北京时间周五晚八点半，美国将公布9月非农就业报告。美联储9月点阵图释放年内进一步收紧政策的信号，市场正等待就业数据确认美国经济是否仍具备承受更高利率环境的能力。

近期就业指标显示，美国劳动力市场需求有所降温，但裁员仍处于低位，招聘放缓与就业稳定并存。与此同时，预测市场对9月就业增长的判断比部分经济学家更为乐观，进一步增加了周五数据公布前的不确定性。

根据市场预期共识，9月美国非农料将新增9万人，失业率料将维持在4.1%。平均时薪年率和月率料将分别录得3.2%和0.3%。

不过，预测市场给出的判断更为乐观。CNBC周二报道称，Kalshi交易者认为美国9月新增非农就业超过9万人的概率接近60%，超过10万人的概率接近50%。Polymarket交易者同样认为，新增就业达到六位数的概率约为五五开。

招聘需求放缓，但裁员压力仍有限

美国劳工部周二公布的JOLTS报告显示，截至8月底，美国职位空缺数量减少25.6万个至707.9万个，低于路透社调查的722.5万个预期，职位空缺率由7月的4.4%降至4.3%。7月职位空缺则从此前公布的727.1万个上修至733.5万个。

招聘活动略有改善。8月招聘人数增加4.6万人至519.2万人，招聘率由3.2%升至3.3%；裁员与解雇人数减少6.1万人至164.1万人，裁员率由1.1%降至1.0%。

这种组合使当前美国就业市场呈现较明显的“低招聘、低裁员”特征。8月主动离职率维持在1.9%，连续第二个月处于这一水平，与2015年以来最低水平持平。剔除疫情时期后，美国每月招聘规模也已接近约十年来低位。

企业没有大规模扩大招聘，但同样没有明显增加裁员，使就业市场整体保持稳定。路透社指出，目前劳动力市场的韧性主要由较低裁员率支撑，多数市场参与者认为就业市场在经历夏季疲软后已经重新趋稳。

周三的“小非农”ADP数据则显示，美国9月私营部门新增就业9万人，超过市场预期的7万人，前值从3.8万人下修至3.6万人，扭转此前三个月连续下降态势。教育、医疗保健及休闲酒店业引领增长，金融活动与专业商业服务表现疲软。ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）称此为强劲报告。

非农将直接影响美联储10月政策定价

9月就业报告将成为美联储下一步政策判断的重要依据。美联储9月将基准利率上调25个基点至3.75%-4.00%，为三年来首次加息，并通过点阵图暗示未来几个月仍可能继续提高借贷成本。

目前市场已经对连续加息给出较高定价。CME美联储观察工具FedWatch数据显示，截至周二，金融市场预计美联储10月再次加息的概率约为70%。

纽约联储主席威廉姆斯本周表示，若经济按预期发展，美联储今年晚些时候或需再加息一次以推动通胀回归2%目标，不过他强调9月已加息25个基点，目前“不必急于行动”。其表态后，市场对10月加息的押注从约70%降至50%。

就业市场保持稳定，使美联储能够继续把更多注意力放在通胀上。如果9月非农继续显示就业增长具有韧性，市场可能进一步强化10月再次加息的预期。如果新增就业明显低于预期，则可能促使投资者重新评估美国经济动能以及美联储下一步政策路径。

《华尔街日报》此前指出，9月非农报告将成为投资者判断美联储是否可能连续第二次加息的重要依据。ING经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）也认为，9月就业数据将是影响美联储政策判断的关键报告之一。

强就业可能继续推高利率压力

非农数据对市场的影响已经不局限于就业本身。随着美联储重新进入加息周期，劳动力市场强弱已经成为债券收益率和美股估值的重要变量。

近期美国国债收益率持续处于高位。30年期美债收益率一度升至逾20年高位，10年期收益率也明显突破5.2%。如果9月就业再次明显强于预期，市场对进一步加息的押注可能升温，并进一步推高债券收益率。

Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德（Jim Baird）表示，市场可能更愿意看到一份“不错但并不过热”的就业报告。如果新增就业明显过强，可能进一步巩固10月再次加息的理由，并对市场造成短期压力。

摩根大通交易部门本周已将对美股的战术观点从中性调整为看涨，并把周五非农数据列为近期主要市场催化剂之一。该行认为，经济活动强于预期、消费者保持韧性以及企业利润增长，仍在为股市提供支撑。

不过，就业市场内部的分化仍然明显。职位空缺和招聘规模下降，显示企业用工需求已经从前几年高点明显回落；低裁员率则帮助失业率维持在较低水平。

周五公布的新增非农就业人数、失业率、工资增速以及前期数据修正，将共同决定市场如何重新评估美国就业市场的韧性，以及美联储10月是否具备连续第二次加息的条件。