印度黄金市场正在出现一个政策制定者并不希望看到的变化：官方金价越高，税负越重，越来越多买家转向不开发票的现金交易。

彭博援引多名业内人士称，印度部分黄金和珠宝的场外现金交易价格较正规市场降幅最高可达6%，部分批量买家因此选择绕开正式销售渠道。

一名只透露名字为阿努拉达（Anuradha）的55岁家庭主妇告诉彭博，她为女儿婚礼购买黄金首饰时，每10克获得5000卢比（约52美元）折扣，但没有拿到发票。

金价今年早些时候创下纪录后虽有所回落，目前仍比一年前高出近28%，高昂的绝对价格让折扣变得更加有吸引力。

税负推高正规渠道成本

印度黄金非正规交易并非新现象，但过去缺乏足够强的价格激励。黄金进口关税此前为6%，政府随后将黄金和白银进口税率提高至15%，意在抑制贵金属进口、缓解不断扩大的贸易逆差；零售消费者购买黄金还需要额外支付3%的商品及服务税（GST）。

在正规渠道之外，交易商可以规避部分税费，再将节省的成本以折扣形式让利给买家。业内人士称，目前现金市场中的黄金价格较印度国内市场基准价最高可降每盎司200美元，而通过正规渠道进口的黄金，9月平均仅较完税到岸价格低约50美元。

伦敦贵金属交易公司Monetary Metals中东及亚洲业务董事总经理海伦·钱达里亚（Hiren Chandaria）表示，非正规市场出现如此大的价差，主要反映的是非官方供应渠道的经济性；更高的进口税提高了黄金通过非正规渠道进入市场的动力。

对于零售消费者而言，价格差异同样已经足够明显。业内人士称，一些消费者通过与珠宝商讨价还价，以及长期建立的交易关系，每10克黄金可以获得最高1万卢比的折扣。

印度政府试图减少进口，却刺激了现金市场

黄金是印度仅次于石油的第二大进口商品，也是贸易逆差的重要来源。7月印度贸易逆差扩大至近320亿美元，为今年以来最高水平。过去4个月，黄金进口账单同比增长超过32%，促使印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）5个月内第二次敦促民众减少黄金购买，以节约外汇储备。

但价格上涨和高税率同时存在，使政策效果具有两面性。印度8月黄金进口量已经降至上年同期一半以下，表明正规进口需求确实受到压制；与此同时，非正规现金交易重新活跃，部分需求开始寻找税负更低的替代渠道。

这种市场转移尤其受到印度黄金消费结构的影响。印度是全球第二大黄金消费国，黄金不仅用于首饰，也承担礼品和家庭储蓄功能，婚礼、节庆以及人生重要节点都会产生稳定需求。随着10月中旬婚礼和节日消费季开始，并一直持续到次年3月，现金黄金交易的需求仍可能保持较高水平。

目前黄金价格虽然已经从年内峰值回落，但绝对价格仍处于高位。在这样的市场环境下，即使只有几个百分点的折扣，对印度消费者而言也意味着较为可观的卢比金额，并进一步强化了他们规避正规税费的动力。

印度政府原本希望通过提高进口税减少黄金需求、压缩贸易逆差，但正规市场与现金市场之间不断扩大的价差正在制造新的套利空间。当黄金本身越来越昂贵时，税收所带来的每一点价格差异，反而更容易把消费者推向不透明的交易渠道。