Cerebras Systems(CBRS.O)财报发布后遭遇市场抛售。周三美股常规交易时段，公司股价上涨11.6%，但盘后交易一度下跌约16%，显示投资者对高估值AI股票的容忍度正在下降。

Cerebras今年5月上市以来，股价较IPO发行价累计上涨超过41%，市场此前押注其凭借专用AI芯片挑战英伟达(NVDA.O)的领先地位。但二季度财报显示，公司营收虽保持高速增长，却未达到华尔街更高预期。

LSEG数据显示，Cerebras第二季度营收同比增长74.3%至1.801亿美元，但低于分析师预计的1.942亿美元。同期调整后亏损收窄至691万美元，上年同期为亏损4050万美元。

云业务快速增长，硬件销售承压

财报中最值得关注的变化，是Cerebras收入结构正在发生转变。

公司最初以AI芯片挑战者身份受到市场关注，但目前增长最快的业务已经从硬件销售转向云计算服务。Cerebras通过自有芯片向客户提供AI算力，第二季度云业务收入约1.26亿美元，同比接近增长四倍。

相比之下，硬件销售表现疲弱。公司硬件业务收入从去年同期的7030万美元降至5410万美元，同比下降23%。按公司披露的核心口径计算，硬件收入同比增长17%至8210万美元，但增速仍明显低于云业务。

首席执行官安德鲁·费尔德曼（Andrew Feldman）表示，硬件业务受到订单交付和收入确认周期影响，表现本身就会存在波动。一些客户目前也缺少足够的数据中心空间部署新的计算系统。

Freedom Capital Markets技术研究主管保罗·米克斯（Paul Meeks）指出，投资者原本期待全球数据中心大规模投资能够更快转化为Cerebras销售增长，但基础设施建设与收入确认之间可能存在更长时间差。

芯片设计差异成为竞争筹码

Cerebras的核心产品是晶圆级处理器（Wafer-Scale Engine）。不同于英伟达依靠大量GPU互联进行AI计算，Cerebras利用整片硅晶圆制造单一大型芯片，并集成数万亿个晶体管。

公司认为，这种设计能够减少不同芯片之间的数据传输，提高AI计算效率。

Cerebras还强调自身在供应链上的优势。费尔德曼表示，公司将内存直接集成到芯片设计中，因此受到高带宽内存（HBM）价格上涨的影响较小。

他指出，英伟达高端AI处理器成本正在受到HBM涨价影响，如果竞争对手面临零部件涨价或供应限制，将为Cerebras提供竞争机会。

在制造环节，Cerebras采用台积电5纳米工艺生产芯片。费尔德曼称，相比英伟达和AMD依赖的更先进2纳米、3纳米节点，5纳米产能压力相对较小，公司目前没有遭遇其他芯片设计商面临的严重供应短缺。

Cerebras计划今年将芯片制造能力扩大超过10倍，以支持未来需求增长。

上调全年目标，但市场等待规模化盈利

尽管季度营收低于预期，Cerebras仍上调了全年业绩目标。

公司预计2026年调整后营收为8.80亿至8.90亿美元，高于此前预测的8.55亿至8.65亿美元，也高于华尔街此前约8.676亿美元的预期。

同时，公司将全年调整后毛利率预测从38%至41%上调至41%至43%。不过，二季度调整后毛利率降至40.6%，低于第一季度的46.5%。首席财务官鲍勃·科明（Bob Komin）表示，下降主要由于公司重新租用此前部署给客户的计算资源，导致成本上升。

客户扩张仍是Cerebras证明商业模式的关键。公司今年1月宣布与OpenAI达成大型AI计算合作，3月又与亚马逊达成协议，希望通过大客户验证其技术。

与此同时，英伟达仍占据AI芯片市场主导地位，并正在加强AI推理领域布局。AMD同期销售额增长50%，英特尔销售额增长25%，显示AI基础设施竞争仍然激烈。