过去一周，全球市场被多重利空因素裹挟：地缘冲突推升能源通胀、全球主权债券集体遭遇抛售，叠加美联储鹰鸽派轮番上阵搅动加息预期，最终以一份远超预期的重磅非农就业报告和特朗普的极端威胁收尾。

随着美伊时隔一个月再度交火，美、布两油双双录得7月下旬以来最大单周涨幅。不过，由于投资者在劳动节假期前不愿大幅加仓，因此周五交易较为清淡。在中东及欧洲地区地缘冲突的双重压力下，柴油等精炼油品价格持续攀升。美国柴油零售价格上涨至历史新高。

因强劲的非农数据推升美联储加息预期，美股三大指数周五集体收跌，但半导体、存储、光通信集体大涨，限制了股指整体跌幅。标普500指数跌0.38%，全周微涨0.09%；纳指跌0.29%，全周涨0.4%；道指跌0.51%，全周跌0.27%。

非农数据落地后，对美联储政策利率最敏感的两年期美债收益率一度触及4.42%，创2025年1月以来新高，长端收益率则日内接近持平。但在围绕能源通胀、财政赤字和天量供给的担忧中，全球长端国债收益率近期已集体创下新周期高点。日本10年期国债收益率首次突破3%，创下1996年以来新高。美国10年期国债收益率周内触及4.82%，创下2023年11月以来新高，5%的关键点位已近在咫尺。

在汇市，日元走势再度成为焦点，本周上涨约2.5%，为2月以来第二大周涨幅，周四单日大涨2%，引发市场对日本当局入市干预的猜测，但日本央行账户数据并未证实。此外，交易员大幅上调日本央行9月加息25个基点的概率至75%，导致全球最拥挤的套息交易集中平仓，也被视为日元走强的关键驱动。美元指数随之走弱。

黄金价格跟随美联储加息预期剧烈震荡，周四因美联储理事沃勒放鸽大涨超2%，但不到24小时后“爆表”的非农数据又迅速扭转市场预期。国际现货黄金周五一度跌超2%，随后因特朗普的降息施压有所回升，全周累计小幅下跌0.52%。

未来一周，美联储将进入9月政策会议前的静默期，投资者的关注点转向PPI和CPI报告。此外，欧洲央行将公布利率决议。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储陷入两难，黄金短期只能“陪绑”

美联储：加息得罪特朗普，不加息丢信誉

近期，市场的注意力被美联储9月15日至16日下一次议息会议的加息预期牢牢占据。

上月末美联储主席沃什发表讲话，释放出“如果通胀持续高企，可能必须采取行动”的信号。本周，美联储理事沃勒表示，如果未来数据证实通胀压力正在降温，他倾向于支持维持利率稳定，并直言从近期数据中“看到一些通胀降温迹象”。周五一份强劲的非农数据出炉后，支持加息的理由进一步夯实。但这次加息最终能否落地，目前依然悬而未决。

这份不确定性，让所有投资者都在为9月11日即将公布的月度消费者价格指数（CPI）报告可能引发的波动做好准备。这份报告是华尔街关注度最高的通胀核心指标。

道明财富首席投资策略师Sid Vaidya表示：“过去几个月，美联储官员一直在反复强调他们对物价稳定的承诺，如果通胀后续未能出现足够明显的回落，到了某个时间点，这种表态就必须有实际行动作为支撑。CPI这份报告肯定会彻底左右市场走向……眼下所有的行情悬念，全都押在这份数据上了。”

特朗普的降息施压给美联储的政策制定增添了另一层复杂性。他周五威胁称，如果美联储不听从他的要求，他将切断与美国存在贸易逆差国家的贸易往来。这意味着，若沃什在两周后的央行会议上收紧货币政策，可能招致总统不满，而如果他选择按兵不动，则可能因近期强硬的言论损害自身信誉。

尽管特朗普祭出极端威胁，但市场的加息预期仍被就业数据点燃。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，美国货币市场目前定价的本月加息25个基点的概率为59%，且完全定价了12月会落地一次同等幅度的加息。

