在油价重回100美元、通胀预期再度抬头的一周交易中，美联储加息定价、中东供应风险与长端利率，成为牵动全球资产的三条主线。

本周，美国先后公布了8月PPI与8月CPI数据。其中，PPI同比升至5.4%，高于市场预期的5.3%；CPI同比3.4%与7月持平、符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%。

数据落地后，利率互换市场对美联储下周加息的定价迅速升至约90%，数据发布前为69%。市场甚至已把年内两次加息完全计入价格。

加息预期直接压在债市上。10年期美债收益率本周上行至4.97%附近，盘中一度触及4.98%，为2023年10月以来最高；30年期维持在5.36%一线，2年期升至4.64%，曲线小幅走平。

股市方面，美股三大指数全周均从高位回落。道指累计下跌1.57%，标普500指数跌0.8%，纳指跌0.66%；不过周五CPI落地后三大指数全线收涨约1%，终结日线四连跌。

商品市场上，原油是本周最强资产之一。布伦特原油周涨8.96%至104.91美元，WTI一度冲上103美元后回落至100.60美元附近，周涨幅仍达两位数。

贵金属则受制于美债收益率的上行。现货黄金本周收于4348美元/盎司，本周下跌1.87%，为连续第二周下跌；白银跌2.7%至64.21美元。

外汇方面，美元指数收于99.1，本周微跌0.07%，全周走势前弱后强。日元是最强的非美货币，受日本央行加息预期升温与套息交易平仓推动，日元本周升值1.71%。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：周一塞拉莱会谈能否撬动双海峡，华盛顿的制裁牌怎么打？

据英国《金融时报》报道，海湾国家外长计划与伊朗外长会面，会议定于下周一在阿曼沿海城市塞拉莱举行。议程的核心是响应阿曼与伊朗的倡议，为霍尔木兹海峡航运争取一份“暂时管理”的协议。

这是自2月伊朗冲突升级以来，各方为航运安排所做的又一次实质性尝试。此前美国财长贝森特在G20会议上提出，霍尔木兹海峡将在两年内实现“绕道通行”，并明确美国将继续加码对伊朗制裁。

对市场而言，这场会议的分量在于它直接对应油价的风险溢价。高盛测算，霍尔木兹海峡成品油流量仅剩35%、原油流量约70%；若局势进一步升级，油价可能冲向120美元。

反过来说，一旦协议取得实质进展，当前高企的能源风险溢价就面临重估。这可能也是周五，尽管沙特管道遇袭，但油价仍明显回落的原因——资金已经开始为外交斡旋定价。

周五，沙特能源部称东西输油管道遭袭后暂时关闭。这条管道是沙特绕过霍尔木兹海峡、把原油从东部产区送往红海出口的关键替代通道，其停运意味着“绕道通行”的兜底能力被削弱。

与此同时，胡塞武装称沙特对也门穆哈机场发动空袭，法新社报道称胡塞已夺取红海战略要地、完成对曼德海峡的控制；英国海事机构报告不明飞行物击中阿曼以西海域两艘船只。

双重海峡同时承压，是2026年能源市场与往年最大的不同。它意味着任何单点冲突都可能同时影响原油运输与成品油运输，供应中断的传导链条更短、更陡。

俄乌局势也在同步升温。消息人士称美国众议院计划下周对俄罗斯制裁法案进行表决，俄罗斯官员则将出席在休斯顿举行的G20能源会议。IEA月报已因乌克兰持续打击，将俄罗斯2026年石油产量预测下调12.5万桶/日至870万桶/日。

除地缘外，美国国内的政治与财政日程同样密集。贝森特表示下周一将对一家大型银行实施制裁，美国人工智能安全法案可能最早下周提交，众议院共和党领导层还计划审议《纳税人保护法案》。

这些议题的共同点是都指向11月中期选举前的选票账本——油价、电费与通胀，正是特朗普政府当前压不住、也绕不开的三项指标。

这意味着白宫或将在“推高油价的冲突”与“压低油价的选票动机”之间反复拉锯，油价的高波动状态大概率延续。

央行动态：美联储加息概率逼近九成，沃什会否扣下扳机？

美联储：

周四02:00，美联储FOMC公布利率决议与经济预期摘要；

周四02:30，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会。

下周将是2026年极为密集的一周议息日程：从周四凌晨的美联储，到周四晚间的英国央行，再到周五上午的日本央行，三大央行在约36小时内先后落槌。

对于市场而言，十分清晰的一条线索是：美联储的悬念不在“要不要讨论加息”，而在“最终会不会按下去”。7月会议以9比3维持利率区间3.50%至3.75%不变，哈玛克、卡什卡利与洛根三位地区联储主席主张立即加息25个基点，是2016年9月以来首次出现同向的三票反对。

