日本交易所集团（Japan Exchange Group）周三公布东证指数（Topix）史上最大规模的成分股重组。根据新标准，683家公司面临逐步剔除，35家公司将被纳入，相关调整从10月30日开始生效。
这场改革将进一步缩小Topix的覆盖范围。日本交易所集团希望借此提高指数的投资价值，并促使更多日本企业通过改善治理、提高股东回报等方式保持市场竞争力。
Topix长期覆盖数千家公司，是日本股市最广泛的主要基准指数之一。与按股价加权、成分股数量较少的日经225指数相比，Topix采用自由流通市值加权，覆盖面更广。
此次调整是Topix改革的第二阶段。第一阶段于2025年1月结束，将成分股数量从约2200只降至约1700只。
最新调整后，Topix成分股数量预计将在未来两年进一步降至略低于1000只。JPX市场创新与研究机构预计，指数最终至少保留986家公司，而8月底的成分股数量为1636家。
新规则主要考察股票的流动性和自由流通市值。公司需要满足年度交易额换手率等流动性要求，并进入自由流通市值排名前97%；新进入指数的公司则需要进入前96%。
这意味着增长速度落后于同行的公司，未来可能面临更大的指数剔除压力。
被列入剔除名单的股票也不会立即离开Topix。其指数权重将按季度逐步降低，直至2028年7月。
如果公司在2027年10月重新评估时重新满足要求，减权过程可以停止。2028年10月起，Topix将转为每年重新平衡。
此次改革之所以受到全球投资者关注，与Topix庞大的被动资金规模有关。
大和证券首席量化分析师桥本淳一（Junichi Hashimoto）9月估计，约166万亿日元（约1.1万亿美元）的被动资产跟踪Topix。瑞银分析师的估计则为约155万亿日元（约1万亿美元）。
对于被剔除的公司，指数基金需要按照规则逐步减持。新增公司则可能获得来自被动投资者的稳定买盘，并进入主动管理基金寻找超额收益的投资范围。
不过，683家公司面临剔除，并不意味着Topix将出现同等规模的资金冲击。瑞银日本股票分析师小林千纱（Chisa Kobayashi）指出，尽管约三分之一的成分股最终可能被剔除，但这些股票占Topix总市值的比例不到3%。
她认为，这表明改革对指数表现和整体市场流动性的直接影响可能有限。
日本交易所集团首席执行官山道裕己（Hiromi Yamaji）近年来持续推动日本企业提高资本效率、改善股东关系和提升估值。Topix成分股改革是这一改革方向的一部分。
Amundi Japan股票投资主管石原博美（Hiromi Ishihara）认为，减少Topix成分股“基本上是积极的”。
她表示，随着企业需要持续证明自身留在指数中的合理性，如果单个公司的改革逐步积累，日本股市整体可能获得更高估值。
石原博美还指出，一些小盘股公司已经通过增加股东回报来降低被剔除风险，这些措施帮助推高了相关公司的股价。
但她认为，投资者需要进一步判断，这些公司采取的措施只是为了保住指数资格，还是能够通过改善公司治理等方式真正提升企业价值。
目前Topix成分股规模从大型金融机构、汽车制造商和科技投资公司，一直延伸至市值很小的小盘股企业。最大成分股包括三菱日联金融集团、丰田和软银集团，另一端则包括市值仅数十亿日元的企业。
高盛分析师布鲁斯·柯克（Bruce Kirk）表示，新规则更加关注自由流通市值，可能提高大盘蓝筹股在指数中的影响力。
他指出，其中许多大型公司属于AI相关板块。AI已经成为日本指数表现和企业盈利增长的重要驱动力，Topix改革可能进一步提高这一类公司的指数影响力。
东海东京情报实验室分析师三道翔太（Shota Sando）则认为，投资者仍会持续关注小盘股未来被剔除的风险，“大盘股的趋势可能会加强”。