在市场从美联储那里得到答案之前，黄金价格将继续反映利率定价。

FXTM高级分析师Lukman Otunuga表示，虽然当前黄金的下行压力占优，但多头已经成功守住了关键位置。“从技术面来看，如果跌破4400美元，黄金将进一步下探100日均线4350美元，后续看向4300美元心理关口，以及50日均线4240美元。但如果价格重新站稳4400美元并维持在这一水平之上，多头将尝试向4500美元的心理关口发起反攻。

GivTrade技术分析师Waleed Said认为，黄金的每一次回调都是买入机会，但投资者需要保持足够耐心。他提到，如果后续美联储真的落地加息，黄金价格甚至有可能跌破4000美元。但他同时补充，所有短期波动，在美国政府不可持续的债务规模、以及其对长端收益率曲线的长期影响面前，都不值一提。

他表示，“当发债方不得不亲自下场托底自己的长端国债时，答案就已经很清楚了：美联储的政策空间根本没有大家想的那么大。它可以上调联邦基金利率，但根本没法完全控制30年期长债收益率的走势。”

AuAg Funds创始人, Eric Strand本周早些时候也称，哪怕存在潜在加息的威胁，他依然把黄金的每一次回调都视为买入机会。他解释道，美国主权债务规模已经突破40万亿美元，政府根本承担不起大幅走高的利率成本。

他补充，一两次加息根本不足以彻底消灭通胀，并直言当前美联储是“光说不做”。“他们必须压低长端利率。在我看来，答案非常明确：他们最终一定会重启量化宽松，或者换个别的名字的类似操作。我们只需要耐心等待，等这轮短期波动过去，黄金价格自然会重新回升。”

其他央行：欧洲央行加息25个基点几无悬念，后续路径成焦点

周四1:00，欧洲央行行长拉加德在德国央行官方晚宴上发表演讲；

周四20:15，欧洲央行公布利率决议；20:30，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。

欧洲央行本周利率决议将成为欧元区市场的核心事件。市场几乎已经完全消化加息预期，LSEG数据显示，投资者押注欧洲央行本周加息25个基点的概率接近100%。

因此，真正决定市场走势的或许并不是欧洲央行会不会加息，而是行长拉加德及管委会成员将如何描述通胀、经济增长前景以及下一次加息的可能时点。经济学家预计‌，欧洲央行可能会上调2026年的增长预测，同时维持中长期的通胀目标。‌

北欧联合银行首席分析师Jan von Gerich和首席经济学家Tuuli Koivu表示，由于欧洲央行始终强调“依赖数据、不预先承诺”未来政策路径，上述两位分析师预计，欧洲央行在本次会议上可能不会对下一步行动给出明确指引。

本周四发布的一份路透社民调显示，欧洲央行将于9月10日进行本轮紧缩周期的第二次也是最后一次加息，这将是其15年来最短的加息周期。相比之下，市场仍保留对欧洲央行第三次加息的预期。

尽管中东地区战争在最近几天再度升级，且过去一周全球债券收益率大幅上升，但密切关注央行动向的预测人士仍坚持认为，欧洲央行不太可能对脆弱的经济施加进一步压力。

此外，多位消息人士向路透社透露，欧洲央行政策制定者对9月之后进一步收紧货币政策缺乏意愿，部分原因是长期通胀预期已较为稳固，这与民调结果类似。

不过，要扭转这一局面或许并不需要太多条件，尤其是如果伊朗战事久拖不决或进一步升级的话。

法国外贸银行首席欧洲经济学家Alain Durre表示：“柴油、汽油和食品价格居高不下，对消费者来说感受十分直观。如果这些价格压力持续存在，短期消费者通胀预期很可能再度抬头，进而就会出现工资水平随通胀上行的风险。”

柏林工业大学国际管理学院讲师Dennis Shen警告称，短期能源价格震荡尚可忍受，但如果局势导致能源冲击演变为长期的结构性通胀，欧洲央行将避无可避，不得不采取更强硬的立场。