此后数据一路向鹰派“助力”。8月CPI环比上涨0.4%，创6月以来新高，同比上涨3.4%，两项数据均符合市场预期；8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期和前值的0.2%；同比涨幅则从2.5%降至2.4%，连续第三个月回落，并创2021年4月以来最低水平。

8月非农新增16.2万人，远超5.6万人的预期，前值还被上修至增加2.1万人，两个月净上修5.5万人；8月PPI同比5.4%高于预期，核心CPI环比0.3%同样超预期。

美联储内部的分歧已十分明显，理事沃勒在9月3日表示，若后续数据继续显示通胀降温，他倾向支持按兵不动，理由是三个月核心PCE年化已降至3.05%，远低于2月的4.76%。

美联储主席沃什则在8月28日的杰克逊霍尔演讲中把基调定得更硬，称通胀趋势“未见改善”，并把65个月的持续高通胀归咎于美联储自身，当天市场加息定价从约35%跳升至57%。

“美联储传声筒”Nick Timiraos的最新撰文判断，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样——因为美联储内部几乎没人认为一次加息就能解决问题。

值得注意的是，经济学家与市场的分歧依然巨大。路透社在CPI公布前的调查显示，多数经济学家预计联储本月按兵不动并一直持续到2027年底；牛津经济则形容这次会议“在刀锋上”，更硬的核心CPI让他们倾向加息，但并非板上钉钉。

然而，有分析师指出了一个历史规律：2015年以来，美联储议息会议前两个交易日的加息定价从未落在38%至69%之间，高于69%时联储最终都采取了行动，低于38%时则维持不变，而本次定价长期停留在这个空白区间。

此外，比“加或不加”更值得盯的是季度经济预期摘要与点阵图。这是6月以来委员会首次更新对2026年底利率的看法，将显示多数官员是否认为年内需要两次加息。沃什在记者会上是否给出前瞻指引，同样是关键。

债市已经先行走在前面。10年期美债收益率逼近5%关口，法兴银行认为5.5%是压制股市估值的重要临界点。若点阵图比市场定价更鹰，长端利率与美元可能再获上行动能。

从资产表现看，本次决议的风险正在变得不对称。若按兵不动，市场可能质疑美联储抗通胀的决心，长端利率与波动率反而上行；若加息25个基点，短端利率抬升、美元获支撑，而长久期成长股将继续承压。

还有一个容易被忽略的时点因素：本次会议之后，美联储的下一次议息要到10月底，中间只剩9月PCE一份关键通胀数据。这意味着无论结果如何，沃什的每一句措辞都会在未来五周被反复咀嚼。

对于黄金，StoneX Group的高级商品经纪人Bob Haberkorn认为，贵金属价格不可能再跌太多，因为利率可能也不可能大幅上涨，“市场已经消化了强劲的CPI数据，所以反应温和，股市上涨，但油价下跌，这对金属价格有利。”

“我注意到目前黄金和白银市场出现了一些逢低买入的行情，但规模不大，”他说道。“我认为很多人都在观望；他们想等到美联储会议结束后再做决定。此外，很多长期看涨的投资者似乎也在寻找对冲工具，因为他们担心下周的行情。周四的抛售潮如此之大，我认为卖家已经没有足够的力量对CPI数据做出反应了，我认为从现在到美联储决议公布前，金属市场会比较平静。”

其他央行：

周四19:00，英国央行公布利率决议；

周五11:00，日本央行公布利率决议；

周五14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。

对于日本央行，市场几乎已经肯定其会加息25个基点至1.25%，这将是1995年以来最高利率水平。

这种“底气”来自日本的基本面：日本第二季度GDP年化增速上修至1.4%，7月名义工资同比上涨4.7%，为1997年以来最高；8月批发通胀高达7.6%。

真正的看点在前瞻指引。消息人士称日本央行对终端利率没有预设看法，但可能暗示若物价压力加大、通胀超调风险上升，将准备加快收紧。道明证券认为，若指引未把10月或12月加息纳入考量，日元可能遭到抛售。

除了加息，市场还需警惕时点风险：日本央行决议当日恰逢美股三季度三巫日，而此后日本市场将进入连假，央行决议、衍生品到期与长假重叠，仓位调整可能集中在极短时间内完成，放大短线波动。

英国央行方面，市场普遍预期维持3.75%不变。但英国8月CPI同比预计升至3.1%（前值2.9%），加上8月零售销售与7月ILO失业率两项数据同周出炉，英镑的波动率大概率抬升。

