美国股市正在出现罕见的内部割裂：一边是此前主导四年牛市的AI和半导体股票快速回撤，另一边则是消费必需品、中小盘及大量传统行业股票走强。资金并没有简单撤离股市，而是在两个阵营之间高速切换，使主要指数和多数个股的走势越来越脱节。

周四，标普500指数下跌1.2%，创7月以来最差单日表现，纳斯达克综合指数更是重挫2.6%；但与此同时，标普500超过300只成分股实际上收盘上涨。道指和罗素2000指数甚至小幅收高。

这种现象并不常见。道琼斯市场数据统计显示，上一次出现标普500明显下跌、但多数成分股上涨的类似极端分化，还要追溯到2025年1月。

AI股跌得太重，足以盖过多数股票上涨

造成这种反常走势的核心，是美股指数对少数大型科技和AI公司依赖程度已经非常高。

目前标普500市值最大的10家公司合计约占指数总市值40%。由于标普500采用市值加权方式，一小批大型股票出现剧烈下跌，就足以拖累整个指数，即使多数公司股价实际上正在上涨。

周四这种结构表现得尤其明显。费城半导体指数单日下跌超过6%，较6月高点累计回落超过26%，已经进入技术意义上的熊市。几个月前，该指数还曾随着资金涌入AI芯片和算力“瓶颈”资产而快速翻倍。

Meta成为新一轮担忧的触发点之一。公司财报虽然好于市场预期，但AI资本开支导致其出现十多年来首次现金流出，同时公司宣布计划通过新的股份安排筹集资金继续投入AI，股价随后下跌约7%。市场开始重新评估：巨额AI投入究竟需要多少外部融资，以及这些投入何时才能形成足够利润。

相比之下，消费必需品等传统防御板块明显走强。General Mills和Campbell’s等股票当天大幅上涨，但仍不足以抵消大型AI权重股对指数造成的拖累。

“指数跌、普通股票涨”正在成为2026年常态

更重要的是，这并非单日异常。Nationwide首席市场策略师Mark Hackett形容，2026年的美股越来越像一个“跷跷板”：一边是AI股票，另一边几乎是其他所有股票，一侧上涨时另一侧往往下跌。

截至周四，等权重标普500本周仍有望上涨，而代表AI核心交易的费城半导体指数则继续下跌。如果这一格局维持到周五，两者将连续第8周反向运行，为上世纪90年代中期有数据以来最长纪录。

BTIG策略师Jonathan Krinsky统计，今年超过30%的交易日中，标普500指数走势与多数成分股方向相反，这一比例远高于1996年以来任何完整年份。

这意味着，现在观察标普500指数本身，越来越难判断美国股票市场整体情况。指数可能下跌，但多数公司上涨；指数也可能因为几只AI巨头反弹而走高，而市场内部的大量股票表现并不强。

资金不是离场，而是在两个阵营间快速搬家

这种分裂也解释了近期投资者感受到的剧烈“来回切换”。瑞穗美洲股票交易董事总经理Farzin Azarm认为，目前资金更多是在市场内部重新配置，而不是全面撤离风险资产。

AI股票遭到抛售时，资金流入消费必需品、中小盘股票和美国国债；当芯片和数据中心股票反弹时，资金又迅速返回成长板块。

过去一周已经出现过类似过程。周一，在连续8个交易日下跌、累计回撤约15.7%后，费城半导体指数曾单日反弹1.6%，投资者一度重新买入芯片和AI相关股票；仅数日后，AI融资和资本开支担忧再次引发大规模抛售。

高频轮动还伴随着机构降低风险。高盛Prime Brokerage数据显示，对冲基金客户近期明显削减总杠杆敞口。部分交易员认为，这说明投资者正在主动降低拥挤仓位，而不是出现全面流动性危机。

但另一种判断认为，这种极端分化不可能无限持续。Krinsky警告，如果不断在AI和非AI股票之间轮动的模式最终失效，市场可能不再出现“一边跌、一边涨”，而是转向相关性更高的同步下跌。

周四的行情因此暴露了当前美股一个越来越突出的结构性特征：这轮牛市虽然仍以一个标普500指数呈现，但指数内部实际上已经分裂成两个表现截然不同的市场。只要AI巨头继续占据接近四成的指数权重，它们的涨跌仍可能决定指数方向，即便绝大多数美国股票正在走另一条路。