自今年8月13日触及7816.7点的盘中历史高点以来，标普500指数便陷入了上下2%的窄幅震荡区间。本周该指数更是连续下跌，截至周四，标普500指数较历史高位回落约2.7%。
尽管盘整持续，华尔街并未显露恐慌情绪。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）周四收报17.8，依然稳居象征市场压力的20警戒线下方。截至当天，标普500指数已连续30个交易日未出现1%的单日跌幅，创下自5月中旬以来的最长纪录。
资金面同样印证了市场的定力。德意志银行汇总的数据显示，当前系统性与主观性投资者的股票超配水平处于过去10年的第65百分位。这一仓位水平远低于当前盈利增长所隐含的理论高点，意味着交易员在未来数周仍备有充足的“弹药”逢低买入。
就目前而言，宏观层面的逆风正在不断积聚。超预期的美国CPI，即叠加居高不下的通胀与疲软的消费者信心，正迫使交易员为高度谨慎且偏鹰派的利率前景重新定价。
面对即将到来的9月16日美联储议息会议，市场目前押注加息的概率已高达90%。
瑞银集团股票衍生品策略师Maxwell Grinacoff剖析了当前的避险逻辑。他指出：“股票波动率并未出现波动，因为这波反弹有强劲的企业利润作为支撑。”
他认为股票并非风险源头。“宏观风险并不属于股票范畴，相反，它们存在于可能波及股市的债券市场等其他资产类别中，”Grinacoff强调，“只是我们还没看到这种情况发生。”
50 Park Investments创始人Adam Sarhan也对美股的韧性表达了充分信心。他目前正大举买入从大型科技股到能源公司的各类资产。
“鉴于宏观风险不断增加，股市本来有无数次暴跌的机会，但它依然保持韧性，”Sarhan明确表示，“市场是经济的镜子。当前经济表现强劲，企业利润持续增长。市场并不存在衰退担忧。”
当前正值中期选举周期的特殊节点，Sarhan认为未来几周的走势将决定今年底前股市的最终方向。CFRA首席投资策略师Sam Stovall在上个月季报超预期后，已将标普500指数的年终目标位从7400点上调至8050点。
尽管维持目标价不变，Stovall坦言目前仍缺乏驱动下一轮反弹的清晰主线。他表示：“我们正处于一个进退两难的阶段，每个人都如坐针毡，寻找着能推动股市从这里进一步走高的难以捉摸的催化剂。”
“至于这种催化剂可能是什么，谁也说不准，”他补充道，“既可能是不断回落的通胀或人工智能的突破，也可能是加息、油价上涨以及美债收益率攀升带来的风险。”
对于潜在的回撤，Stovall指出标普500指数从当前水平回调5%至10%完全符合常态。历史数据显示，二战以来该基准指数在中期选举年的平均峰谷跌幅高达18%。该指数今年早些曾暴跌9.1%并于3月下旬触底，预示市场未来仍易受动荡冲击。
从历史跨度来看，突破8000点整数关口或许仍需漫长等待。CFRA汇总的数据显示，自标普500指数在1998年首次突破1000点以来，每跨越一个千点里程碑的中位数时间为578个交易日。按照这一历史节奏推算，该指数可能要到2028年中期才能真正站上8000点。
通往关键点位的道路从来都不是线性的。受互联网泡沫破裂和全球金融危机双重打击，该指数在突破1000点后耗费逾16年才艰难触及2000点。3000点的里程碑则诞生于2019年的降息周期中，数月后疫情终结了史上最长牛市。
从4000点攀升至5000点的过程同样历经波折，耗时近三年。这主要归咎于2022年1月至10月期间高达25%的深度回调。直到2024年1月收复历史高点后，该指数才在短短几周内跨越5000点大关。
此后市场的上攻节奏曾出现过戏剧性加速。该指数从5000点狂飙至6000点仅用了9个月，创下历史上最快的千点涨幅纪录。随后从6000点跨越至7000点，则耗费了约14个月的时间。