全球能源市场出现了一个新的供应瓶颈：缺的不只是原油，还有能够把原油运到炼厂的油轮。

伊朗战争持续、霍尔木兹海峡航运受限，加之沙特东西输油管道遭袭后部分原油重新转向波斯湾出口，全球超大型油轮（VLCC）运力迅速吃紧。部分关键航线的日租金一度突破100万美元，创下历史纪录。

不断攀升的海运成本正在成为原油之外另一项重要成本，即使国际油价从近期高位回落，炼厂最终获得原油的实际成本仍可能居高不下，进而拖慢美国汽油、柴油等燃料价格下降的速度。

最新市场已经出现这种分化。9月21日亚洲交易时段，随着市场预期沙特部分石油供应可能恢复，布伦特原油期货跌至约101美元/桶，美国WTI原油期货跌至94美元附近。但原油价格下降并没有同步消除物流瓶颈：霍尔木兹航运风险、船对船转运以及绕行非洲等因素，仍在大量占用油轮运力。

一艘VLCC日租金突破100万美元

当前压力最明显的是可装载约200万桶原油的VLCC。

根据《华尔街日报》援引航运情报公司Windward的数据，本月从波斯湾装货并穿越霍尔木兹海峡的超级油轮租金曾超过每天100万美元。按照部分航次计算，运费相当于每桶约26美元，在当前每桶约100美元的原油价格中占比已经达到约四分之一。

这与正常市场相差悬殊。通常情况下，原油运输成本只占货值很小一部分。

油轮紧张也已经扩散至中东以外。Clarksons Research数据显示，截至上周四，全球VLCC平均日收益升至约65.1万美元，一周时间接近翻倍。西非至亚洲等不需要进入霍尔木兹海峡的航线也同步涨价，说明问题已经从单一区域的“战争风险溢价”演变成全球可用船舶数量不足。

标普全球此前也指出，随着霍尔木兹实际通行量下降，能够或愿意进入波斯湾装货的船舶减少，VLCC运价持续刷新纪录。部分油轮在通过高风险区域时关闭AIS自动识别信号，并采用额外安全措施，这些安排都增加了运营成本。

沙特输油管道遇袭，让更多原油重新挤向霍尔木兹

这轮油轮短缺近期突然恶化，与沙特东西输油管道遭袭直接相关。

这条管道将沙特东部油田连接至红海港口延布，是沙特绕开霍尔木兹海峡最重要的出口通道。胡塞武装袭击导致多个泵站受损后，延布原油装船一度中断，沙特不得不重新调整物流体系。此前市场担忧，如果停运持续，受到影响的石油供应规模最高可能接近全球供应的4%。

为维持出口，沙特阿美正在把更多原油从波斯湾的拉斯坦努拉港运出，经霍尔木兹海峡后，再在阿曼苏哈尔附近进行船对船转运。

贸易人士称，沙特已经安排9月和10月约6000万桶原油采用这一模式，平均约每日100万至150万桶。随着这批供应进入市场，沙特9月原油出口已明显恢复，也帮助国际油价从此前高点回落。

但这种方式解决了“有没有油”的问题，却加重了“有没有船”的问题。

正常情况下，一艘VLCC在沙特港口装货后可以直接驶往亚洲。现在部分船舶需要承担波斯湾至阿曼的短途穿梭，再由另一艘船接货驶往最终目的地，相当于同样一批原油需要占用更多船舶和更多航行时间。

据《华尔街日报》援引Clarksons Research数据，目前全球约900艘VLCC中，大约15%聚集在阿曼附近海域。Kpler分析师则指出，当地可用于进一步扩大船对船转运的支持能力已经有限。

红海风险又迫使油轮绕行非洲

另一端的红海同样正在消耗油轮运力。

胡塞武装近期扩大在也门红海沿岸的控制，并持续攻击沙特相关船只和能源设施。沙特籍船舶因此减少通过连接红海和亚丁湾的曼德海峡，部分船只选择绕过南非好望角。

这一改道大约会给航程增加两周。

Windward估算，一艘船绕行好望角额外成本约100万美元。更重要的是，一艘船多花两周完成同一航次，就意味着市场在这两周内少了一艘可重新装货的油轮。

当大量船舶同时延长航程时，即使全球油轮总数没有减少，市场上的“有效运力”也会快速下降。

路透社数据显示，霍尔木兹海峡的航运仍明显低于正常水平。与此同时，曼德海峡同样受到胡塞武装军事行动影响。两条全球能源贸易关键通道同时承压，使油轮调度难度进一步增加。

原油跌价，为何加油站价格未必跟着降？

这也是当前能源市场最容易被忽略的一环。

炼厂真正关心的并非屏幕上的布伦特或WTI原油报价，而是原油抵达炼厂时的“到岸成本”。这包括原油本身价格、运输、保险、融资以及各种战争风险费用。

如果原油从108美元跌到103美元，但运输一桶油的成本同时增加10美元甚至20美元，炼厂实际成本并不会同步下降。

高额运费还会压缩炼油利润。炼厂可能减少部分远距离原油采购，或者把增加的物流成本反映到汽油、柴油和航空燃油售价中。因此，油轮供应紧张可能造成一种看似反常的局面：原油期货开始回落，终端燃料价格却仍然保持高位。

目前这一压力尤其集中在成品油市场。中东和俄罗斯炼厂受袭，加上部分主要出口国减少供应，柴油、航空燃油等市场本身已经偏紧。欧洲第四季度预计仍面临约每日51万桶的航空燃油缺口，需要从美国、加拿大、韩国等更远市场补充供应，这又进一步增加远距离海运需求。

换言之，市场现在同时争夺两种运输能力：运原油的船和运成品油的船。

输油管道恢复也未必立即结束“油轮荒”

沙特目前正在抢修东西输油管道。市场消息显示，部分运力可能在数日内恢复，若延布重新装船，沙特对霍尔木兹和阿曼船对船转运的依赖将下降。相关预期已经成为上周油价回落的重要原因。

但运价能否同步快速恢复正常仍不确定。

大量船舶已经改变航线，部分VLCC仍被用于霍尔木兹外的穿梭运输，红海安全风险也没有消失。即使沙特输油管道逐步恢复，船舶需要完成现有航次后才能重新回到传统贸易线路，油轮供需重新平衡存在时间差。

因此，未来汽油和柴油价格的关键变量已不再只有布伦特原油。油轮日租金、霍尔木兹航运量、曼德海峡安全状况以及沙特东西输油管道恢复速度，正在共同决定一桶原油真正送到炼厂需要多少钱。

只要大量油轮继续被困在更长、更复杂的运输链条上，原油价格下跌带来的好处，就可能有相当一部分被高昂运费抵消。