华尔街资深市场观察人士、Bianco Research创始人吉姆·比安科（Jim Bianco）时隔六年重新看多美国国债。

10年期美债收益率周一升至5.27%，创2007年以来最高。面对能源价格上涨、财政赤字、通胀黏性和美国经济韧性带来的债市压力，比安科认为，收益率升至5%以上后，债券的风险回报正在发生变化。

“这是一笔价值投资，”比安科说。“如果我们开始看到收益率继续走高，我会继续买入。”

近期债市抛售仍可能延续。油价上涨推动市场进一步押注美联储加息，10年期美债收益率因此继续走高。

但比安科认为，多数期限美债收益率超过5%，已经提供了足够的收益缓冲。他说：

“现在所有人对债券市场都悲观得离谱。在5.2%的收益率水平买债，我得到了一个很厚的缓冲垫。现在不是为此抓狂的时候。”

比安科已经开始增加利率敞口。他管理的一个主动型债券指数目前久期超过6年，高于彭博美国综合债券指数5.7年的水平。

比安科拥有40多年金融市场从业经历，曾任职于第一波士顿和瑞银，并于1998年创立Bianco Research。自2020年以来，他一直看空债券市场，当时疫情冲击下10年期美债收益率一度跌至0.3%的历史低点。

如今，收益率大幅回升改变了债券的风险收益结构。根据彭博汇编的数据，如果以当前水平买入10年期美债，未来一年收益率需要升至约6%，价格损失才会抵消债券获得的收益。

收益率变化带来的潜在回报也并不对称。收益率上升1个百分点将造成不到2%的亏损，而下降同样幅度则可能带来约13%的回报。

比安科因此并未主张大举押注，而是逐步增加敞口。他说：“我正在试探性地入场。”

这一观点也反映在规模约1亿美元的WisdomTree Bianco Total Return Fund中。该基金跟踪比安科于2023年推出的主动管理债券指数，自2023年12月以来年化回报率为2.6%，同期彭博基准指数为2.32%。

比安科认为，债市环境出现变化的一个重要原因，是美联储正在重新转向更加鹰派的立场。去年10年期收益率在美联储降息期间仍持续上升，在他看来，这种背离已经显示货币政策可能过于宽松。

“过去两年，市场一直在对美联储尖叫：‘政策错了，政策错了！’”他说。

本月，在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下，政策制定者自2023年以来首次加息，并暗示未来仍可能继续加息。

利率互换数据显示，交易员目前预计未来12个月将加息近4次，每次25个基点。这将使目前略低于4%的政策利率升至约5%。

比安科并不把更高的收益率视为经济恶化的信号。他认为，制造业调查表现强于预期，股市也接近历史纪录，当前收益率更多反映利率水平正在回归长期常态。

从1981年以来的数据看，10年期美债收益率的平均水平约为5.3%，与目前的交易水平接近。

“我们正在回归正常，”比安科说。“2010年至2020年的零利率才是荒谬的异常值。”