重要数据：美国“恐怖数据”接棒通胀，英国通胀会否站上3.1%？

周一20:30，加拿大8月CPI年率、加拿大8月核心CPI年率；

周二14:00，英国7月三个月ILO失业率、8月失业率、8月失业金申请人数；

周二17:00，德国9月ZEW经济景气指数、欧元区9月ZEW经济景气指数；

周二20:30，美国9月纽约联储制造业指数、美国8月进口物价指数月率、加拿大7月批发销售月率；

周三14:00，英国8月CPI年率、英国8月核心CPI年率；

周三17:00，欧元区7月工业产出月率；

周三20:30，美国8月零售销售月率、美国8月核心零售销售月率；

周三22:00，美国7月商业库存月率、美国9月NAHB房产市场指数；

周四17:00，欧元区8月CPI年率终值、欧元区8月核心CPI年率终值；

周四20:30，美国至9月12日当周初请失业金人数、美国8月新屋开工总数年化、美国8月营建许可总数、美国9月费城联储制造业指数；

周五07:30，日本8月全国CPI年率；

周五14:00，英国8月零售销售月率；

周五16:00，欧元区7月季调后经常帐

周五21:15，美国8月工业产出月率；

周五21:15， 美国8月谘商会领先指标月率。

美国8月零售销售将于周三20:30公布，市场预期环比增长0.8%，前值为下降0.6%。除汽车与汽油的核心零售预期增长0.4%，前值为下降0.2%。

这份数据的特殊之处在于，它是能源价格重新走高之后第一份较完整反映消费端变化的月度报告。近期美国汽柴油价格明显上行，加油站分项很可能垫高名义零售额，因此真正需要观察的是扣除汽车与加油站后的核心表现。

换句话说，市场要区分的是“消费本身仍有韧性”还是“名义金额只是被价格推高”。考虑到本次数据公布时正值FOMC会议首日，任何超预期的读数都可能被立刻放大到加息定价上。

失业金数据同样不容忽视。美国上周初请失业金人数为20.6万人，已连续多周维持在低位区间。

欧洲的两份通胀报告同样关键。周三英国8月CPI同比预计升至3.1%，高于前值的2.9%；周四欧元区8月CPI终值预计维持3.3%、核心2.4%。两者都直接关系到英国央行与欧洲央行的后续路径。

美国这边还有一批二线数据值得留意：9月纽约联储制造业指数预期从20.6回落至14.1，周四的费城联储指数、8月工业产出（预期环比0.3%）将共同构成对制造业与供给端的连续刻画。

定于下周五公布的日本8月全国CPI预计同比升至2.0%（前值1.9%），这一数据将与日本央行决议在同一天落地，日元短线波动风险恐不小。

周五的三巫日为全周收尾。股指期货、股指期权与个股期权三类合约同时到期，通常伴随成交量放大与尾盘波动加剧，而这一次它紧跟在美联储决议与日本央行决议之后，多重不确定性叠加。

公司财报：莱纳与嘉年华登场，房贷利率高企下的冷暖自知？

美股二季度财报季已基本收官，下周进入日程稀疏的尾声阶段，但仍有几家公司的读数足以折射宏观冷暖，其中房屋建筑商莱纳的财报格外关键。

莱纳将于周三美股盘后公布财年第三季度业绩。市场预期每股收益1.30美元，同比下降35%；营收84亿美元，同比下降4.5%。瑞银分析师John Lovallo预计业绩大致符合预期，但订单可能低于预期，关注点在于公司管理产量与毛利率的纪律。

压力来自利率端。30年期房贷利率近期突破7%，创14个月新高，7月新屋销售环比下降10.5%，8月成屋销售环比再降2%。对建筑商而言，这意味着既要应对需求走弱，又要靠激励措施维持去化。

出行与消费方面，嘉年华将于周四盘前公布业绩，市场预期每股收益1.29美元；Dave & Buster’s则于周一盘后登场，预期每股收益0.18美元。前者对应邮轮预订与燃油成本，后者直接反映美国中低收入家庭的可选消费意愿。

本周已经给出信号的是甲骨文与克罗格。甲骨文每股收益超预期10.3%，但股价仍回落近2%，说明在长久期资产承压的环境下，超预期本身已不足以支撑估值；克罗格财报后涨近3%，则显示必选消费的相对防御性仍在。

放长一点看，本周甲骨文的走势已经给出当前财报交易的定价逻辑：在长端利率逼近5%的环境下，市场不再单纯为盈利超预期买单，而是把每一份财报放进融资成本与折现率的框架里重新估值。下周这几家公司权重不大，却是这一逻辑的延续观察窗口。

休市提醒：

9月14日（周一），印度国家证券交易所因大象神节休市一日。