尽管能源危机、持续通胀和债券收益率飙升仍在给贵金属带来短期压力，但伦敦金银市场协会（LBMA）2026年全球贵金属大会释放的信号依然偏多。
大会年度价格调查显示，代表们预计明年金价将升至每盎司5013.30美元，较当前约4160美元上涨约20%。白银的看涨程度更高，代表们预计未来12个月将升至每盎司94.70美元，较当前约61美元上涨超过54%。
为期两天的大会中反复出现的一个主题是，传统上被视为对黄金不利的力量正变得越来越复杂。
支撑这轮长期看涨预期的因素正在发生变化。央行持续分散储备、地缘政治碎片化加剧，以及不断上升的主权债务，正让黄金重新获得不同于传统通胀对冲的战略地位。
黄金今年以来受到多重压力。美国与伊朗的战争推高油价，加剧通胀，并强化了央行维持紧缩政策的预期，长期美债收益率也升至约20年来最高水平。
通常情况下，收益率上升会提高持有无收益黄金的机会成本。但LBMA大会上的讨论认为，高收益率本身也可能反映出另一项风险：政府债务和财政状况正在恶化。
日本印度共同基金（Nippon India Mutual Fund）大宗商品主管兼基金经理维克拉姆·达万（Vikram Dhawan）表示，主权债务增加可能正在改变黄金与债券之间的传统关系。
“我认为，在某种程度上，黄金正在向我们发出一个信息，即全球债务可能正达到一个拐点，纸面资产的供应可能压过需求。”
这一逻辑也解释了为什么部分投资者并不认为债券收益率上升必然意味着黄金长期承压。如果政府债务继续增加，投资者反而可能开始质疑政府债券作为传统避险资产的可靠性。
持续的财政赤字也在强化所谓“贬值交易”。投资者担心法定货币购买力长期受到侵蚀，因此寻求黄金等资产作为保护。
央行需求则是另一项关键支撑。瑞银资产管理（UBS Asset Management）最新储备管理调查显示，65%的受访者将分散储备列为持有黄金的首要原因，黄金也是央行预计未来12个月继续增持的主要资产之一。
多位央行官员在大会上强调，黄金的特殊之处在于它“不属于任何人的负债”。在地缘政治碎片化、制裁风险和主权信用风险上升的背景下，这一属性进一步提高了黄金的吸引力。
相比黄金，LBMA的代表们对白银的预期更加激进。
代表预计未来12个月白银价格将达到每盎司94.70美元，这一目标也高于2025年大会预测的59.10美元，尽管白银已经从今年高点明显回落。
高价正在迫使工业用户降低白银用量。光伏制造商持续采取节银措施，以应对不断上升的原材料成本。
但与会者认为，白银在太阳能技术中的作用仍难以完全替代。人工智能基础设施、电动汽车以及更广泛的电气化趋势，也在为白银需求提供新的增长来源。
黄金同样受益于不断扩大的工业和投资需求。大会期间，多家经销商提到，今年早些时候实物市场曾出现库存紧张，强劲买盘一度令供应难以满足需求。
这意味着，贵金属当前面对的是两股方向相反的力量。一方面，高利率和高债券收益率仍然构成短期压力；另一方面，央行购金、主权债务担忧、地缘政治风险以及工业需求正在形成更持久的支撑。
因此，LBMA代表们预计贵金属市场仍会经历较大波动，但他们对中长期价格的判断并未因近期的宏观逆风而明显转弱。