重要数据：美联储9月利率决议悬念高悬，等待CPI一锤定音

周一16:30，欧元区9月Sentix投资者信心指数；

周一17:00，欧元区第二季度GDP年率修正值、欧元区第二季度季调后就业人数季率终值；

周二18:00，美国8月NFIB小型企业信心指数；

周二23:00，美国8月纽约联储1年通胀预期

周三9:30，中国8月CPI年率；

周三20:15，美国至8月22日当周ADP就业人数周度变动；

周四0:00，EIA公布月度短期能源展望报告；

周四1:00，美国至9月9日10年期国债竞拍

周四1:00，苹果公司举行秋季新品发布会，主题为“亮新篇，来耀眼”；

周四20:30，美国至9月5日当周初请失业金人数、美国8月PPI年率和月率；周四22:00，美国8月成屋销售总数年化、美国7月批发销售月率；

周四待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）；

周五0:00，美国至9月4日当周EIA原油库存；

周五14:00，英国7月三个月GDP月率、英国7月制造业产出月率、英国7月工业产出月率；

周五16:00，IEA公布月度原油市场报告；

周五20:30，美国8月未季调CPI和核心CPI年率、美国8月季调后CPI和核心CPI月率；

周五22:00，美国9月一年期通胀率预期初值、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值；

周五待定，国内成品油将开启新一轮调价窗口。

在因美国劳动节假期而缩短的交易周内，PPI数据将率先为投资者提供8月通胀趋势的初步线索，随后被普遍视为9月加息预期“胜负手”CPI数据将公布，这是美联储在9月政策会议前可获得的最后一批重要数据。

Natixis投资管理解决方案的组合策略师Garrett Melson表示：“真正重要的是，这一数据是否确实证实了我们六月和七月所看到的降温趋势。从这个意义上说，（美联储9月利率决议）结果确实取决于这一份数据。”

凯投宏观北美首席经济学家Stephen Brown也认为，“本月加息的可能性仍很大程度上取决于下周公布的八月CPI和PPI数据，但劳动力市场的强劲表现意味着我们只需看到核心PCE价格指数同比涨幅略高于目标水平的数据，就能将预测调整为9月加息。”

XM分析师Achilleas Georgolopoulo认为，CPI数据不及预期的下行意外，反而可能带来更强的市场波动影响。一旦核心通胀回落至2.3%附近，整体CPI同比增速放缓至3%左右，市场的风险偏好抬升反应会相当显著，美元将面临极强的看空压力。

美国通胀已连续逾五年高于2%的目标水平，通胀高企正在强化市场对美联储在更长时间内维持高利率的预期，进而要求更高的风险补偿，压低美债价格、推高收益率。

下周即将进行的3年期、10年期和30年期美国国债标售，以及市场翘首以盼的美国财政部回购操作，也将成为影响债市整体表现的重要因素。

若国债标售环节海外需求疲软，同时下周四财政部实际回购规模大幅超出此前设定的40亿美元目标，二者叠加可能重新引发市场对公共融资压力和美元信用稀释的担忧，进而拖累美元走弱，推动黄金这类以美元计价的硬资产再度迎来一波上涨行情。

对于英国来说，在7月GDP报告出炉之际，英国央行正处于“疲弱增长”和“持续超目标通胀”的两难权衡之中。实际上，根据英国财政部对经济学家的调查，2026年下半年英国GDP增长将陷入放缓，延续后疫情时代的一贯规律：年初的强劲扩张会随着时间推移逐步消退。

分析师指出，增长预测的放缓，一方面是因为通胀将重新回升至3%以上，直接冲击居民家庭收支；另一方面也源于财政大臣约翰·希利发布首份预算案前，市场滋生的全新不确定性。

重要事件：美伊陷入“不战不和”死局，一点火星就可能重新引爆中东

美国和以色列对伊朗发动的战争已进入第七个月，但局势仍看不到明确的结束迹象。

周六，伊朗多家媒体报道，波斯湾伊朗核心石油出口枢纽哈尔克岛周边传出多声爆炸，现场未观测到烟雾或明火，爆炸声源最初无法确认。伊朗学生通讯社声称美军袭击了该岛附近海域的一艘小型油轮，事件暂未造成人员伤亡。此前美国总统特朗普曾在社交媒体平台上发布了一段AI生成的视频，并配文称“伊朗哈尔克岛正在被炸得粉碎”。

尽管特朗普多次表达占领哈尔克岛的意愿，但分析师普遍认为此举或将使美军士兵陷入巨大危险，并延长而非缩短战争。且占领该岛可能不会立即对伊朗的经济产生影响，因为该国的石油出口早已因战争而大幅减少。

