欧洲股市年末走势的分歧正在迅速扩大。彭博对19名策略师的最新调查显示，他们对斯托克欧洲600指数年末点位的预测出现至少七年来最明显的分化，高油价、债券收益率上升和法国政治财政风险，正在削弱此前相对一致的乐观预期。
19名策略师给出的年末平均目标为645点，较本周一收盘水平上涨不足1%。这一平均值本身变化不大，但预测分布明显拉开：10家机构的目标高于平均值，9家低于平均值，成为2019年以来10月份分歧最大的一次。最高预测与平均预测之间的差距，也创下至少2017年以来同期最大水平。
这种分化反映出欧洲股市当前面临的两组力量正在同时增强。一边是油价和利率上升、法国财政和政治不确定性增加；另一边则是企业盈利预期依然坚挺，经济数据尚未明显恶化。策略师对后者能否继续抵消宏观压力，判断出现明显分裂。
与一个月前相比，策略师整体态度已经趋于谨慎。本月共有四名策略师下调斯托克欧洲600指数目标，其中包括CIC Markets和Panmure Liberum，汇丰则是唯一上调目标的机构。
目前最乐观的是瑞银，预计斯托克欧洲600指数到年底仍有接近8%的上涨空间。法国兴业银行和道富投资管理则处于预测区间的另一端，两家机构均给出600点目标。
道富投资管理欧洲、中东和非洲地区投资组合管理主管弗雷德里克·多达尔（Frederic Dodard）表示，随着市场进入2027年初，前景已经没有此前那么积极。债券收益率上升，以及多个欧洲国家面临的政治和财政挑战，都在压低股票估值，即使企业销售和盈利预期仍然不错。
欧洲股市自8月初以来持续承压，斯托克欧洲600指数较两个月前高点已经回落3.3%。中东局势和霍尔木兹海峡运输受阻影响能源和供应链，市场波动率随之上升。
本周布伦特原油一度升至五个月高点，接近每桶111美元。能源价格持续走高重新推升通胀担忧，也强化了市场对欧洲央行进一步加息的预期。
欧洲央行上月已经加息，随后政策表态转向更强硬。掉期市场目前预计，到明年4月之前欧洲央行还将加息三次；英国方面，市场已经完全计入到明年7月之前四次加息。
高利率直接改变股票估值环境。对于此前依赖利率下降和估值扩张逻辑的欧洲股市而言，能源价格持续偏高意味着通胀和货币政策重新成为核心变量。
法国市场进一步放大了这种不确定性。本周法国10年期国债相对德国国债的收益率溢价再次走高，接近2011年以来最高水平之一。巴克莱策略师此前表示，对部分投资者而言，法国股票已经成为欧洲市场中最大的空头仓位。
法国兴业银行欧洲股票策略主管罗兰·卡洛扬（Roland Kaloyan）认为，欧洲股市年末环境依然困难。持续通胀下主要央行的政策反应、中东局势、美国中期选举，以及法国财政前景，都可能成为影响市场的风险因素。
他还提到，投资者近期开始对AI交易表现出更明显的紧张情绪。今年AI相关资产一度是少数盈利能见度较高的领域，如果这一板块的确定性下降，欧洲股市能够依赖的支撑也会进一步减少。
法国兴业银行因此继续维持谨慎判断。该行策略师认为，除非接下来的财报季再次证明欧洲企业能够在当前环境下持续扩大盈利，否则市场信心很难明显改善。
资金调查同样显示，投资者对欧洲的热情已经降温。美国银行上周公布的基金经理调查显示，净44%的受访者预计欧洲股市未来一至三个月上涨，但他们对未来12个月的平均上涨预期已经降至4.53%，为2025年1月以来最低。
地区内部和全球投资者之间的态度差异也在扩大。欧洲本地投资者整体仍相对乐观，但全球资金明显更谨慎。调查显示，净23%的全球投资者倾向低配欧洲，是2022年9月以来最负面的读数；目前实际低配欧洲的比例为净8%。
欧洲股市并非完全缺乏基本面支撑。企业盈利预期仍在改善，这也构成当前策略师分歧最大的原因之一。
花旗一项追踪企业盈利预测调整的指标已经连续25周处于正值，10月甚至出现一定程度的加速。这意味着分析师仍在持续上调企业利润预期，与股票投资者日益谨慎的情绪形成反差。
彭博行业研究汇总的数据预计，欧洲企业今年利润增速约为18%，2027年仍可达到接近10%。如果这一盈利路径能够维持，当前股票估值所面临的利率压力就可能得到部分抵消。
花旗欧洲股票策略主管贝娅塔·曼泰（Beata Manthey）目前给出的斯托克欧洲600指数目标为640点，低于调查平均值。她表示，更高的利率、政治风险和能源价格近期都在拖累欧洲股票表现，但经济数据仍体现出韧性，盈利预测也继续改善。
她认为，如果能源价格回落，欧洲股市重新取得更好表现的条件仍然存在。
巴克莱欧洲及亚洲股票策略主管伊曼纽尔·考（Emmanuel Cau）也认为，如果利率和能源价格能够稳定，全球股票的风险回报有望在年底前逐步改善。不过欧洲仍额外面临法国财政不确定性的压力，市场调整可能尚未结束。
对于欧洲股市而言，年末走势正在越来越依赖几个尚未确定的变量：油价能否回落、欧洲央行加息预期是否继续升温、法国债券市场能否稳定，以及即将到来的财报季能否继续兑现目前较高的盈利增长预期。
在这些问题得到更明确答案之前，策略师之间七年来最明显的分歧仍可能继续存在。