黄金价格在每盎司4000美元附近反复波动之际，摩根大通私人银行警告，近期跌势可能尚未结束。由于市场流动性偏低、美国利率仍有上行空间，金价短期可能面临进一步下跌的风险，但该行维持对2027年黄金市场的乐观预期。

据彭博社周三报道，摩根大通私人银行亚洲区利率与外汇策略主管Yuxuan Tang在接受采访时表示，黄金能否形成稳固底部，关键取决于美国利率何时见顶。该行预计，美联储将在今年12月及2027年第一季度分别加息一次。

按照这一预测，美国10年期国债收益率可能从目前略高于5%的水平继续上升，并在2027年年中达到5.25%至5.5%的峰值。由于黄金本身不产生利息收入，债券收益率上升将提高持有黄金的机会成本，削弱其相对吸引力。

不过，摩根大通私人银行并未因此转向长期看空黄金。该行预计，金价将在2027年年中升至每盎司4500美元，并于年底达到5000美元，主要依据是美联储结束紧缩周期后，黄金仍将受到经济和政策不确定性下的避险需求推动。

4000美元关口反复争夺，流动性不足放大波动

黄金近期持续受到利率预期和其他资产市场波动的双重影响。上周，金价一度跌破每盎司4000美元，创下7月中旬以来最低水平，较8月下旬高点累计下跌约13%。

此次调整不仅受到美国通胀数据走强的影响，也与股票市场抛售有关。随着人工智能相关股票大幅下跌，部分投资者卖出黄金以弥补其他资产头寸的损失，使传统避险资产在市场波动期间同样承受抛售压力。

Tang认为，黄金市场目前仍然相当脆弱，4000美元下方缺乏明显的技术支撑。随着市场对美国国债收益率峰值的预期不断上移，判断金价底部变得更加困难。

她指出，在美国及以色列选举等可能引发市场波动的事件期间，黄金往往成为投资者获取流动性、为其他资产提供资金的来源。这种特征可能使黄金在风险事件发生时暂时失去传统避险资产的表现。

流动性偏低是另一个不利因素。临近年底，投资者建立大规模新头寸的意愿下降，而高利率环境使不同资产之间的资金竞争更加激烈，可能放大价格变化。

Tang表示，在当前市场条件下，即使交易规模没有明显扩大，金价也可能出现较大幅度的波动。因此，短期价格反弹并不足以确认调整已经结束。

美联储加息预期未消退，美债收益率仍是关键

黄金短期走势仍与美联储货币政策前景密切相关。美国9月通胀数据高于预期，加上持续高企的能源价格推升物价压力，促使交易员重新评估未来利率路径。市场普遍预计美联储将在本周三维持利率不变，但年内再次加息的预期依然较强。

根据芝商所美联储观察工具的数据，截至周三，交易员预计美联储12月加息的概率约为84%。

澳新银行分析师索尼·库马里（Soni Kumari）表示，黄金正在对利率预期和能源价格上涨带来的通胀风险作出反应。美联储因此可能继续保持谨慎立场，成为黄金短期面临的主要不利因素。

摩根大通私人银行认为，只有当美国国债收益率真正达到峰值，黄金才可能形成更加稳固的底部。这也意味着，即使美联储在10月会议上暂停加息，黄金仍可能受到未来货币政策继续收紧预期的影响。

市场机构对于黄金的近期走势存在分歧。欧洲资产管理公司东方汇理（Amundi）认为，金价最严重的调整阶段可能已经过去，投资者仓位下降为未来数周反弹创造了条件。

东方汇理投资研究院跨资产策略主管洛伦佐·波尔泰利（Lorenzo Portelli）预计，黄金有望反弹至每盎司4500美元左右，但年底前达到此前预期的5000美元已不太可能。

长期看涨预期仍存，央行购金提供需求基础

虽然摩根大通私人银行警告短期下行风险，但其长期预测仍指向金价回升。Tang指出，全球央行持续购买黄金，是今年金价大部分时间维持在4000美元上方的重要原因。即使短期市场面临流动性不足及利率上升压力，黄金作为经济和政策风险对冲工具的价值仍然存在。

她认为，美联储一旦结束加息周期，黄金可能在2027年下半年迎来明显上涨。对于能够承受短期波动的长期投资者而言，黄金仍具有吸引力。

其他市场机构也对2027年金价回升持相对积极的态度。路透社周三公布的调查显示，受美国国债收益率高企、美元走强及利率维持高位预期影响，分析师连续第二个季度下调2026年黄金价格预测。

在过去三周接受调查的30名分析师和交易员中，2026年黄金均价预测中值由此前的每盎司4509美元降至4495美元，但2027年预测中值则从4610美元上调至4650美元。

渣打银行分析师苏琪·库珀（Suki Cooper）预计，随着市场注意力逐渐转向去美元化及货币购买力问题，金价将在未来数月经历整理后恢复上涨。

黄金市场接下来的关键时间节点是美联储本周的利率决定，以及周四公布的美国个人消费支出（PCE）物价指数。相关数据将为判断美国通胀趋势及后续利率调整提供更多依据。

摩根大通私人银行预计，黄金真正具备持续回升条件，可能要等到2027年年中美债收益率见顶之后。在此之前，利率路径、市场流动性及投资者资金需求仍将影响金价的短期表现。