特朗普周五还声称，美军“可能很快”对伊朗镐山发动打击。但他同时淡化冲突规模，称这场已经造成18名美军人员死亡、并推高全球能源价格的军事行动只是“微不足道的小事”。

这一表态回应了美国副总统JD·万斯此前一天对冲突性质的描述。万斯周四在白宫新闻发布会上表示，他不会将当前局势称为“战争”，因为“目前没有正在进行的交火”。他认为，大规模军事行动实际上只持续了6周，但同时承认部分地区的冲突仍会再次升级。

据《纽约时报》报道，美国情报机构评估认为，伊朗对自身在中东区域内打击目标的能力愈发自信，且显然决心将冲突延续数月，以此消耗、牵制美国。尽管目前双方新一轮交火仍维持在有限打击的框架内，但看过相关情报报告的人士透露，报告内容显示伊朗强硬派政府可能正在谋划一轮大规模军事升级行动。

有迹象表明，伊朗有意将冲突拖到至少中期选举为止，而美国则试图在此期间避免战事升级。但分析人士警告，这种“不战不和”的局面风险极高，任何一次新的交火都可能让局势重新滑向更大规模的地区冲突。

昆西负责任治国研究所执行副所长Trita Parsi则指出，本周的军事行动显示，美国对伊朗的战略仍然缺乏稳定方向。美国此前对伊朗实施大规模经济制裁，显然是希望通过经济施压降低进一步军事干预的必要性，但仅仅7天后，美国又重新轰炸伊朗，显示华盛顿正在“从一个立场跳到另一个立场”。

最近一轮美伊交火的强度低于战争初期以及7月两次冲突升级，但升级风险依然存在，而且对伊朗而言，局势越早升级可能越有利。

长期以来，伊朗擅长利用非对称战术应对军事力量远强于自身的对手。如果伊朗继续攻击美国或地区军事设施、商业航运以及能源基础设施，华盛顿将面临更大的报复压力。一旦美国采取比本周有限打击更强烈的军事行动，双方就可能陷入不断升级的循环，即使白宫考虑11月中期选举的政治影响，也可能重新把两国拖入更大规模的战争。

Parsi表示，伊朗官员似乎认为，特朗普最终仍有意以更大规模的军事行动重新开启战争，只是在等待中期选举结束。因此，伊朗甚至可能在中期选举前主动触发更大规模战争，以最大程度增加战争对特朗普的政治和经济压力。

另一方面，无论11月中期选举结果如何，美伊关系都存在新的不确定性：共和党获胜可能扩大特朗普的军事行动空间，而共和党失利也可能因政治对抗加剧，让特朗普采取更加激进的政策。

公司财报：华尔街在等一个新剧本，近5%的美债收益率恐打破上涨势头？

甲骨文（ORCL.N）将于周四发布业绩，这份财报可能对当前市场的AI交易行情产生重要影响。作为头部云服务商之一，甲骨文正投入巨额资金建设AI数据中心。

今年美国企业表现出的大幅盈利增长，迄今已掩盖了包括收益率上升在内的各种风险。然而，随着第二季度财报季基本收官，华尔街的关注点可能会发生变化。

法国外贸银行的Garrett Melson表示：“当前股市仍在消化7月动量行情退潮后的遗留影响，正在寻找新的领涨主线，也在等待新的叙事逻辑来驱动下一轮行情。”

美股投资者正密切关注美国国债收益率持续攀升的影响。随着10年期美债收益率逼近5%，这一关键利率水平可能成为美股持续上涨行情的新障碍。

阿默普莱斯金融公司首席市场策略师Anthony Saglimbene认为，5%可能成为投资者降低风险敞口的一个重要理由。

Evermay财富管理公司首席投资策略师Mitch Schlesinger则指出，10年期美债收益率突破5%后，债券历史上往往会吸引更多资金，同时高度依赖融资的企业也将在这一水平附近明显感受到压力。

休市提醒：

周一（9月7日），受美国劳动节假期影响，美国和加拿大股市休市一日。芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间8日02:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间8日01:00结束。洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间8日01:30结束。