美国国债市场9月的抛售压力仍在延续。随着收益率不断升至多年高位，华尔街开始重新评估高利率环境对股票市场的影响，尤其是关注此前支撑美股上涨的人工智能和大型科技股能否继续抵御估值压力。

周一，美国国债收益率全线上升，推动债券市场进入数年来表现最差的月份之一。10年期美债收益率一度至5.241%，创2007年6月以来最高水平；30年期美债收益率一度涨至5.561%，达到24年来新高。

9月以来，10年期美债收益率累计上涨近48个基点，30年期收益率上涨约31个基点。收益率连续五个交易日走高，反映市场正在重新定价通胀、财政融资需求以及美联储进一步加息风险。

债市压力已经开始向股票市场传导。周一，美股主要指数普遍下跌，标普500指数下跌0.8%，纳斯达克综合指数下跌0.9%，道琼斯指数下跌0.7%。

油价、加息预期和债务供应共同推高收益率

近期美债收益率上涨并非由单一因素推动。

一方面，美国政府和企业融资需求快速增加。美国财政赤字导致国债发行规模扩大，同时人工智能基础设施投资推动大型科技公司加大债券融资。

另一方面，美伊冲突带来的能源风险重新升温。周末报道称，美国总统特朗普拒绝伊朗提出的停火方案，市场重新关注中东局势可能对能源供应造成的影响。油价回升进一步强化了通胀担忧，也提高了投资者对美联储继续收紧政策的预期。

目前，联邦基金期货市场显示，投资者预计美联储10月再次加息25个基点的概率接近75%，12月再次加息的概率约为60%。

高利率环境正在增加企业和消费者融资成本。10年期美债收益率作为全球重要定价基准，直接影响美国房贷、汽车贷款、信用卡利率以及企业融资成本。

科技股成为美股最后一道防线

尽管债券市场波动明显加剧，美股此前表现仍相对坚挺，其中人工智能相关科技股成为主要支撑力量。

过去几个季度，投资者逐渐集中持有少数大型科技公司，使市场上涨越来越依赖AI主题。类似情况曾在2023年硅谷银行危机期间出现，当时投资者在市场波动中转向大型科技股寻求确定性。

目前，纳斯达克指数距离历史收盘高点仍不远，市场暂时并未出现大规模撤离科技股的迹象。

但随着收益率继续上行，部分投资者开始质疑科技股是否还能继续承受更高的贴现率压力。

Clark Capital Management固定收益主管Oliver Chambers表示，通常情况下，收益率上涨50个基点应该开始对股票市场形成压力，但目前债券市场和股票市场的反应并不完全同步。

科技股面临的核心问题在于，当前高估值依赖未来盈利增长。如果利率继续上升，投资者需要更高的未来盈利增速来抵消折现率提高带来的影响。

巨额融资需求考验市场承接能力，非农成下一关键变量

除估值压力外，债券供应增加也是市场关注焦点。

Glenmede数据显示，2026年美国国债和企业债发行规模预计接近8万亿美元，人工智能大型企业今年发行债券规模约2470亿美元，比2024年增长超过12倍。

随着政府和企业同时争夺资本，市场需要吸收前所未有的新债供应。

Glenmede首席投资策略师Jason Pride和投资策略副总裁Michael Reynolds表示，政府和企业融资需求增加，而可用于吸收这些资产的储蓄增长速度相对有限，可能导致投资者要求更高风险补偿。

这意味着，即使经济增长保持强劲，高收益率环境仍可能逐渐压缩资产估值。

市场下一关注点将转向本周公布的美国就业数据。

如果就业市场继续保持韧性，可能进一步强化美联储维持高利率甚至继续加息的理由，并推动收益率继续走高；如果就业数据明显降温，则可能缓解债券市场压力。

当前市场正在观察一个关键分歧：美国经济增长和AI投资热潮能否继续抵消高利率带来的估值压力。