严重渎职”为由将其免职，并要求她在8月26日前就相关指控作出回应。美联储的密切观察人士警告称，若成功罢免库克，白宫也可能借此机会推动罢免其他理事，从而让总统提名支持降息的接替人选。

其他央行：日本央行加息恐提前？澳洲联储或鹰派暂停

周一7:50，日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要；

周二12:30，澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；13:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；

周五7:30，澳洲联储主席布洛克出席听证会。

日本央行将于周一公布7月30日至31日会议的会议纪要。此次会议中，央行以8比1的投票结果决定维持利率不变。在会后新闻发布会上，行长植田和男表达了对通胀上行风险日益增长的担忧，并暗示可能加快加息周期。投资者将密切关注该纪要，以获取未来加息时机的更多线索。

法国Natixis企业与投资银行旗下的全球研究部门表示，日本央行很可能在10月份加息，早于其此前预测的12月加息时机。他们援引了植田和男的讲话以及7月31日美国与日本协调干预支持日元的举措，认为这可能使央行能够更早实施加息。

美国财长贝森特此前表示，他相信植田和男将做出最有利于本国经济的政策选择，暗示日元贬值推升通胀风险，加息是合理选择。另有日本央行前官员称，如果日元再度走弱，日美不排除再次入场干预，这在一定程度上也限制了日元走低。

然而，知名外汇经纪商XM指出，市场已经定价日本央行至2027年底将累计加息90个基点，这意味着该央行进一步大幅转鹰的空间有限，美元兑日元很难跌破155关口。此外，日本首相高市早苗偏好宽松政策，或通过后续任命鸽派委员，改变日本央行政策委员会的立场。

澳洲联储将于周二公布利率决议。市场预计该央行将维持官方现金利率在4.35%不变，同时继续倾向于进一步收紧货币政策，因为通胀仍高于目标水平。若澳洲联储重申为抑制通胀愿意进一步加息，澳元有望获得提振。

最新数据显示，澳洲整体通胀低于预期，劳动力市场也出现降温迹象，这为澳洲联储提供了等待的空间。目前市场定价显示其年底再度加息概率约50%。

富国银行在一份报告中指出，随着澳洲联储对经济活动以及能源价格上涨带来的国内传导效应的判断更加明确，预计其9月份将出现超出市场共识的25个基点加息。这将使现金利率达到4.60%的峰值，并预计在此水平维持一段时间，之后才开始逐步宽松，即在2027年下半年下调25个基点。

重要数据：美国CPI领衔重磅数据登场，黄金多头已跑步进场

周一16:30，欧元区8月Sentix投资者信心指数；

周二18:00，美国7月NFIB小型企业信心指数；

周二20:15，美国至7月25日当周ADP就业人数周度变动；

周二22:00美国7月成屋销售总数年化；

周三0:00， EIA公布月度短期能源展望报告；

周三14:00，德国7月CPI月率终值；

周三16:00，IEA公布月度原油市场报告；

周三20:30，美国7月CPI、核心CPI；

周三22:30，美国至8月7日当周EIA原油库存；

周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）；

周四1:00，美国至8月12日10年期国债竞拍；

周四14:00，英国第二季度GDP年率初值、英国6月三个月GDP月率、英国6月制造业产出月率、英国6月季调后商品贸易帐、英国6月工业产出月率；

周四17:00，欧元区6月工业产出月率；

周四20,30，美国至8月8日当周初请失业金人数、美国7月PPI年率及月率；

周五14:45，法国7月CPI月率终值；

周五17:00，欧元区第二季度GDP年率修正值、欧元区第二季度季调后就业人数季率终值、欧元区6月季调后贸易帐；

周五20:30加拿大6月批发销售月率；

周五20:30，美国7月零售销售月率；

周五22:00，美国8月一年期通胀率预期初值、美国8月密歇根大学消费者信心指数初值、美国6月商业库存月率；

周五待定，国内成品油将开启新一轮调价窗口；国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据。

美国7月非农数据动摇了市场对美联储的9月加息押注。这将使下周三公布的7月CPI通胀数据成为焦点，该数据可能对美联储下个月是否加息产生重要影响。

尽管美伊紧张局势出现缓和迹象、油价回落，但7月双方军事冲突曾再度升级，推动油价强势反弹，意味着下周通胀数据存在上行风险。经济学家预计美国7月季调后CPI月率环比将从前一月的-0.4%升至0.1%，年率则较前值的3.5%小幅下滑至3.4%。核心CPI月率预计也将从前一月的持平加速至0.2%，年率或从前值的2.6%小幅回落至2.5%。

汇丰经济学家则表示，他们预计通胀数据将显示出“许多核心类别出人意料的疲软，导致整体CPI和核心CPI均低于市场普遍预期”。

有关通胀的更多数据将于周四公布的7月PPI通胀数据中揭晓。周五发布的零售销售数据以及密歇根大学8月初步消费者信心调查结果，将为美国消费活动提供指引。

ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，近期意外疲软的美国就业报告“严重削弱了美联储加息的可能性”。他指出，ING预计美联储将维持利率不变，可能持续到2027年，但具体取决于通胀走势以及美国与伊朗能否达成协议重新开放霍尔木兹海峡。

阿德里安・戴资产管理公司（Adrian Day Asset Management）总裁阿德里安・戴（Adrian Day） 表示：“非农报告证实就业市场远比近期表面数据要疲弱。失业率下降只是因为大量劳动力退出就业市场。这大幅削弱美联储加息压力，甚至带来反向的政策预期，黄金底部已经确立。”

尽管黄金价格自1月高点以来已下跌25%，但在经历了近两个月的盘整后，周五因就业数据疲软而出现反弹，推动该贵金属的支持者纷纷涌入看涨头寸。

根据SpotGamma数据显示，周五SPDR黄金ETF（GLD）中约有1亿美元的看涨期权被买入，而看跌期权则仅被购入约2500万美元。VanEck黄金矿业ETF（GDX）看涨期权买入量超过8000万美元，而看跌期权仅为900多万美元。根据Cboe LiveVol数据，两种期权的交易量均大幅上升，GLD的成交量预计将达到其30天平均值的两倍，而GDX的交易量则将突破其历史平均水平的四倍。

Barchart.com高级市场分析师达林・纽瑟姆（Darin Newsom）看好下周黄金上涨，但也提示通胀数据会带来下行风险，金价涨幅或受限。他表示，虽然金价远高于4000美元关口，但整体依旧处在4500美元下方大区间之内。

纽瑟姆认为，只有通胀担忧转化为经济衰退忧虑，黄金才能进一步打开上行空间。要突破4500美元/盎司，需要基本面需求与投资资金形成共振。“各国央行持续购金，提供底层基本面支撑，现在投资端资金也开始进场。黄金具备上涨的基本面逻辑，同时也具备投资层面的上涨动力。”

MKS PAMP研究与金属策略主管尼基・希尔斯（Nicky Shiels） 则担忧，黄金在短短4个交易日暴涨300美元，涨势过快过猛，不排除促使快钱获利了结。“下周CPI必须大幅不及预期，市场才会确认美联储全年不加息，黄金才有底气冲击4500美元。”

重要事件：伊朗阿曼敲定霍尔木兹海峡协议框架，机构预判能源运输长期低位运行

据央视新闻，当地时间7日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人哈桑·卡什卡维表示，伊朗与阿曼已明确霍尔木兹海峡航运相关的谅解备忘录的总体框架，最终文本及具体细节将于近期对外公布。

此前美国官员表示，阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡问题上已取得进展，预计很快将达成协议。一旦宣布达成恢复不受阻碍的商业航运的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。美国的行动将继续视实际表现而定，并与伊朗履行承诺的情况挂钩。

伊朗近期多次强调，霍尔木兹海峡相关安排应仅由伊朗和阿曼协商决定，绝不接受任何外部势力介入。而美国总统特朗普6日表示，美方正参与有关霍尔木兹海峡的谈判。

霍尔木兹海峡协议具体内容引发市场遐想。伊朗革命卫队相关媒体近日报道称，德黑兰正在考虑更严格的海峡管理规则。这些要求包括：

禁止美国军舰通过霍尔木兹海峡；禁止以色列船只通行；禁止与打击伊朗地区盟友有关的船只运输；曾对伊朗造成损害的国家需支付赔偿后才能通航。此外，伊朗方面还希望由政府和军方负责海峡航行管理。

不过，据《华尔街日报》当地时间7日援引地区调解人士报道，伊朗与阿曼正在讨论的正式协议并未包含上述全部内容。

伊朗推动限制美国军舰通行，被视为借此削弱美国在波斯湾持续数十年的军事存在。

但美国军事分析人士认为，从纯军事角度看，伊朗很难真正阻止美国海军进入海湾。此前，美国海军曾在冲突最激烈时期派遣导弹驱逐舰通过霍尔木兹海峡。

分析人士指出，伊朗提出极端要求，更多可能是在测试特朗普是否愿意重新升级冲突，还是愿意接受某种妥协方案，以换取停火和航运恢复。

美国大西洋理事会（Atlantic Council）研究员、前美国情报官员Jonathan Panikoff表示：“无论特朗普采取什么选择，最终结果都可能是伊朗在事实上获得对海峡更大的控制权。”

尽管美国否认伊朗拥有海峡控制权，但冲突期间，美军进入波斯湾的行动明显减少。商业航运公司也因担心遭袭，减少通过这一水域的运输活动。目前，霍尔木兹海峡运输量已经大幅下降。

英国航运咨询机构Neptune P2P Group情报负责人Chris Long表示，未来几年能源运输可能仍将“缓慢且低水平运行”。

公司财报：财报季临近尾声，美股尚未确认最糟糕的阶段过去

本周财报季将逐渐进入尾声，大多数主要科技和AI相关公司已公布业绩。但AI科技主线依旧对部分公司业绩高度敏感，包括半导体企业应用材料（AMAT.O）、网络设备厂商思科（CSCO.O）、云基础设施企业CoreWeave（CRWV.O）。

受益于AI数据中心大规模资本开支，半导体板块是2026年美股上涨核心驱动力。费城半导体指数（SOX）年内涨幅超70%，但该指数较6月末高点仍下跌超15%，日内波动剧烈。

雷蒙德詹姆斯投资管理首席市场策略师马特・奥顿（Matt Orton）表示，7月市场回调一大原因是交易拥挤、预期过度乐观，整个7月市场完成了一轮情绪与仓位的消化。不过，“只有看到半导体指数多只成分股技术面同步修复，我们才能真正确认最糟糕阶段已经过去。财报季整体向好，但距离完全走出困境仍有待观察。”

最近，遭受重创的大型科技企业开始收复失地。在市场动荡中首当其冲的芯片股再次反弹。根据道琼斯市场数据，芯片制造商英伟达（NVDA.O）本周股价上涨12%，市值增加5620亿美元，创下其有史以来单周市值增长的最大纪录。

Siebert Financial首席投资官马克•马雷克（Mark Malek）表示：“回调令股市看起来再度具有吸引力，财报季超出了我们的预期。”

不过，形势还远未明朗。一些投资者已经将注意力转向了下周将发布的7月份CPI报告，通胀的任何意外上升都可能颠覆对利率前景的预期。

Janus Henderson的投资组合经理布拉德福德•史密斯（Bradford Smith）表示：“如果通胀数据偏高，将大大提高9月份加息的可能性，但仅仅一个数据不会一锤定音。”

与此同时，投资者的极端乐观情绪已达到历史上出现大幅回调之前的水平，促使一些分析师敦促谨慎行事。美国银行、投资策略师迈克尔•哈特内特（Michael Hartnett）的一份研究报告显示，该银行的牛熊指标最近从9.4攀升至9.7，为2021年以来的最高水平。

哈特内特建议投资者削减风险资产敞口，转投防御型或利率敏感型资产，包括必需消费品、房地产投资信托、小盘股和生物科技股，以及美元。

休市提醒：

周二（8月11日），因山之日，日本-东京证券交易所休市一日。